第四套人民币(龚方雄博客)

再融资是指上市公司经过配股、增发和发行可转化债券等方法在证券商场上进行的直接融资。再融资对上市公司的开展起到了较大的推进效果，我国证券商场的再融资功用越来越遭到有关方面的注重。可是，由于种种原因，上市公司的再融资还存在一些不容忽视的问题。

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这是事关投行、管帐师事务所、律师事务所、拟上市公司、风投及全部出资者的一份威望档案。

一家公司IPO终究为什么被否?长期以来，商场做出了花样百出的研讨及揣度，可是实在原因终究怎么，一直不为人知。

理财周报一直致力于推进我国资本商场的实在生长，此次推出多达16个版规划的专题，得到了汉鼎咨询的特别支撑。实践上，在此前数月，汉鼎咨询关于创业板中小板的一些研讨，已经在投行圈内部部分撒播。理财周报在此根底上，进一步获得了证监会发审委关于2009年中小板、创业板审阅状况的内部材料。

经过这些材料，发审委一些建瓴高屋的价值观得以更透彻的展现，其间的总结和事例剖析，不管对日后的IPO仍是二级商场出资，都具有适当的指导意义。

创业板的16个问题

创业板的质量，很大程度上代表了我国未来经济可继续开展才能。不过，从成果上看，可谓路漫漫其修远兮。

2009年创业板发审委举行40次作业会议，审阅了74家企业的创业板上市请求，其间经过59家，经过率为79.73%;未经过15家，未经过率为20.27%。

按职业区分，15家未经过企业中电子信息技能业5家，新材料制造业4家，现代服务业2家，其他制造业2家，生物医药和新能源职业各1家。

而汉鼎咨询剖析成果，电子信息类企业是重灾区，而且此次申报创业板的电子信息类企业收入规划都偏小，许多被枪决的电子信息类企业收入都小于1亿元。比方麦杰科技、正方软件、方直科技、博晖光电。

证监会发审委相关内部文件显现，2009年未获经过的15家公司共触及独立性、继续盈余才能、主体资历、征集资金运用、信息发表、标准运作和财政管帐等七大类16个方面的问题。

2009年共有4家创业板企业首发请求因独立性方面存在问题未获发审委会议经过，份额为26.67%。首要会集在如下问题：商场出售依靠、技能依靠、相关买卖、资金占用。

8家创业板企业的首发请求因继续盈余才能方面存在问题未获发审委会议经过，份额为53.33%。首要会集在：运营形式将产生严重改变、所在职业运营环境已产生严重改变、对相关方或有严重不确定性的客户存在严重依靠以及中心技能产出不显着等严重晦气影响。

6家创业板企业因标准运作问题未获创业板发审委会议经过，占比40%。首要表现在税务处理不妥及内部操控问题。

5家创业板企业的首发请求因财政管帐问题未获发审委会议经过，占比33.33%。首要为管帐核算不标准，财政材料实在性存疑，以及管帐处理不合理，与管帐准则不符。

3家创业板企业的首发请求因主体资历问题未获发审委会议经过，占比20%。首要包含：实践操控人产生严重改变、请求人出资有问题、财政处理存在显着点缀等。

3家创业板企业的首发请求因征集资金运用方面的问题未获创业板发审委会议经过，占比20%。首要为征集资金出资项目存在不确定性，或存在较大运营危险。

只要1家创业板企业的首发请求由于信息发表问题未获发审委会议经过，占比6.67%。

创业板中小板传递的危险信号

问题是遍及的。

2009年共有20家主板和中小板公司的IPO及再融资未经过发审委审阅，其间首发13家，再融资7家。再融资未经过公司中包含3家非公开发行股票的公司、1家配股公司及3家发行公司债券的公司。

特别从中小板IPO被否原因剖析，会集在如下四个方面：企业的主题资历问题，包含前史沿革问题，股权变化的合法合规性、相关买卖和独立性方面存在问题、盈余才能继续性，财政危险、事务与技能、企业生长新募投项目可行性必要性。

