短期债务2018最多新股涨停大增近七成！千亿路上，中骏集团毛利率下降负债率攀升

中骏集团上半年收益及母公司拥有人应占溢利均有所增加，但毛利率及归母净利润率却呈现下降；一起，净负债率攀升，现金短债比下行

标点财经研究员黄凤清

已过“而立之年”的中骏集团控股有限公司（下称中骏集团，1966.HK），何时能如愿跨进千亿级队伍仍是不知道之数。而其运营及成绩数据所反映出的问题，却是逼真地摆在眼前。

日前，该公司发布2020年中期成绩公告。数据显现，其上半年合同出售额完结全年方针的43%左右；虽然收益及母公司拥有人应占溢利均有所增加，但毛利率及归母净利润率却呈现下降；净负债率攀升，现金短债比下行。

揭露材料显现，中骏集团事务系统包含商业地产、文明旅行地产、工业地产、住所地产以及购物中心、长租公寓、联合工作、物业办理、健康办理、教育等事务板块，在地产开发上要点布局长三角经济圈、环渤海经济圈、粤港澳大湾区、中部经济区、西部走廊及海峡西岸经济区。

到9月2日收盘，中骏集团每股股价为3.97港元，较52周最高点下降15.71%。

出售额增速5年同期最低

建立于1987年的中骏集团，出售规划一向未能打破千亿元。而简直同一时期投身房地产职业的世茂集团（0813.HK），以及后来者新城控股(行情601155,诊股)（601155.SH）、阳光城(行情000671,诊股)（000671.SZ）、旭辉控股集团（0884.HK）等已破2000亿规划。近几年，掉队的中骏集团发力追逐，朝着千亿方针一路狂奔，2015年—2019年其合同出售金额增加率依次为21.9%、62.1%、41.3%、54.5%、56.7%，2019年出售规划已超800亿元。

在3年前，中骏集团提出“千亿级规划”战略方针，方案2020年出售打破1000亿元。但面临出人意料的疫情，该公司在本年一季度只能无法将2020年出售方针由此前的1050亿元下调至930亿元。据中期成绩公告发表，本年上半年其合同出售金额为400.76亿元，完结年度方针的43.09%，不及去年同期完结度；同比增加8.2%，是近5年来同期最低增加水平，较去年同期增速下降69.7个百分点。

其间，其在二线城市的合同出售额同比增加56.65%至243.26亿元，贡献度达60.7%。此外，三、四线城市贡献了31.9%的出售额，而一线城市合同出售额仅29.79亿元，同比大降53.84%，仅占全体出售额的7.4%。

在克而瑞研究中心发布的《2020年上半年我国房地产企业出售TOP200排行榜》中，中骏集团全口径出售金额、权益出售金额别离排名第37位和第48位，高于去年同期排名。但进入下半年，其排名呈现下降，相同来自克而瑞研究中心的陈述显现，1—8月中骏集团全口径出售金额、权益出售金额别离排名第44位和第51位。可见，虽然已建立33年，其权益出售金额仍然在50名上下徜徉。

业界普遍认为，与合约出售额比较，权益出售规划更能实在反映房企本身的实践出售状况、资金实力以及出资才能，权益出售额份额越高，出售回款率往往也越高。若按克而瑞发布的数据核算，本年1—8月中骏集团权益出售金额在其全口径出售金额中的占比为58.78%。而同期全口径出售规划与之适当的杰出集团、越秀地产（0123.HK）、金辉集团，权益出售金额占比别离到达66.2%、90.96%、80.87%。

中骏集团2016年—2020年半年度合同出售金额同比增速

数据公司公告

毛利率持续下降

中期成绩公告显现，本年上半年，中骏集团完成收益151.35亿元，同比增加45.21%；完成母公司拥有人应占溢利21.14亿元，同比增加10.31%。

当时，中骏集团形成了以房地产开发为主体，以购物中心及长租公寓为两翼的“一体两翼”中心事务开展形式。其收益首要包含物业出售收入、租金收入、物业办理费及项目办理收入。上半年，其物业出售收入同比上升45.9%至146.86亿元，其间三、四线城市承认物业出售收入101.19亿元，占比到达68.9%；租金收入同比上升15.8%至1.54亿元；物业办理费同比上升46.4%至2.33亿元；项目办理收入则同比削减4.2%至0.61亿元。

标点财经研究员留意到，中骏集团本年上半年的收益增速创下2016年以来同期最高，但其母公司拥有人应占溢利增速却相去甚远。依据母公司拥有人应占溢利、收益核算，中骏集团归母净利润率由2019年上半年的18.39%降至本年上半年的13.97%。

这很大程度上受影响于毛利率的下滑。本年上半年，中骏集团毛利率为27.9%，而2019年上半年为28.9%。该公司将毛利率的下降归咎于限价方针影响项目均匀出售单价。数据显现，其物业出售事务的均匀出售单价由2019年上半年的每平方米10669元下降至本年上半年的每平方米7438元。

需求留意的是，中骏集团的毛利率在2019年便呈现大幅度下降，由2018年的34.6%降至27.6%，下降了7个百分点。

净负债比率上升

8月20日，住宅城乡建设部、人民银行在北京举行要点房地产企业座谈会。会议指出，为进一步执行房地产长效机制，施行好房地产金融审慎办理制度，增强房地产企业融资的市场化、规矩化和透明度，人民银行、住宅城乡建设部会同相关部分在前期广泛征求意见的基础上，形成了要点房地产企业资金监测和融资办理规矩。这被外界解读为收紧房企融资的又一方针信号。

作为资金密集型职业，房企的债款压力一直备受重视。出售规划未能迈上千亿台阶的中骏集团，其负债规划在2019年便已破千亿。2019年底，该公司总负债为1190.96亿元，同比增加50.1%。至2020年6月末，其总负债进一步上升至1315.11亿元。即便除掉合同负债，负债规划也挨近千亿元，为971.09亿元。

其间，由银行及其他借款、优先收据及境内债券组成的借款总额到达455.08亿元，较2019年底增加8.15%。其净负债比率亦随之上升，由2019年底的60.0%进步至本年6月末的68.3%。

从短期偿债压力来看，至本年6月末，中骏集团一年内到期的短期债款算计为207.2亿元，较2019年底大增68.52%。现金及银行存款结余（包含现金及现金等价物、已典当存款、受限制现金在内）为249.82亿元，对短期债款的覆盖率为1.2倍，而2019年底这一覆盖率约为1.9倍。

中骏集团近一年股价走势（港元/股）

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