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债款危机延宕三年有余之后，总算走到破产重整地步，昔日光伏巨子赛维集团，却或许将与一众金主不欢而散。

“各个债款人收到告诉时刻不同，但估量第2次破产重整计划表决，会在本周、中秋节之后进行。”《榜首财经日报》从多个信源处得悉，此前的8月15日， 因为债款清偿率过低，重整草案已遭到债款银行团体否决。随后，赛维集团破产重整管理人，已在9月初将重整计划发送给各债款人。

2015年11月，深陷债款危机三年之后，江西新余中院裁准赛维破产重整，现在正式归入重整的，共有赛维集团名下三家企业。而二次表决的重整计划，相较于此前并无太大改动。假如二次表决不能经过，管理人方面或许会采纳强裁履行的办法。

依据相关债款银行介绍，一旦经过强裁，银即将没有太多挑选。而重整计划之所以遭到对立，是因为在重整过程中，相关企业财物评价值呈现大幅下降，并导致债款清偿率大幅下降，使得两边到现在尚难以到达共同。

9月12日，记者拨打赛维集团董事长刘志斌、常务副总裁敖云松二人电话，但刘志斌电话未能接通，而敖云松则称，其正在开会，有问题需求找公司新闻发言人彭少敏。但到发稿，尚未能联系上彭少敏。

忽然打折的财物

《榜首财经日报》把握的材料显现，现在赛维集团共有境内人、孙公公司23家。经新余城东建造出资总公司、国江西省电力公司赣西供电分公司请求，新余中院2015年11月17日裁准，江西赛维LDK光伏硅科技有限公司（下称“光伏硅”）、江西赛维LDK太阳能多晶硅有限公司（下称“多晶硅”）、 江西赛维LDK太阳能高科技有限公司（下称高科技）、赛维LDK太阳能高科技（新余）有限公司（下称新余赛维）等四家公司，正式施行破产重整。

依据一家债款银行人士泄漏，本年3月初，由重整管理人招集，举办了上述四家公司榜首次债款人会议，并通报了财物评价状况。4月20日，管理人以揭露招募的办法，征集了9家组织作为提交了重整意向方。

本年7月25日，A股上市公司易成新能公告，该公司以3亿股加5.5亿元现金的办法，接盘高科技、新余赛维两家公司光伏硅则由管理人选定的姑苏希恩门贸易公司进行重整，而多晶硅因为现已停产，不具备重整条件而直接被破产清算。

作为重整计划表决的序幕，8月12日举办的第2次债款人会议上，管理人发布了高科技、新余赛维等三家公司的重整计划。正是这次会议，让重整的局势突变。而其间的要害，在于重整标的财物评价价值大幅下降。

依据记者获得的材料，依据管理人延聘的评价组织评价，四家公司财物全体评价值为76.52亿元，较此前的评价值降幅高达37.2%。其间，光伏硅、高科技、新余赛维评价别离为25.2亿元、44.9亿元、3.61亿元。

上述数据与榜首次评价时的状况呈现了巨大差异。本年3月，赛维集团四家企业财物评价总值121.86亿元。其间，光伏硅财物评价值为62.55亿元，高科技、新余赛维为47.35亿元、5.15亿元。与与此比较，三家公司第2次评价值别离下降了37.35亿元、2.45亿元、1.54亿元。据此测算，光伏硅的估值降幅高达60%左右。

短短五个多月时刻，重整标的财物评价呈现的巨大改变，令一众银行颇感惊诧。一位已上市的债款银行人士称，呈现这种改变，原因在于估值采纳了固定财物重置本钱法。而赛维重整中的估值成果，乃至低于重置本钱法。

上述已上市债款银行人士说，重整不同于破产清算，意图是经过债款的调整，让企业脱节包袱康复活力，估值应该结合实践盈余、现金流等企业实在的运营状况来归纳考虑。

实践上，经过继续数年的施救，赛维集团名下企业的运营状况，已有明显改进。有数据显现，本年上半年，赛维LDK破产重整公司完成运营收入30.59亿元，同比增加115%，完成现金毛利6.2亿元，而硅料现金本钱由停产前228元/公斤，下降至现在的71.85元/公斤，本钱操控现已到达国内一线公司水平。

“据我了解，仅光伏硅公司一家，本年上半年每个月的进账就有5000万元左右。”上述华南债款银行人士称，本年以来，光伏硅每个月的现金毛利大约在5000万元左右，若不算设备折旧，前6个月的赢利已达1亿元左右。

银行的不安

延宕四年之久的赛维集团危机中，怎么处置规划巨大的各类债款，是重整无论怎么都难以逃避的核心问题。

现在，跟着财物评价价值大幅下降之后，随之而来的是重整计划调整、债款清偿率的急骤下降。面对这种状况，这令牵涉其间的银行等债款人，现已感到极为不安。

依据《榜首财经日报》了解，本年6月初，赛维集团曾就重整状况与债款银行交流，按照其时提出的计划，在各类债款中，金融债款按30%以上份额削债+小部分留债+大部分债转股的办法处理。即全体削债30%以上再留债，且确保留债后企业财物负债率低于50%，契合上市规范。而剩下的大部分债款折价转股，出资者以现金入股办法完成对新公司的肯定控股。

“假如这个计划能履行，清偿率仍是比较高的，至少不会低于之前同职业的重整事例。”上述上市银行人士说。揭露信息显现，此前无锡尚德、超日太阳能重整时，债款清偿率别离到达31.55%、 20%，而其韶光伏职业尚处于低迷时期。

