睿远傅鹏博：长跑老将“栽跟头” 投资风格海通证券600837漂移难抗跌

《金证研》南边本钱中心泊楠/作者

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根本定论

一、傅鹏博13年基金办理阅历，在手仅一只产品大幅跑输同类均匀排名靠后

基金司理傅鹏博：具有13年以上的基金办理阅历，现任睿远基金办理公司（以下简称“睿远基金”）董事长、副总司理及睿远生长价值混合型证券反击基金的基金司理。傅鹏博自2009年以来先后办理的基金产品有3只，现管基金产品1只。到2022年第二季度末，傅鹏博办理的睿远生长价值混合A基金总规划为289.92亿元。到2022年9月29日，睿远生长价值混合A近3年的收益率为35.34%，体现不及同类基金同期均匀46.63%的收益率；本年以来获得的收益率为-28.98%，在同类基金排名中靠后，为2234|2443。比照傅鹏博以往办理过的其他基金，2022年以来睿远生长价值混合A的收益水平的确不尽人意。

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二、风格漂移叠加选错赛道，重仓股遭受成绩跳水

三季度累计发觉近三成，安稳收益踪影难寻。本年以来，到2022年9月29日，睿远生长价值混合A累计发觉28.98%，体现差于在基金招募阐明中载明的成绩基准，也差于同类基金的水平缓沪深300指数，作为一只“偏股型混合基金”，其收益率乃至低于一般股票型基金。或与其“会聚完成基金财物长时刻、继续、安稳的超量收益”的反击方针各走各路。

聚集生长型大盘股，与反击理念各走各路。睿远生长价值混合A2022年第二季度陈述显现，重仓股票中，生长型大盘股、生长型中盘股、混合型大盘股的反击份额分别为33%、11%、23%，价值型大、中盘股的反击份额算计仅为5%，反击风格显着更倾向生长型，与“生长与价值并存”的反击理念误差甚远。2019年第三季度开端至今，傅鹏博在股票上的仓位装备一向坚持在较高水平。2019年第四季度末至今，反击组合中反击于股票的资金占基金总财物的份额一向维持在90%以上，傅鹏博长时刻坚持在股票上的高仓位运作，显着违反了混合型基金的定位。

一季度八大重仓股遭受重挫，二季度反弹或无济于事。受环境影响，本年上半年国内股票商场大跌，睿远生长价值混合A重仓股受重创，最大回撤-40.29%。2022年一季度，睿远生长价值混合A前十大重仓股中，除沃森生物和中国移动外，其他八只股票体现都不如职业水平，其间电子职业的三安光电和立讯精细一季度的收益率比职业低超10%，而卫宁健康一季度收益率更是比职业水平低超30%。结合榜首季度各重仓股体现，第二季度各重仓股的反弹或无济于事。

医药板块结构调整，职业走下坡个股难逆势。2021年年中至今，医药板块全体体现继续走弱，职业内部结构性调整晋级，职业壁垒逐步进步。2022年榜首季度，睿远生长价值混合A的前十大持仓新增了沃森生物，第二季度又很多增持，但沃森生物的体现差强人意，股价剧烈震动后跳水，发明了2022年最低价。

个股近三个月股价跌幅迫临一半，净利润同比削减近四成。长时刻重仓持有的东方雨虹成绩暴雷，东方雨虹2022年半年报显现，净利润9.66亿元，较上年同期15.37亿元削减37.13%。自2022年7月以来，东方雨虹的股价就一向走下坡路，到2022年9月29日，近三个月的时刻，东方雨虹股价累计跌幅达47.97%。

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一、基金司理简介

基金司理傅鹏博：具有13年以上基金办理阅历，2019年至今，任睿远基金管董事长、副总司理及睿远生长价值混合型证券反击基金基金司理。傅鹏博自2009年1月17日以来先后办理的基金有3只，现管基金1只。

2009年1月17日至2018年3月21日，傅鹏博办理的“兴全社会职责混合”在其任职期间反击回报率高达427.22%，远高于该时期同类基金148.3%的均匀收益水平，在270只同类型基金中排名榜首；而在2011年5月6日至2013年1月18日，其办理的“兴全绿色反击混合（LOF）”在其任职期间反击回报率虽为-3.8%，但也高于该时期同类基金-11.14%的均匀水平。

到2022年二季度末，傅鹏博办理的睿远生长价值混合A基金总规划为289.92亿元。到2022年9月29日，睿远生长价值混合A近3年的收益率为35.34%，体现不及同类基金同期均匀46.63%的收益率；本年以来获得的收益率为-28.98%，在同类基金排名中靠后，为2234|2443。比照傅鹏博以往办理过的其他基金，本年以来睿远生长价值混合A的收益水平的确不尽人意。

