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中信证鑫富药业股票代码券：格局重塑，再看5G龙头投资机遇

wx 2022-11-26 21:12:26 6

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2021年7月以来，三大运营商600亿基站集采大单密布落地，下半年5G基站建造行将进入小顶峰，通讯设备职业景气量显着提高。而在5G年代，国内中兴+华为双寡头格式建立，在移动&；广电700M集采、电信&；联通2.1G集采的算计比例均超90%，中兴通讯(行情000063,诊股)的比例提高至30%以上。此外，在ICT设备方面，中兴在我国移动高端路由器、数据中心交换机、服务器等范畴集采的比例继续打破。咱们以为，5G设备+ICT设备比例提高将成为公司成绩增加的微弱动能，子公司中兴微电子的加速开展有望带动公司的估值提高。咱们给予公司2022年猜测净赢利30倍PE，对应目标价48元，保持“买入”评级，要点引荐。

5G设备比例：东升西落，中兴兴起。

1）依据Dell’OroGroup，2020年华为和中兴位列全球电信设备商榜首和第四，比例别离为31%和10%，比例继续提高。在我国商场，华为和中兴双寡头位置建立，算计比例从4G年代的50%提高至5G年代的90%。2020年以来，中兴通讯在三大运营商无线、承载和中心投标中比例提高显着。

2）跟着2021年下半年三大运营商600亿基站集采密布落地，下半年5G基站建造行将进入小顶峰，中兴有望要点获益。

3）在移动&；广电700M集采、电信&；联通2.1G集采中，中兴比例均超30%，中标单价约8万元，价格整体合理。咱们以为，中兴在5G年代4次基站集采的跑马圈地已获成功，估计伴跟着后续基站扩容+中兴微电子基站芯片自研，公司运营商络事务毛利率有望逐渐提高。

ICT设备比例：高端前进，全面提高。

2021年以来，伴跟着中兴通讯ICT设备杰出的本钱操控、自研芯片的技能加持，公司在我国移动的交换机、路由器、服务器等多个范畴的运营商投标比例大幅增加，具体表现为：1）高端路由器：比例继续打破，现在打破我国移动高端路由器3档集采；2）云资源池数据中心：比例夺冠；3）服务器：接连三年在我国移动集采中比例榜首。展望未来，公司有望在运营商高端交换机&；高端路由器获得进一步打破，公司成绩有望加速增加。

芯片自研：厚积薄发，估值重塑。

1）技能抢先：中兴通讯旗下的中兴微电子是我国排名第5的IC规划企业，当时商用芯片超百种，收入规划近百亿。中兴微电子当时开展微弱，2020年收入和赢利增速别离到达83%和168%。

2）加强操控：2021年，中兴通讯拟发行股份收买旗下的中兴微电子剩下19%股权、并征集资金26.10亿元，若相关事项顺利完成，公司有望加强对中兴微电子的操控力，加速在5G等要害芯片的研制立异，进一步发挥技能优势，提高公司的盈余才能。

3）估值重塑：中兴微电子具有对标海思/展锐的才能，当时A股商场IC规划企业估值水平较高，看好中长期中兴微电子对中兴通讯成绩增加和估值提高的重要作用。

危险要素：

收买中兴微电子开展低于预期；中美交易冲突加重；全球运营商本钱开支不及预期；全球5G建造进展不及预期；疫情反弹带来晦气影响要素；公司毛利率提高不及预期；公司在运营商投标中比例提高不及预期；公司政企事务增速不及预期；公司顾客事务开展不及预期；公司芯片供给不及预期。

出资主张：

咱们以为，5G设备+ICT设备比例提高将成为公司成绩增加的微弱动能，子公司中兴微电子的加速开展有望带动公司的估值提高。2021年7月以来，三大运营商600亿基站集采大单密布落地，下半年5G基站建造行将进入小顶峰，通讯设备职业景气量显着提高，中兴通讯有望明显收益。根据职业景气改进和公司比例提高，咱们猜测公司2021-2023年归母净赢利为67.46/73.65/87.85亿元，给予公司2022年猜测净赢利的30倍PE，对应目标价48元（原目标价44元），保持“买入”评级，要点引荐。

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