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從位於深圳市金迪世紀大廈的富滿電子驅車出發，途經深南大路，不到20分鐘就能到達全球最大的電子元件集散市場之一——華強北。

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與珠三角的巨细IC（集成電路，Integrated circuit）設計企業相同，熱門芯片股富滿電子的產品，有一大部分會經由代理商、經銷商的途径，從華強北銷往各地。

2021年，富滿電子成瞭資本的寵兒，股價從1月4日開盤的33.28元飆升至7月26日收盤的169.88元，漲幅超過410%

富滿電子的董事長兼總經理劉景裕為人答复低調，全網信息寥寥，僅有公司上市路演時拍的一兩張相片，將他定格在瞭2017年。

那是富滿電子上市前夕，劉景裕露脸做路演推介。他的致辭最後說：“我們將加倍努力，為公眾刻画一個健康優秀的上市公司。”

4年時間過去瞭，富滿電子是否“健康優秀”，需求打上一個問號。多年來增收不增利、毛利率過低，讓外界擔憂它的財務健康。近期一同關於其“壟斷市場、哄抬價格”的糾紛，則把富滿拉進瞭另一場更大的風波中。

01、漲價“羅生門”

7月8日，LED顯示屏企業藍普視訊忽然發佈公開倡議書，控訴富滿電子屡次臨時哄抬價格、拒不執行采購合同，嚴重影響瞭自己的正常經營。同時藍普視訊表明，要拿出100萬元，與其餘遭到涉及的顯示屏廠商聯合訴訟富滿電子。

8月12日，藍普視訊直接向國傢市場監督浓艳總局實名舉報瞭富滿電子，並在舉報信中為富滿電子添加瞭一條“濫用市場分配位置”的“罪名”。

除瞭列出多條“罪名”，藍普視訊董事長、總經理戴志明還“現身說法”，直接向媒體控訴富滿電子漲價帶來的惡劣影響：“本年，富滿電子的IC產品漲價太離譜瞭，從0.27元漲到1.4元，而別人同樣類型的漲價隻有10%～20%，一般是從0.6元漲到0.8元左右。雖然說漲價能够不買，可是對方不執行合同，給我們形成瞭損失。”

戴志明说到的漲價芯片，屬於顯示驅動類芯片，是顯示屏成像系統的中心組成部分，用於驅動LED發光或操控LED模塊組件在最佳電壓/電流狀態下正常作业。簡單來說，LED芯片的效果是把電能轉換成光能，而LED驅動芯片的效果則是保證LED芯片正常作业。

顯示驅動類芯片正是富滿電子的主營產品。根據富滿電子2020年財報，公司主營顯示驅動類、電源浓艳類、MOSFET三類芯片，其间顯示驅動類占比達到46.67%。

藍普視訊在8月、9月屡次公佈訴訟進展，並貼出瞭深圳市光亮區、寶安區人民法院的立案告诉截圖，向富滿電子索賠5278萬元。

對於藍普視訊的指控，富滿電子屡次否認，其董秘羅瓊曾在投資者沟通平臺上簡單回復“將反訴藍普視訊不當競爭、侵略公司名譽”、“市場的銷售價格受市場調控，不是三方調價”。别的，在富滿電子在9月6日發佈的一份布告中寫道，公司曾在2020年5月31日，與藍普視訊、深圳市金誠威科技有限公司簽署三方《戰略采購協議》，且協議已於2021年5月31日到期。

富滿電子稱，根據協議，富滿電子負責封裝生產“FM6363”型號的顯示驅動芯片，藍普視訊則通過經銷商深圳金誠威進行采購。

市界嘗試分別聯絡富滿電子、藍普視訊、深圳金誠威三傢企業：藍普視訊相關人員表明暫不回應；富滿電子的董秘電話無法接通；聯絡深圳金誠威的工商登記電話，對方稱已經離職，並不清楚相關情況。

现在，藍普視訊與富滿電子各執一詞，具體情況還有待後續情況公佈。不過，2020年至今，富滿電子的確曾屡次漲價。

市界不完全統計，富滿電子曾分別在2020年9月22日、10月13日、12月16日發佈漲價函。其间2020年12月16日發佈的漲價函寫道：“一切產品含稅價格在現行價格基礎上統一上調10%。”

（富滿電子漲價函，圖源：雪球）

據半導體行業研讨機構TrendForce旗下光電研讨處LEDinside調查，LED顯示屏驅動IC自2020年開始面臨供給端產能缺乏的問題，多傢驅動IC廠商在確保產能足夠的前提下，上調部分驅動IC產品價格，漲幅為約5%～10%。

