配资炒股投资(中信证券股价)

赛伍技能(SH603212)，光伏概念。总规划7亿元，评级AA-，当时转股价值94.195元。

10月26日：外资仍在注重A股商场 3600点关

今天可申购新股：科达自控(三板)、晶赛科技(三板)。今天可申购可转债：中大转债(债)。...

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转债根本条款剖析

赛伍转债发行方法为优先配售和上发行，债项和主体评级AA-。发行规划为7.00亿元，初始转股价格为32.90元，参阅10月25日正股收盘价格31.71元，转债平价96.38元，参阅同期限同评级中债企业债到期收益率(2021年10月22日)为6.93%，到期换回价115元，核算纯债价值为81.23元。归纳来看，债券发行规划一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性较低。博弈条款中规中矩，下修条款(“15/30，85%”)、换回条款(“15/30，130%”)和回售条款为(“30/30，70%”)均正常。

正股剖析：新资料渠道型公司，光伏胶膜产能继续添加

1、渠道型新资料公司，当时收入以光伏范畴为主

赛伍转债正股赛伍技能是一家渠道型新资料公司，公司首要从事以粘合剂为中心的薄膜形状功能性高分子资料的研产销。公司将“资料规划、树脂改性、胶粘剂配方、界面技能、测验点评”的基干技能与“涂布、复合、流延制膜”的工艺技能构成技能渠道，在同一技能渠道上不断开发适用不同使用范畴的功能性资料，经过同心圆多元化经营形式，完成了使用范畴的多元化和公司继续生长。产品广泛使用于光伏组件、智能手机、高铁车辆、新能源电池等范畴。

现在公司已构成光伏和非光伏两个事务板块，其间光伏范畴经营收入占比超越95%，是公司的首要盈余来历。赛伍技能在光伏范畴的首要产品分为背板产品和封装胶膜产品，其间背板首要以KPF型背板为主，封装胶膜产品首要以POE胶膜为主。

2021H1赛伍技能完成经营收入12.44亿元，同比添加40.07%;归属上市公司股东净赢利8,189.87万元，比上年同期添加15.50%。一方面，2021年上半年下流组件厂出货添加放缓，对公司的订单和销量的添加影响较显着，双玻组件的需求较上年底的预期大幅下降。另一方面，海外商场遭到全球疫情的区域性重复、世界运费上涨等影响，上半年海外订单的毛利率也遭到必定影响。近几个报告期毛利率有所下降，2021年半年报毛利率为14.71%，较2020年底下降3.25个百分点，公司期间费用率坚相等稳，毛利率下降带动净利率下行。公司毛利率下降首要原因为光伏背板产品毛利率下降。

2、光伏范畴需求空间宽广，注重研制拓宽产品线

赛伍技能首要收入来自于光伏背板和光伏POE封装胶膜两大产品，在“碳达峰、碳中和”方针的推动下，光伏职业估计开展空间宽广。赛伍技能2021年半年报显现，依据中国光伏职业协会核算，2021年上半年国内光伏新增装机14.1GW，同比添加22.6%，估计2021年度全球新长脸伏装机容量将到达150-170GW，2025年全球新增装机容量有望到达270-330GW。赛伍技能现在光伏背板和封装胶膜产品出货量均处于职业领先位置，下流客户首要包括天合、晶澳、隆基、晶科、阿特斯、东方日升、通威等各头部企业客户。

跟着双玻份额添加快速，且双玻组件双面都需求运用封装胶膜，POE封装胶膜(含EPE)与EVA封装胶膜的商场呈高速生长。2018-2020年，公司光伏POE封装胶膜收入继续添加，年均复合添加率为203.76%，2021H1公司封装胶膜(包括POE、EVA、EPE)出货量超越3000万平米，较去年同期添加68%;21H1光伏背板出货量约6500万平米，与去年同期相等。到21H1，公司光伏背板产能到达月均1500万平米，光伏封装胶膜产能到达月均1200万平米。

2021H1公司非光伏事务收入占比进步，加强新商场开发，要点拓宽新能源轿车动力电池细分范畴。公司捉住新能源轿车、半导体和OLED等职业范畴的国产化进口代替需求带来商场机会，继续快速推动新技能的使用和新产品的落地，将前期在测、在研的8项新产品逐个工业化，投入商场、扩展导入更多的客户集体，然后促进了销量的继续敏捷进步。此外，公司仍在致力于储藏、预研更多的新项目、新技能，现在在研、在测的新产品超越20项。

3、发行转债继续加码胶膜产能

本次揭露发行可转化公司债券的征集资金总额7亿元，扣除发行费用后，征集资金将出资于“年产25,500万平方米太阳能封装胶膜”项目。依据可转债征集说明书，本次募投项目投产后，将添加太阳能封装胶膜产品生产才能，充沛满意不断扩展的光伏工业建造需求，一起也有利于进一步下降封装胶膜产品生产成本，进步公司产品赢利水平，然后强化本身盈余才能，并稳固公司在职业界的龙头位置。

转债上市初期价格剖析

转债首日方针价103--107元(实践方针价或打破130)，主张活跃申购。截止至2021年10月25日，赛伍转债平价在96.38元，参阅可比转债天能转债(评级AA-，存续债余额6.95亿元，平价131.35，转债价格145.69，转股溢价率10.92%)和白电转债(评级AA，存续债余额8.06亿元，平价113.59，转债价格121.86，转股溢价率7.28%)，赛伍转债估值参阅天能和白电转债估值水平，赛伍转债上市首日转股溢价率水平应该在区间，转债首日上市方针价在103-107元邻近(鉴于最近光伏职业行情较好，商场景气量较高，转债首日打破130概率较大，但溢价率水平或将在猜测区间内)。

咱们判别，1、债券发行规划一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性一般，组织入库不难，一级参加无异议;2、下流光伏资料、消费电子、新能源轿车等商场规划继续扩张，商场前景向好。3、获益于下流商场的需求高涨，近年来公司营收添加较快，光伏POE封装胶膜、SET资料等新产品线占营收比重逐渐进步，营收结构逐渐多元化。

归纳剖析，咱们估计赛伍转债首日上市转股溢价率在7%-11%邻近，对应价格在103-107元邻近(实践首日价格或将打破130)，主张活跃申购。

转债打新中签率剖析

估计首日打新中签率0.0013%~0.0027%邻近。依据最新财报数据显现，正股第一大股东为姑苏高新区泛洋科技开展有限公司，持股份额28.99%，第二大股东为银煌出资有限公司，持股份额为18.48%，前两大股东持股份额算计为47.47%，前十大股东持股份额86.60%，公司股权结构高度集中，组织出资者持股份额有所添加，商场注重度较低。咱们假定本次老股东配售份额60%~80%，则赛伍转债留给商场的规划为1.4亿元~2. 8亿元。

当时赛伍转债设置优先配售和上发行，参阅近期发行的泉峰转债(AA-，发行规划6.2亿元)、瑞丰转债(A+，发行规划3.4亿元)，上有用申购张数约1052万户/1023万户。假定赛伍转债上有用申购数量为1050万户，依照打满核算中签率在0.0013%~0.0027%邻近。