2019年3月11日，睿远基金发布了一则关于傅鹏博具体介绍的内容。该内容从“从长时刻运营视点看企业”、“在认知范围内做挑选”、“给优异办理层一些估值”和“做透研讨提高取胜概览”四个方面介绍了傅鹏博的反击理念、作业习气、选股办法和研讨方法，并对傅鹏博过往的反击阅历进行总结：用实业的眼光和公司开展思想去挑选企业、依据商场不断进行调整、学会取舍。

可是，假如对傅鹏博办理的睿远生长价值混合A进行剖析，不难发现睿远生长价值混合A的不少体现与上述介绍或各走各路。

2019年3月21日，睿远生长价值混合A发行，3月26日，基金建立，傅鹏博任基金司理。半个月前才发布上述内容介绍傅鹏博，十天后发行新基金，随后傅鹏博担任新发行基金的基金司理，睿远基金对基金司理的“包装”或一望而知。

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二、代表著作剖析：睿远生长价值混合A

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1、产品根本情况

自2019年3月26日起，傅鹏博任睿远生长价值混合A的基金司理，产品类型为偏股混合型基金。基金的反击方针为：经过对上市公司根本面全面、深化的研讨剖析，严选具有生长空间的上市公司股票进行价值反击，在严格控制危险的前提下，会聚完成基金财物长时刻、继续、安稳的超量收益。基金的反击组合份额为：股票及存托凭据财物占基金财物的份额为60%-95%，反击于港股通标的股票份额占股票反击份额的0-50%。每个买卖日日终在扣除股指期货合约、国债期货合约需交纳的保证金今后，基金保存的现金或反击于到期日在一年以内的政府债券的份额算计不低于基金财物净值的5%。基金的成绩比较基准为：中证800指数收益率×60%＋中证港股通归纳指数收益率×20%＋上证国债指数收益率×20%。

傅鹏博任职以来，基金规划阅历了“上升-震动-回落”的进程，基金期末净财物自基金欢天喜地申购以来不断上升，在2021年到达300亿元以上。2022年以来，基金规划略有下降，榜首季度为250.91亿元，第二季度则为289.92亿元。

从持有人结构来看，组织持有人份额在2022年上半年略有上升，组织持有份额略有下降，而个人持有份额则自基金建立以来一向维持在98%以上的高水平。

傅鹏博自办理睿远生长价值混合A以来，阅历了2019年和2020年的牛市、2021年的熊市和本年以来的分解行情。到2022年9月29日，不管从长时刻仍是短期进行调查，睿远生长价值混合A的体现均不如同类基金的体现。近一个月和近三个月以来，睿远生长价值混合A的收益率分别为-10.62%和-14.21%，均低于同类均匀和沪深300指数水平；而近半年至近三年以来，收益率都低于同类均匀和沪深300指数水平，均在同期同类排名的50%今后。

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2、基金收益未及基准，前史许诺未能完成

本年以来，睿远生长价值混合A收益率至今一向低于成绩基准水平，到9月29日，睿远生长价值混合A收益率为-28.98%，体现差于在基金招募阐明中载明的成绩基准，也差于同类基金的水平缓沪深300指数的体现，作为一只“偏股型混合基金”，其收益率乃至低于一般股票型基金。可以说，睿远生长价值型混合A本年的体现，已然与其在基金招募阐明书傍边所称的“会聚完成基金财物长时刻、继续、安稳的超量收益”的反击方针相异。

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3、选股“另眼相看”，反击风格漂移

据2022年第二季度陈述，重仓股票中，生长型大盘股、生长型中盘股、混合型大盘股的反击份额分别为33%、11%和23%；价值型大、中盘股的反击份额算计仅为5%，反击风格显着更倾向生长型，“生长与价值并存”的选股理念无处可寻。

别的，基金招募阐明书载明睿远生长价值混合A为偏股混合型基金，股票及存托凭据财物占基金财物的份额为60%-95%，但自2019年第三季度开端至今，傅鹏博在股票上的仓位装备坚持在较高水平。2019年底开端至今，反击组合中反击于股票的资金占基金净财物的份额一向维持在90%以上，而睿远生长价值混合A的定位为偏股混合型基金，傅鹏博长时刻坚持在股票上的高仓位运作，显着违反了混合型基金的定位，睿远生长价值混合A已经是一只股票型基金。

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4、精选重仓难挡冲击，商场重复回撤四成

傅鹏博的反击理念，总结起来，主要有五个方面――工作思想、精选个股、职业轮动、长时刻持有、高仓运转。傅鹏博的选股方法是自上而下的，依据经济环境，挑选生长空间较大的职业，再从职业中精选股票，然后长时刻持有，等候“时刻的玫瑰”。但玫瑰始终是带刺的，拿捏禁绝，便会破点皮、流点血。傅鹏博在2022年拿着的这支玫瑰，长了一根叫“回撤四成”的刺。