依照這一數據，富滿電子價格漲幅已經達到業內最大。

與大幅漲價相對的，富滿電子2021年上半年業績喜人，這也成為其股價大漲的註腳之一。

據富滿電子2021年上半年業績報告，其營收為8.51億元，超過2020年全年8.36億元營收，同比增長239.31%；歸母扣非凈利潤為3.04億元，同比增長1601.87%。

富滿電子與藍普視訊终究有沒有直接供貨關系？富滿電子的漲價起伏是否超出瞭正常范圍？這兩個問題需求留下司法調查來回答。

更多人關註的是，富滿電子漲個價，為什麼會引發那麼多不滿？

02、臺商大陸創業，做經銷起傢

2001年，中國臺灣人劉景裕在深圳創辦瞭富滿電子，正好趕上瞭芯片業高速發展的“早班車”。

同樣在2001年，展訊通讯建立，也是選址深圳，成為日後全球第四大手機芯片設計公司紫光展銳的前身；大陸芯片制作榜首股中芯國際，完结瞭其首個生產基地“上海8英寸生產基地”的建設；现在的大陸芯片業首富虞仁榮，剛剛創辦瞭一傢名為北京京鴻志的半導體分銷公司，憑借芯片“倒爺”的身份積累榜首桶金，要到六年後的2007年才創辦现在的大陸榜首大芯片設計企業韋爾股份。

與虞仁榮異曲同工的是，劉景裕也選擇瞭從芯片經銷生意開始做起，之後逐渐轉型為芯片設計商。

對劉景裕來說，做出這樣的選擇並不意外。在創辦富滿電子之前，他在深圳打拼多年，從事半導體產品經銷。

在半導體行業有一個共識：越是把握技術壁壘的玩傢，越能“吃到肉”，假如僅僅做分銷，隻能算是“喝湯”。為瞭把握更大的利潤空間，分銷商向芯片設計、芯片制作的方向轉型並不少見。這也是虞仁榮的韋爾股份、陳景裕的富滿電子轉型做設計的原因。

劉景裕畢業於臺灣榜首所私立高级學府淡江大學的電子工程專業，曾在深圳市名晶實業有限公司擔任副總經理。企查查顯示，深圳名晶建立於1997年，已經在2005年2月1日被吊銷營業執照，主營批發和零售業，經營范圍涵蓋IC、三極管等。

在深圳名晶的經歷，不僅讓劉景裕培養瞭敏銳的商業嗅覺，還為其之後的創業生计供给瞭便当。

早些年，赴大陸創業的臺商因為投資约束、法令風險、添加業務機會等方面的商務考量，多选用外部第三人代為持有自己實際出資的股權。

富滿電子在2017年3月25日發佈瞭關於股本演變情況的說明。說明顯示，在創辦富滿電子後，劉景裕的股份一向由他人代持，直到2011年才通過劉景裕100%持股的集晶香港由其直接持有。而為劉景裕代持股權多年的楊金艷、程莉，曾分別擔任深圳名晶的總經理、執行董事等職務。

從2001年到2008年共7年的時間裡，富滿電子一向從事芯片經銷業務，直到2009年開始逐渐設立研發中心、投建封裝測試廠，轉型為芯片設計商。

劉景裕擅長押註市場熱點。他做芯片設計的榜首步，瞄準的是電源芯片市場，做電源適配器芯片和萬能充芯片，隨後，又將產品線擴充到顯示驅動芯片、MOSFET芯片（功率芯片的一種）等產品。無論是LED還是MOSFET，都是2020年的市場大熱點。

2021年，5G成為手機標配，富滿電子隨之进入瞭射頻芯片產品。

2016年富滿電子遞交創業板招股書時，公司已經完结瞭由純經銷商向IC設計商的蛻變。2017年至今，顯示驅動類芯片成為富滿電子最首要的營收來源。

现在，國內顯示驅動芯片市場的首要玩傢有集創北方、聚積科技、明微電子、富滿電子等，其间集創北方是國內最大的LED顯示驅動芯片供應商，全球龍頭則是美國企業德州儀器。

據TrendForce統計，2020年富滿電子在國內顯示驅動芯片市場中排名第4。

盡管已在LED顯示驅動市場中占有一席之地，可是，富滿電子也暴露出不少問題。

03、多年增收不增利

轉型為芯片設計商之後，富滿電子的營收節節攀升，比方2017年營收大增1.1億元，2020年營收大增2.38億元。

但另一方面，富滿電子的歸母扣非凈利潤卻始終處於較低水平。尤其是2018年、2019年，富滿電子增收不增利，連續兩年歸母扣非凈利潤下滑。

别的，2020年富滿電子LED顯示驅動類芯片產品毛利率為22.22%，在業內處於較低水平。比较之下，明微電子的LED顯示驅動類芯片毛利率為34.39%，LED照明驅動類芯片毛利率為32.37%，高出富滿電子10%以上。