但8月12日正式出台的重整计划，现已让债款银行的等待失败。依据重整计划，光伏硅、高科技、新余赛维三家公司的金融债款全体清偿率，仅为悉数债款的14.75%。

重整材料显现，依据其时的计划，光伏硅、高科技、新余赛维3家公司触及金融类债款算计271.2亿元。其间，触及债款最多的是国开行、建行，金额到达72.6亿元、47.3亿元。此外，招行、农行、民生银行也别离到达36.2亿元、35亿元、32亿元。

上述债款银行人士称，上述数据只是开端数据，后来进行过一次批改。批改之后，上述三家公司的金融债款别离高达93.6亿元、27.2亿元、175亿元，总额高达295亿元，且大部分银行均为一般债款，只能在清偿有担保、员工、税款等债款之后，才干获得清偿。债款银行普遍以为，如此之低的清偿率，将导致银即将遭受重大丢失。

从几家首要债款银行的状况来看，所获清偿率更低，且均在20%以下。依据管理人通报，上述四家银行中，国开行清偿率最高，但也仅为19.39%，招行、农行、民生银行的清偿率则仅有7.59%、6.62%、8.9%。

而详细到每家公司，债款银行清偿率则变得更低。而依据管理人通报，光伏硅一般债款清偿率约为11.49%，高科技、新余赛维清偿率则均为6.62%。某债款银行人士称，按照重整计划，因为需求在上述清偿率基础上乘以30%，终究的实践清偿率不到4%，银行的丢失或许将到达90%左右。

“要害是这也只是一个纸面上的东西，没有规则清晰的清偿时刻表。”上述上市债款银行人士说，现在是光伏职业状况较好的时期，经过三年救助后，赛维重整的清偿率确如此之低，令债款银行难以承受。

债转股之后，能否完成债款退出，债款银行也存在疑虑。上述债款银行人士以为，光伏硅的出资人希恩门公司是一家外资企业，而外资为主体企业在A股上市此前尚无先例，金融债款转股之后，能否完成上市尚难意料。

或走向强裁

8月15日，赛维集团上述三家企业重整计划进行榜首次表决，但因为一般债款清偿率过低，大多数债款银行投了对立票。

在榜首次表决没有经过的状况下，管理人只是隔了十多天，便再次组织了第2次表决。据上述债款银行人士介绍，依据管理人要求，各债款银行应在收到表决单之后的一周，对重整计划进行表决，估量高科技、新余赛维二次表决将在本周进行，而光伏硅表决将在中秋节之后。

相较于此前，二次表决的计划并无太大改变。依据了解，新计划只要两处调整，一是易成新能将高科技1000万元以上的一般债款增发股票清偿的持有期限，由此前4年限售期+4年减持期，调整4年限售期+3年减持期。而光伏硅此前的计划是将本来的转股后前三年不付息，调整为从转股后榜首年开端付息，付出办法为每年计息一次。

“重整其实便是各方坐下来洽谈，但在在整个过程中，管理人并没有和债款人有用、充沛交流。”上述上市银行人士称，不仅是二次重整计划，债款银行曾要求与重整出资人碰头，但管理人方面亦未组织。此前，在没有与债款人进行充沛交流的状况下，管理人就完成了战投的选定。

有关材料显现，此前的8月11日，相关方面曾就赛维重整举行协调会，在会上，有债款银行就清晰对清偿率过低、重整状况与实践运营不匹配、重整流程存在瑕疵、财物评价办法值得商讨等问题。但从尔后的重整计划来看，这些定见并未得到呼应。

在一些债款银行看来，从重整计划出炉到榜首次表决，时刻相隔只要两天，第2次表决间隔榜首次表决，前后也只相隔了十余天。而赛维集团重整金额巨大，需求很长的决议计划流程。在如此匆促的时刻内，银行底子无法走完决议计划流程。

依据《破产法》有关规则，重整计划草案未获经过，且未按照相关法令获得赞同，或已经过的重整计划未获得赞同，法院应当裁决停止重整程序，并宣告债款人破产。

“假如重整计划没有获得债款人赞同，或表决时债款人抛弃行使权力，管理人都可以请求强裁。”广东环宇京茂律师事务所律师刘华浩剖析，在此状况下，企业将面对两种命运，一是宣告破产清算，一是强制履行重整计划，企业依然可以获得活力。

刘华浩以为，一般状况下，请求强裁也是债款人、企业、管理人之间，完成利益博弈的一种手法。相关各方之间，经过重复博弈，终究完成利益平衡。终究是否强裁，取决于各方能否到达退让。

“依据咱们的揣度，管理人是想保企业的，只不过是期望凭借这种办法，下降企业债款水平。”上述债款银行人士称，估量管理人或许会采纳强裁履行重整计划的战略，迫使债款银行就范。

但问题在于，一旦经过强裁履行重整计划，债款银行的利益或许将更难得到保证。依据重整计划，光伏硅公司债转股股东不参加公司运营管理、不享有表决权、分红权，只能以每年2%的固定股息率获得收益。

上述受访债款银行人士均以为，一方面，因为不参加企业任何运营、决议计划，其债款回收可控程度更低，一旦企业运营反转，债转股后，其所持股权或许直接归零；另一方面，债转股缺少清晰退出机制，假如不能IPO，终究或许采纳大股东回购的办法，其回购价格也会被压到最低。