白酒赶顶之际，重新审视浩天信和医药的投资机会

今日白酒有显着的赶顶痕迹，老白干酒、青青稞酒、金种子酒炸板跳水，伊力特、山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒等纷繁翻绿。

最近白酒股是在显着的拔估值，涨到现在，危险收益比现已欠安了，追涨必定是没必要了。

豹哥觉得，这个时刻，与其去眼红白酒股，否则再细心看看调整往后的医药股。

医药板块经过三季度以来震动回调行情后，部分板块已完结前期涨幅的消化，进入合理估值区间；跟着国内疫情影响逐步衰退、年底各方针逐步落地，医药板块有望以向上行情收官。

出资战略方面，在现在医药方针性降价大环境下，最优战略仍是挑选顺方针或方针免疫方向，注重终端需求稳健、竞赛格式杰出、产品具有涨价或晋级潜力的相关公司。

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带量收购最近对商场的冲击有点大，现在时过境迁，咱们来从头评价一下。

带量收购，一方面必定优先确保产品的质量。这些高附加值的耗材究竟是植入人体，是影响生命健康的资料，应该有比较好的质量确保。

其二是在价格方面，经过加大收购量的方法，让企业让出一部分本来比较灰色的收益，然后把这些赢利让给患者。

传统的医学产品中，其中有很大一部分本钱并不是研制费用，或者是资料本钱，而是出售本钱，这些环节基本是朴实的加价，也不发生任何附加价值，顾客其实承当了许多不必要的开销。

经过带量收购，就算是价格砍了多半，但关于厂商来说，节省了一些中心出售环节的费用，这些费用往往很高，有些乃至到达一半以上。

再叠加带量收购所带来的本钱摊薄，使得厂商在进入带量收购之后，出产的这些产品的本钱变得更低。因而，即使是带量收购，企业也可以获得一个比较不错的赢利率。所以从正面去解读的话，会发现其实患者和厂商都是获益的。

更重要的是，在竞赛格式中，进入带量收购的厂商，往往会获得竞赛上的优势。因为竞赛对手没有办法进入带量收购，不得不必降价的方法，它的出产本钱往往还不简单被摊薄，所以他会支付更多中心环节的本钱。因而，关于整个职业的竞赛结构是有优点的。

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带量收购不只是国内这么做，事实上许多发达国家，包含日本在内，也有这样的方针。真实优异的企业，经过这些方针，得到了一个长时间安稳的开展，整个职业也离别无序竞赛，一些灰色地带也有所削减，可以说是医药职业的供应侧变革。

在2018年的时分，4+7的计划出来，医药职业的跌落都十分的严峻。经过一段时刻商场消化，咱们觉得其实带量收购的影响并没有幻想中的大。因而，这个事儿可说给带来了一个心情上的发泄。

2018年的情况也比较挨近于现在的情况，砍价起伏也是比较大。商场经过一段时刻的心情发泄之后，事实上股票回到一个更合理的价位，关于未来它的生长性应该会更好一些。

心脏支架的价格砍得比较多，可是像是骨科耗材，其实砍价起伏并没有这么高，这首要取决于职业里边耗材的科技含量，有些耗材的确具有很高的附加值，许多的立异或是定价权在里边，即使是带量收购的时分，价格仍然会比较坚硬。

可是心脏支架这一块，不管是资料仍是技能，都是选用国外的老练技能，拷贝程度较高，企业也没有太多立异。所以说，带量收购的时分，价格会跌得更多一点。

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医疗服务职业在本年疫情的前期，影响是比较大的。三季度以来，整个医疗服务康复的情况十分快，眼科、口腔都完成了高速的单季度营收增加，这说明医疗服务的需求是十分刚性的。

并且因为疫情带来的冲击，咱们愈加注重生命健康，使得职业未来开展的根底更厚实，可以说具有十年以上长时间生长空间。现在我国享用医疗服务的比例，比较海外发达国家的占比十分低，还处在十分前期。

别的是消费晋级、老龄化，带来了很旺盛的需求。

还有便是现代医学治疗技能的前进，使得医师十分的依靠器械，曩昔医术的好坏取决于医师的经历。现在来看，医学技能的前进，使得治疗正确率有很大幅的提高。

比方，咱们去医院，一抽血，一验血，过几分钟这个化验单就出来了，各个目标一望而知，乃至有时分不需要医师，许多经常去医院的人一眼就看出自己身体上出了什么缺点，是病毒伤风仍是细菌性感染。

在新冠疫情的检测中，不只需要做体外检测、血液检测，还有一个肺部CT检测，可是肺部CT又和AI和数据练习结合在一起，经过关于新冠患者肺部的印象数据做很多练习的AI，关于新冠检测的正确率有很大提高，很大程度上代替了经历丰富的医师，起到了快速很多正确查看的作用，这也是现代医学的前进。

从这个视点来看，医疗器械有一个很好的产品迭代晋级+进口代替+消费晋级，未来商场规划还会有一个高速开展，有或许到下一年，整个我国医疗器械商场规划能打破一万亿的规划。

现在咱们和发达国家的距离十分大，国内的药品和医疗器械人均消费额和它的占比十分低，药品和医疗器械人均消费额的比例仅为1：0.4左右，远低于全球均匀1：0.7水平，更低于发达国家挨近1：1的水平。所以说，医疗器械还有很大的生长空间。

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整个医疗器械的出资价值方面，比较值得注重的范畴是：化学发光，主动脉介入、骨科高值耗材，这几项的增加率都十分高，尤其是化学发光，现在国产厂商的比例在国内的占比很低，三级医院以上的高端商场基本上都是用海外产品，这块咱们还处于前期，商场空间较大。

主动脉介入这一块的增加也十分快，这一次带量收购，使得国产化率会进一步的提高。还有便是像骨科用的，脊柱的一些植入性耗材，跟着人口老龄化，人口结构的改变，使得未来需求十分大，猜测复合增加率或许挨近15%左右。

医疗器械有一个很重要的特色，便是估值十分低，PE大概是31倍左右，这个估值和未来景气量是有比较大的距离，所以未来估值修正的空间也会比较大。

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医疗服务的估值，比较医疗器械要高一些，现在大概是100多倍，也是近十年92%的分位数。

医疗服务这一块，咱们处于职业生长的前期阶段，未来的生长空间十分大，长时间而言会带来继续的高增加，使得医疗服务享用医药职业中最高的估值溢价率。

从这一点来看，医疗服务现在估值的确贵，但也无妨未来会有较好的长时间增加，究竟它的高盈余、高生长，可以消化现在的高估值。