归纳创业板和中小板IPO被否原因，可明晰洞悉现在我国中小企业面对的先天及后天窘境。

其一，我国中小企业在中心竞争力方面十分软弱。我国中小企业大多依附于传统制造业产业链，从事服务外包，而缺少真实具有颠覆性原创性的公司，即使如国民技能(300077)这样的明星公司亦不例外。

其二，由于我国特别的经济体制及其革新，很多中小企业脱胎自公营系统或团系统统，在前史股权、相关买卖、独立性等方面常常难辞其咎。

其三，由于税收制度的多样性、多变性、含糊性，我国中小企业热衷于财政报表点缀，乃至明火执仗的财政造假。

风流总被雨打风吹去。

曲终人散，只剩下斑斓漆落的梁子，模糊缠绕着昨晚浮华旋律的余音。

2009年是资本商场值得大书特书的一年，A股重放荣耀，创业板千呼万唤始出来并随即引爆商场。人道使然，咱们习气性地以成败论英雄，咱们记住了神州泰岳(300002)，记住了海普瑞(002399)和他的创始人李锂，记住了华谊兄弟(300027)和它的创始人王中军。

唯一，咱们疏忽了30家创业板和中小板IPO被否的公司，以及站在他们背面的全部者的落寞背影。他们从前无限接近，但终究无缘，遗憾而归。他们本该有时机和他人相同坐拥亿万财富，享用镁光灯下的荣耀与愿望。

请答应理财周报套用一个“假如……那么……”的老套句式：假如这30家公司2009年成功上市，那么我国的资本商场将多造就至少81位亿万富豪。

假如他们如愿以偿，17家冲击创业板的公司里边就会诞生40个亿万富翁，别的13家公司在中小板也会走出41个亿万大富豪。

这并不张狂，这是最保存的预算。理财周报IPO实验室此次假定的根底是上一年新上市公司的最低估量，及创业板和中小板选用的市盈率分别是40倍和30倍，每股收益则是参照2008年的数据，并没有人为地参加增长率的估计。

实践往往比幻想严酷。请再答应理财周报套用那个老套的句式：假如这30家公司不是由于有这样那样的丧命缺点，它们彻底有资历登上A股那艘富丽航母。

因而，对这些离财富只差最终一小步的81个“准富豪”们，理财周报除了怅惘之外，更多是反思：他们为什么会倒在最终一步?

在创业板的公司里边，南京磐能电力最甚，姜红辉携其父再带领3位股东杀入亿万阵营。而中小板的永兴特种不锈钢则会呈现10位新晋富豪。

也不仅仅是一个人的独角戏，这儿还会让7个豪门宗族新鲜上台露脸。除了姜红辉父子，还有江西恒大的朱星河一家、桑乐金的金道明配偶、卓宝科技的邹先华配偶、博晖立异的杜江涛配偶、超日太阳能的倪开禄父女以及立立电子的王敏文配偶。

这个榜单中，永兴特种不锈钢不管是人数数量，仍是财富数量都稳夺第一。假如公司上市，本年47岁的快乐江能够坐拥55亿元人民币的财富。从前在部队待了6年的他，退役后在久立集团逐渐高升，现为永兴特种的实践操控人，具有10267.5万股的股份，占其公司发行后股本的51.34%。

财富值位居第二的是龙蟒钛业的李家权。他直接持有和经过龙蟒集团及龙蟒出资直接持有龙蟒钛业12848万股的股份，公司若上市，李家权的身家直逼22亿元。他与快乐江同龄，1985年进入龙蟒河化工厂作业，13年后，即1998年便坐上了龙蟒集团董事长兼总裁的宝座。

榜单中的第三名是超日太阳能的董事长倪开禄，现年54岁的他结业于清华大学总裁研讨生班。倪开禄持有超日太阳能6109.95万股股份，公司上市后他的财富会到达13.7亿元人民币。而其女倪娜也会搭上父亲的顺风车直入亿万大营，成为又一个80后女富豪。

81，这是一个巨大的数字，也是一个充溢禅意的数字，它意味着后来者必定要阅历“九九归一”般的涅槃。一曲终了，全部都只是个幻影。一梦醒来，咱们仍在路上。