京新药业股票立高食品VS 安井：相当于10年前安井的发展阶段

底层逻辑同享：安身大餐饮/连锁供应链，两者都是根据专业化分工浸透的底层逻辑。立高：烘焙工作2009-2019年规划复合增速12.1%，冷冻烘焙能够协助门店节约职工本钱、在丰厚SKU的一起坚持口感质量安稳性，进步运营功率和盈余才能。目前我国烘焙店运用冷冻烘焙食物/质料的份额约为20%，对标海外浸透率有大幅提高空间。安井：我国餐饮业2010-2019年复合增速达11%，其间火锅中式增速更快，餐饮连锁化、外卖途径开展、本钱上升推进第三方餐饮服务需求，半加工食材增速高于餐饮工作全体。工作竞赛格式类似：立高与安井分属细分赛道龙头，规划遥遥抢先竞赛对手。工作开展阶段不同：我国烘焙处于工业化初期，冷冻烘焙品类丰厚度有提高空间，终端门店对冷冻烘焙产品认知度不高，需求龙头企业自动顾客教育，而速冻火锅料处于安稳生长期；

产品战略比较：高质中价、大单品战略，立高具有必定技术壁垒。立高安井均为细分子赛道龙头，面向占比大都的腰部商场客户，产品价格中等，质量相对较高。安井采纳“全途径、全区域、大单品”的运营战略，2019年推出的大单品锁鲜装系列推进收入与净利率齐升；立高：挞皮、甜甜圈是公司两大单品，2019年推出麻薯，商场反应杰出，2020年现已超越1亿元。冷冻烘焙食物的出产技术要求更高，产线国外引入、立高自主改造，一起发酵进程对对温度、湿度等环境参数的安稳性要求高，因而立高比较竞赛对手，具有必定的技术壁垒以及丰厚出产经历的抢先优势。

途径才能杰出：团队狼性，服务力强。立高与安井的出售团队都非常狼性，服务力远优于竞赛对手。立高对途径的服务力更多表现在直接对接终端的深度技术服务，经销商功能相对弱化，而安井则表现在对经销商的贴身服务，协助其开辟终端、做地上推行活动等，单个经销商收入不断提高、忠诚度高。

管理标准，鼓励抢先：工作经理人制，鼓励充沛。安井：控股股东国力民生持股39.37%，不参加实践运营，总经理张清苗先生、副总经理黄清松总、黄建联算计持股6.77%；立高：控股股东彭裕辉及其共同行动听持股34.95%，陈和军和宁宗峰先生是广东奥昆和广东昊道的创始人，主管两家公司一线的运营事务，直接持有立高6.41%、4.72%股权。

品类延伸途径明晰：立高场景延伸，安井开展预制菜。立高与安井均多SKU，凭借已具有的经销商以及已进入的途径资源，推出新品后能够快速放量，将途径优势扩展，一起多SKU也增强了下流客户对公司产品的粘性，构成正反应。立高环绕烘焙场景进行品类延伸，例如丹麦系列、冷冻西点系列，以及陈设在烘焙店收银台周边的休闲食物。安井面临速冻菜肴制品开展迅速的趋势，2020年下半年并表冻品先生，2021年进一步丰厚速冻菜肴品类，抢占具有生长潜力的速冻菜肴板块。

供应链优势继续安定，坚持抢先：安井已完成全国化布局，立高正逐步完善。安井现已基本完成产能全国化布局，在全国具有9个出产基地，信息系统工作先进，立高则处于产能全国化初期，IPO征集资金用于产能扩张与信息系统升级。

财政比照：立高ROE高于安井。2020年立高ROE为41.25%，安井为18.79%，拆分来看，差异首要来自净利率和总财物周转率，立高、安井净利率分别为12.83%、8.67%，总财物周转率分别为2.04、1.09，立高净利率高于安井首要系冷冻烘焙产品深度加工高附加值带来的高毛利率，总财物周转率高于安井与2020年立高没有IPO、在建工厂不多有关。

定论：立高或许处于10年前安井的开展阶段，可继续生长达观。1）工作开展阶段，烘焙处于工业化初期，而速冻火锅料制品处于安稳生长期；2）食物制作企业跟着本钱开扩展，固定财物增加，支撑收入提高，之后工作进入安稳生长期，龙头位置安定、竞赛优势强化，固定财物与出产运营良性反应，构筑供应链壁垒。比照本钱开支与收入的改变，2012年安井本钱开支近2亿元，固定财物+在建工程3.6亿元，收入规划14.3亿元，2020年立高本钱开支1.6亿元，固定财物+在建工程3.7亿元，收入规划18.1亿元，立高与2012年的安井类似，即处于很多投进财物开支初期，支撑后期收入快速增加，并构筑供应链壁垒。