在2019年財報中，富滿電子將凈利潤的不抱负歸因於“貿易冲突、宏觀經濟增速放緩”等要素。

除此之外，另一個原因是市場競爭加劇之下，富滿電子還未構築起结实的技術護城河。

據信達證券的研報，2012～2018年間，中國傳統LED照明產品的市場滲透率由8.9%提升至70%，市場趨向紅海化。LED產業鏈玩傢之間的競爭，也逐漸轉向對上遊本钱的把控及對客戶資源的不斷開拓。

說白瞭便是，在傳統的LED照明領域，富滿電子難逃價格戰的漩渦，因而利潤空間被嚴重擠壓。

而在智能LED領域，2017年起，隨著Mini&Micro-LED技術發展、才智傢居概念被提出等趨勢，市場快速成長。具體來說，隨著Mini-LED技術的快速發展，LED點間距越來越小，配套的驅動芯片數量也越來越多，同時芯片尺寸越來越小，這導致驅動的電流逐漸減小，驅動芯片對電流的精準操控難度逐漸升高。

從智能LED領域的應用場景來看，德州儀器、集創北方等龍頭型企業專註海外中高端應用市場（全彩屏等），富滿電子首要供應中低端領域應用市場（單、雙色屏等）。

在Mini-LED市場，富滿電子並非頭部企業，在技術領先程度、市場開拓等方面並不占據顯著優勢。

Mini-LED是指芯片尺寸介於0.05~0.2mm之間的LED器材。本年4月份，富滿電子曾表明，公司已經在1～0.3mm點間距的Mini-LED驅動芯片上获得打破，但產品没有進入放量階段，短期內難以對業績體現提振效果。而集創北方、明微電子等企業，均已實現Mini-LED驅動芯片的量產。

在作為主力產品的顯示驅動產品以外，富滿電子的電源浓艳芯片產品、MOSFET芯片產品同樣沒有體現出太強的市場競爭力。

比较歐美巨頭，國內廠商在電源浓艳芯片市場市占率遍及較低。據安信證券研報，富滿電子在電源浓艳芯片市場的市占率低於0.4%，排名位於晶豐明源、士蘭微、聖邦股份等國產廠商之後。别的，2020年富滿電子電源浓艳芯片毛利率為31.77%，而電源浓艳芯片設計龍頭芯朋微的綜合毛利率達37.69%。

另據產業信息網的相關數據，大陸MOSFET市場首要被國外廠商占據，富滿電子在大陸MOSFET市場的市占率低於1.9%。MOSFET產品在富滿電子業務佈局中占比較低，2020年營收占比僅為6.54%。

研發投入方面，富滿電子2020年研發投入為6195.54萬元，營收占比為7.41%，在動輒砸下20%營收進行研發的半導體行業中，並不算高。

而在這6000餘萬的研發費用中，僅有1501.22萬元用於研發人員工資薪酬，這一數字令人疑问。依照年報中寫到的研發人員數量為421人來計算，富滿電子研發人員均匀年薪僅有約3.57萬元。

對此，富滿電子某不签字負責人曾對《證券市場周刊》解釋稱：公司2020年研發費用部分工資數額反映在其他業務本钱中。

剖析下來，富滿電子的業績，很難配得上劉景裕曾經承諾的“健康優秀”。種種疑問没有回答的布景下，富滿電子本年4月份推出的10.05億元定增計劃，又催生瞭新的市場疑問。

依照規劃，怀愁到的10.5億元中，將有5億元用於5G射頻芯片、LED芯片及電源浓艳芯片生產建設項目，3.5億元擬用於新建“前海研發中心”，其餘補充流動資金。在為前海研發中心項目規劃的3.5億元中，有3億元擬用於購置辦公場地。

考慮到富滿電子一季度末的凈資產僅有11億元，10.50億元定增實施後，前海場地占凈資產的比值可達13.95%，遠高於富滿電子的可比公司聖邦股份、晶豐明源和卓勝微2020年房子及建築物占凈資產的份额。

對富滿電子來說，2001年的起步正好踏上瞭時代的脈搏。20年後，中國芯片產業迎來瞭爆發之年，市場雖愈加繁荣，但新貴兴起、群雄相爭，過往時代帶來的優勢幾乎消失殆盡。市場會獎勵真实用心和創新的人，也會漸漸拋棄停滯不前、隻有眼前利益的人。

參考資料：

《富滿電子再融資募不断：應收賬款周轉下降 老客戶集體衰敗？》證券市場周刊

（作者 | 顧分明 編輯 | 李曙光）