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wx 2022-11-28 02:22:42 6

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中泰世界发布研究报告称，坚持六福集团(00590)“买入”评级，目标价32.08港元，现价对应22及23财年别离仅9.1及7.6倍PE，估值处于曩昔十年前史下限。坚持收入及盈余猜测不变，猜测2022-24财年收入为114.2/132.7/146.5亿港元；股东应占溢利为13.3/15.7/18.6亿港元，每股盈余别离为2.26/2.67/3.18港元。

中泰世界首要观念如下：

22财年Q3全体同店出售持续向好

六福日前发布22财年Q3(21年10月-12月)运营数据，同店出售增速及康复率均优于行业龙头周大福(01929)。集团全体同店出售(SSSG)同比+45%。黄金产品的SSSG同比+52%；定价首饰的SSSG+31%。期内，内地全体零售值(自营+品牌店)同比+30%，高于内地限额以上金银珠宝增速，显现六福的市占率有所进步。

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内地电子商务事务持续坚持较高添加，出售金额同比+51%，估量全年电商添加将高于公司此前+20%的指引。到2021年12月31日，集团于内地门店数目达2683家，22财年Q1-Q3已净添加389家，估量全年将新增500家门店。

按区域体现，我国内地自营店同店出售同比+33%，较20财年同期+38%，优于周大福的同比+10.7%。期内，黄金产品及定价首饰的SSSG别离+58%及-17%；我国港澳区域及其他区域同店出售同比+41%(香港区域+57%/澳门区域+20%)，优于周大福的同比+14.4%，已康复至19财年(社会活动及疫情前的正常年份)同期的67%，而周大福仅康复至51%。

估量运营利润率可坚持稳定

因为低毛利率的黄金产品出售增速及占比进步，估量将对全体毛利率构成压力，但该行估量运营溢利率可坚持稳定，主因：1)内地电商事务收入占零售收入逾50%；2)较高运营利润率的批发及品牌收入占比进步。

危险提示：1)经济复苏动力放缓；2)金价急涨按捺黄金产品需求；3)疫情恶化危险。

（文章来历：智通财经网）

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