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从前认为多年的埋头苦干终究仍是会输给颜值，可是看到美图(01357-HK)的股价曲线，定心了。

6月29日：假日美股重挫 A股能否逆行

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三年前上市的美图，从前神采飞扬地与腾讯(00700-HK)并肩比高，巨亏之下甫上市即有359亿市值，在媒体吹捧之下，更一路飙升至最高974亿港元，而这好像成了它的颜值巅峰，随后股价跌至现在市值仅70亿港元，仅相当于上市时的19.5%，颜值巅峰时的7.2%。

谁没有过芳华靓丽的时分?仅仅美图的略微时刻短了一些，出资者的醒悟晚了一些。“让更多人变美”是美图的任务，但终究的成果却是“让更多人变穷”。假如从上市持有到现在，丢失到达80%!也便是说上市时一手价值4250港元的美图，到现在只值820港元。

不过美图刚刚发布了一份正面盈余预警，好像又为出资者带来一抹曙光。2019年最终一个买卖日，美图股价上涨9.33%，收报1.64港元。可是，比照2019年第一个买卖日的开市价，美图股价全年跌落23.36%，而恒指全年累计上涨9.16%。年底的最终一个好消息并没有为美图拯救多少脸面。

正面盈余预告

美图估计，因为赢利较高的在线广告事务收入添加，营销费用大幅削减并且完结费用优化方案而降低了研制及行政费用，2019年最终一个季度发生的经调整后净赢利约在1500万元(单位人民币，下同)至2100万元之间，2019年全年继续运营事务的净亏本约为3.5亿元至3.51亿元，较去年同期削减约42.8%至34.1%。经调整净亏本将同比大幅削减约77.3%至76.6%，至1.9亿元至1.96亿元之间。

2019年上半年，美图的继续运营事务亏本为2.59亿元，这意味着下半年的净亏本或为9100万元;上半年的经调整亏本为1.79亿元，或意味着下半年的经调整净亏本或为1100万元至1700万元。

从这些数据来看，好像的确明显低于2018年的亏本，那么这是否意味着处置了智能硬件事务之后的美图将迎来新的开端。

咱们先从美图上市以来的体现说起。

美图变形记

2016年12月美图在港交所主板上市时，首要运营两大事务，分别是互联事务(其间包含在线广告和互联增值服务)和智能硬件。收入和毛利首要来自智能硬件(其时首要为美图手机)。2015年和2016年，智能硬件奉献美图90%以上的收入，以及悉数毛利，并抵消了互联事务的毛损。

2018年11月，美图停止互联下的电商事务，并将手机事务授权予第三方，以专心于互联的轻财物运营。从2019年开端，在线广告扛起了大梁，成为美图最首要的收入来历，而在线广告事务好像也不负众望，在2016年重组后该事务的收入步步高升。2019年上半年，在线广告事务收入同比添加27.15%，至3.62亿元，占美图总收入的78%。

美图的别的一项收入来自互联增值服务，这包含直播事务、高档订阅、美图魔镜、语音直播及其他交互式服务。2019年上半年，因为直播事务下滑71.1%，这项收入同比大幅下降50.4%，至1.002亿元，占美图总收入的21.6%。该公司表明期内的高档订阅收入同比添加6倍以上，占互联增值服务及其他事务的三分之一，依此预算，或有3333万元。

2019年上半年互联事务的毛利率大幅进步，到达67.11%，同比进步了17.8个百分点。在智能硬件缺席下，互联事务能否为美图带来不一样的未来?

互联事务的首要收入来历是广告，而该公司也供认广告收入大幅添加是其下半年成绩明显好转的一个首要原因。

互联广告一般依托渠道，渠道流量大，广告价值天然高。2019年6月，美图的月活泼用户为3.081亿，比2018年12月添加0.6%，海外用户的添加抵消了中国大陆用户削减的负面影响。该公司没有发表广告事务的毛利率，难以预测上半年67.11%的毛利率傍边广告事务占了多少，但咱们知道广告事务的收入占比最大，所以毛利率也不会低。

不管在技术上美图的广告事务有多大的优势，其用户规划、收入规划都不及腾讯，就算盈余才能高于腾讯，但考虑到它的规划弱势，能够进一步扩展的空间有多大?究竟现在的67.11%毛利率已不是一个小的数字，当然这里边或许也有互联增值服务的奉献，可是从收入来看广告事务的占比更大，所以这一事务的毛利率不会低。

2019年上半年，美图的月活泼用户微升，但值得注意的是，美图上市时的月活泼用户规划是在4亿以上，上市之后呈逐年下降的趋势。

去掉滤镜去掉美颜，去掉一切的成绩润饰，美图的“颜值”怎么?

上市以来，美图账面亏本的局势都没有改变过来，比年亏本，从未派过股息，在这两年处理了两项首要事务，所以财物规划在缩小。

尽管美图的现金规划在减缩，可是它的财政状况仍非常稳健。依据2019年上半年成绩，美图上市筹得的资金净额为42.115亿元人民币，到2019年6月已动用了36.71亿元人民币，也便是说还剩5.4亿元人民币。

到2019年6月30日，美图持有现金及现金等价物10.36亿元人民币，加上银行存款和短期出资，算计活动财政资源高达25.69亿元人民币，而附息债款只要1000万元人民币，能够说账面上能够动用的资金非常富余。

该公司2019年提出两项买卖，一项是3月份购乐游(01089-HK)的31%权益，以每股2.71港元发行股份的方法付出，价值为26.87亿港元，别的一项是收买大街57.09%权益的买卖，这一买卖大部分是以配发及发行股份的方法付出，余额以现金付出，买卖金额为3.95亿港元。前一项买卖被股东会否决，后一项买卖刚刚在11月完结。

先不管美图收买的这些财物能否带来实践的效益，小编疑惑为什么美图具有富余的资金，却总是挑选以摊薄现有股东权益的方法来付出买卖，是自身就对买卖的盈余才能能否高于存款利息存疑，仍是这些资金被挪作他用?

总结

站在小股东的视点，上市以来美图的成绩比年亏本，股价也一跌再跌。不派股息也就算了，还屡次提出以发行价值股份的方法进行收买(直接影响是摊薄现有股东的权益)，尽管大股东有在高位增持，该公司也有进行回购操作，但作用甚微，到2019年11月末，美图的已发行股份数较上市当月末的已发行股份数添加了1.45%。怎么不让小股东心寒?

股票出资不能单看颜值，还要看实力。伤尽股民的心之后，美图还值不值得出资?

在智能硬件事务缺席下，轻装上阵的美图下半年成绩好像有改进，可是考虑到其当时事务的体现，添加是否能够继续仍需时刻证明。请问问酷爱美颜的小姐姐在2019年运用美图使用的次数比照2018年和2017年是添加仍是削减?信任我们就能对美图现在的境况有愈加明晰的了解。