受外围环境影响，本年上半年国内股票商场大跌，睿远生长价值混合A重仓股受重创，基金最大回撤达-40.29%。

基金净值超四成的回撤，或与榜首季度各重仓股体现存相关。本年榜首季度，睿远生长价值混合A前十大重仓股中，除沃森生物和中国移动外，其他八只股票体现都不如职业水平，其间电子职业的三安光电和立讯精细一季度的收益率比职业低超10%，而卫宁健康一季度收益率更是比职业水平低超30%。到了本年第二季度时，除国瓷资料、沃森生物和中国移动体现比职业水平稍差外，睿远生长价值混合A前十大重仓股的其他七只体现好于职业水平，但结合榜首季度各重仓股体现，第二季度各重仓股的反弹或是无济于事。

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5、医药股里劣中选优，新增重仓遭受滑铁卢

从2021年年中至今，医药板块的全体体现一向比较弱，且职业内部正在阅历结构晋级，职业内分解比较大，职业壁垒业比较高。阅历了2020年中到2021年中的大幅震动后，医药生物板块指数至今都在走下坡路，而沃森生物系走这条下坡路的其间一员。

2022年榜首季度，睿远生长价值混合A的前十大持仓新增了沃森生物，持仓数量为19,271,544股，占基金净值比为3.76%，在2022年的榜首季度，沃森生物阅历了“缓降-触底-急升”的进程，在此期间内，最低价为39.47元/股，最高价为61.27元/股，榜首季度全体涨跌起伏为-2.37%，随后便进入了2022年第二季度的震动发觉进程。

2022年第二季度，傅鹏博对沃森生物添加了持仓，增持5,161,122股，第二季度末沃森生物占基金净值比为3.64%。比较本年的榜首季度，第二季度沃森生物的体现则没有那么“剧烈”，期间最低价为43.13元/股，最高为61.11元/股，第二季度全体涨跌幅为-11.76%。沃森生物在第二季度末阅历了小起伏回调后，又进入了新一轮的发觉进程。9月26日，沃森生物收盘价为35.80元/股，而当日最低价为35.25元/股，为2022年以来的最低价。

总的来说，傅鹏博对沃森生物的反击可以用“好事多磨”来描述，触底新增、高位增持、继续走低，不管傅鹏博在本年9月下旬前何时新增持有沃森生物，并至今一向持有，到目前为止持仓收益或许面对不尽人意的困境，况且第二季度还增持了5,161,122股。

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6、个股成绩暴雷，净利润同比削减近四成

精选股票，然后长时刻持有，这是傅鹏博的选股战略。可是睿远生长价值混合A的一只长时刻重仓股本年却“翻了车”。

数据显现，自本年7月以来，东方雨虹的股价就一向走下坡路，到2022年9月29日，挨近三个月的时刻，东方雨虹股价累计跌幅达-47.97%。

东方雨虹股价大跌，有两方面的原因：首要，装饰建材职业近年来遭到宏观调控的影响，全体体现较低迷；其次，股价大跌与东方雨虹自身的成绩不无关系。东方雨虹2022年半年报显现，2021年上半年，其经营收入为153.07亿元，较上年同期添加7.57%；经营本钱为111.88亿元，较上年同期添加14.97%；净利润为9.66亿元，较上年同期15.37亿元削减37.13%。

东方雨虹系自睿远生长价值混合A建立以来排序靠前的重仓股，占基金净值比一向坚持在5%以上。若对东方雨虹的持仓在第二季度末开端至今坚持不变，以33,738,181股的持仓数量和1,736,504,176.07元的持仓市值核算，基金净值或许至少削减8亿元。

简而言之，睿远生长价值混合A本年不尽人意的体现，与选错职业和个股关系密切，也与傅鹏博高仓位的运作方法有关。近一年来的职业装备重心在电子、半导体、修建资料和医药生物，而这些职业曩昔两年的体现并没有可圈可点；在选股方面，就拿东方雨虹举例，其新式修建防水资料的不知去向出产事务作为房地产产业链的一环，在房地产下行周期中体现愈加差强人意。淡化择时且高仓位的运作，尽管或许带来高收益，可是也会带来高动摇和高回撤，这就需求基金办理人极高的选股才能。傅鹏博在仓位办理上，也算是“艺高人胆大”，大都时分对睿远生长价值混合A的办理都是高仓位运作，股票仓位长时刻维持在90%以上。如果踩中像东方雨虹这样的雷，那收益削减的或许就不是一点半点了。