恒烁股份赴科创东方财富手机版页板上市：业绩高增长 研发投入占比持续下行

恒烁半导体（合肥）股份有限公司（以下简称“恒烁股份”或“公司”）的科创板上市申请于10月19日获得上交所受理，国元证券(行情000728,诊股)为主承销商。公司本次上市方案发行不超越2066万股，拟征集资金7.54亿元。

图1：恒烁股份根底信息

获益于工业高景气量以及国产代替等职业趋势，恒烁股份2018年至2020年完结运营收入年复合增加率57.89%，且于2020年完结扭亏为盈。2021年上半年，公司的营收、归母净利润均已超越上一年全年。

但另一方面，公司也面对着研制投入占比逐年下降、中心产品商场空间较小、产品价格存在显着的周期动摇等潜在危险。

NORFlash存储芯片奉献逾九成营收2020年扭亏为盈

恒烁股份主运营务为存储芯片和MCU芯片的研制、规划及出售，首要产品包含NORFlash存储芯片和依据Arm®Cortex®-M0+内核架构的通用32位MCU芯片，一起还在开发依据NOR闪存技能的存算一体终端推理AI芯片。公司采纳Fabless运营形式，晶圆代工、晶圆测验和芯片封测等环节均经过委外方法完结。

2020年之前，公司的营收悉数来自于NORFlash存储芯片。2020年以来，MCU芯片开端奉献运营收入，其营收占比在本年上半年上升至9.36%。

图2：2018年至2021年H1恒烁股份首要产品营收占比改变

查阅最近几年的成绩发现，恒烁股份完结较快增加。公司的运营收入从2018年10098.11万元上升至2020年25173.15万元，年复合增加率为57.89%。一起，公司的毛利率由2018年13.51%上升至2020年25.36%。

图3：2018年至2021年H1恒烁股份运营收入、归母净利润

随同营收增加、毛利率上升，恒烁股份于2020年完结扭亏为盈，当年完结归母净利润2521.39万元。2021年上半年，恒烁股份继续完结成绩较快增加，完结营收27094.67万元、归母净利润5966.81万元，均已超越2020年全年。

恒烁股份成绩快速增加充沛获益于国内集成电路工业的高速开展。我国半导体职业协会核算数据显现，2015-2020年，我国集成电路工业出售额从3610亿元增加至8848亿元，年均复合增加19.64%。细分职业中，集成电路规划业增加较快，期间复合增加率到达23.32%。

研制投入占比逐年下降职工人数缺乏100人

成绩较快增加的一起，恒烁股份面对的其间一个危险是研制投入占运营收入的份额继续下降。数据显现，2018年至2021年上半年，公司研制投入占运营收入的份额别离为14.68%、13.74%、8.66%以及7.07%。

图4：2018年至2021年H1恒烁股份研制投入金额及占比

到2021年上半年底，恒烁股份的职工人数只要96名，其间研制人员59人，占比61.46%。其他首要为行政管理人员和出售人员。

恒烁股份面对的另一个危险是中心产品NORFlash存储芯片所在职业的商场规划较小。依据ICInsights估计，2021年全球NORFlash商场规划约为31亿美元，仅占整个存储商场的2%。从商场竞争格式来看，旺宏、华邦、美光、赛普拉斯和兆易立异(行情603986,诊股)这5家企业占有肯定主导地位，2020年的商场份额到达78.4%。而依据CINNOResearch的研究报告核算的NORFlash2020年全球商场规划测算，恒烁股份出售规划占比为1.5%。

此外，NORFlash产品价格也存在显着的周期性动摇。恒烁股份NORFlash的均匀价格曾在2019年下降约30%，原因首要为当年全球存储器产能足够，而需求端疲软，导致供大于求，存储器价格全体下行。进入2020年以来，受芯片产能紧缺以及下流运用商场需求旺盛影响，NORFlash产品价格呈现显着回暖。

图5：2018年至2021年H1恒烁股份NORFlash产品均匀单价及改变起伏

MCU芯片范畴，恒烁股份起步较晚，2020年才开端发生出售收入。此外，武汉新芯将两款MCU产品已完结部分的规划技能以独占答应的方法授权给公司运用10年，假如未来两边合作关系发生晦气改变，将对公司MCU商场开辟及生产运营发生晦气影响。

与NORFlash存储芯片商场相似，MCU芯片也首要由几大巨子把控，包含瑞萨、恩智浦、英飞凌、意法半导体、微芯科技、德州仪器等。据招股书发表，2020年全球MCU商场前五大厂商的商场份额算计到达75.6%。

上轮增资时估值约15亿元募资将首要用于现有产品晋级及新产品研制

恒烁股份的前身合肥恒烁建立自2015年，于2021年设立为股份公司。到招股说明书签署日，董事长XIANGDONGLU和董事吕轶南作为共同行动听，算计操控公司39.52%的股份，是公司的控股股东、实践操控人。

其他持有恒烁股份5%以上股份的股东还包含董翔羽、中安庐阳、天鹰合胜，别离持股9.80%、9.12%和8.11%。

在2021年5月的最新一轮增资中，深创投、红土丝路均以2000万元认购公司84.04万股新增股本，单价为23.80元/股。由此核算，恒烁股份其时的投后估值约为14.75亿元。

此次上市，恒烁股份方案将征集资金用于NOR闪存芯片晋级研制及工业化项目、通用MCU芯片晋级研制及工业化项目、CiNOR存算一体AI推理芯片研制项目以及开展与科技储藏项目。

图6：恒烁股份征集资金用处

NOR闪存芯片晋级研制及工业化项目方案在公司现有65nm工艺制程根底上，开发下一代50nm和40nm工艺制程的更低功耗及更高容量的NOR闪存芯片；通用MCU芯片晋级研制及工业化项目是在公司现有M0+的MCU产品根底上，研制高端通用ARMM3和M4系列MCU产品；CiNOR存算一体AI推理芯片研制项目则是致力于研制依据“存算一体技能”的AI推理芯片产品。

值得注意的是，到招股说明书签署日，恒烁股份坐落合肥市庐阳区中科大校友企业立异园内建筑面积2550平方米的房产未获得权属证书，因为房产实践用处为科研用房，园区全体土地用处为工业，公司存在不能完结房子所有权挂号及处理权属证书的危险。