6问6答硬科技赛道：调整后处于什么位置，002281股票后续如何看？【天风策略丨深度问答系列（4）】

6问6答：

1.以换手率描述的硬科技赛道现在心情怎么？

2.前史上的高景气赛道，一般调整的空间和时刻有什么规则？

3.硬科技赛道从高位回调了多少起伏和时刻？

4.硬科技赛道下一年的景气量怎么？

5.假如增速降速，那么高景气赛道还能否跑赢？

6.怎么看待22年春季烦躁时的硬科技赛道？

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以换手率描述的硬科技赛道现在心情怎么？

从板块拥堵与买卖热度来看，当时首要硬科技板块并不拥堵，全体心情处在相对低位。咱们用5日均匀换手率来衡量板块买卖热度和拥堵程度，而经过调查发现，换手率往往在打破必定阈值之后，超量收益会阶段性见顶回落。而在当时，首要硬科技板块换手率均在阈值之下且挨近两年中枢方位，反映出当时板块拥堵度与买卖热度相对不高。

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前史上的高景气赛道，一般调整的空间和时刻有什么规则？

从前史复盘来看，景气生长板块在科技工业周期支撑过程中的阶段性调整持续大约2-3个月，起伏在15%左右。咱们在《7大生长赛道复盘：调整的要素、空间、时刻——节奏篇》中从前对有工业周期支撑的7大赛道阶段性调整起伏及时刻进行过回忆，光伏、半导体、新能源车、军工电子、根底软件、PCB、消费电子阶段性调整时刻遍及在2-3个月，区间调整起伏大约在15%-20%。其间，从调整起伏的均值来看，当景气赛道根本面没有呈现扰动的时分，全体的调整起伏会小于根本面呈现扰动或许走平常的调整起伏。

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硬科技赛道从高位回调了多少起伏和时刻？

从当时来看，大部分硬科技板块调整起伏现已到达前史均匀调整起伏，但调整的时刻依然缺乏。不同赛道近期股价高点至今，储能调整起伏相对较大，新能源车、半导体、光伏、军工全体调整也较为明显。从调整起伏与复盘的经历规则比较，大部分硬科技板块进一步大幅跌落的空间或许现已不大。

但从调整时刻来看，半导体、储能、光伏、新能源车、军工等干流赛道调整的时刻均在25-35个买卖日邻近，挨近前史调整起伏的买卖日下沿，或许还需求必定的时刻来消化。

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硬科技赛道下一年的景气量怎么？

全体来看，在下一年A股成绩增速全体回落的状况下，硬科技板块有望持续坚持较高的景气量。从细分职业成绩共同预期盈余猜测来看，半导体设备、资料、智能轿车以及光伏、新能源车、军工电子22年增速尽管有所回落，但依然坚持在较高增速；比较之下，逆变器、新能源运营商、风电零部件、工业软件、军工整机及配套22年成绩增速较21年进一步提高，除此之外，跟着工业周期的推动，物联也有望进一步上调成绩预期。

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假如增速降速，那么高景气赛道还能否跑赢？

在此前的陈述中咱们屡次展现一个规则：不论商场是牛市、熊市、仍是震动市，不论风格是蓝筹仍是生长，也不论板块轮动是快仍是慢，一年维度的涨跌幅根本与当年的景气量呈现单调正相关的状况。

但关于部分赛道中的高增速个股，商场开端忧虑，成绩在本年超预期开释之后，下一年很或许会有不同程度的下降。

因而，咱们将模型进一步打开。下表中横向是全商场所有个股每年的扣非增速，纵向代表个股每年的增速改变，成果显现：

扣非增速前1-4组，不论增速改变率怎么，上升或下降，其股价收益率根本都能稳定在较高水平。即假如增速较去年下降，但本年依然是悉数A股中增速较快的，那么其股价体现依然不错，比方增速从50%下降至40%，改变率-10%，但其商场体现依然可以较好。

反之，尽管增速提高景气改进，但在悉数A股中依然是靠后的，比方增速从30%上升至50%，改变率20%，其商场体现依然较差。

因而关于本年增速在全商场前列、但下一年或许回落的个股，咱们可以得到这样一个经历规范：即便个股增速在下一年回落后，假如其肯定增速依然可以进入全商场前4组，则仍有较大约率可以取得超量收益。

顺着这个思路，咱们就将问题转化为：下一年大致需求到达多高的肯定增速，才可以进入全商场前4组——咱们将这一增速界说为每年第4组中个股的增速中位数，命名为“悉数A股P60增速”。换言之，本年的高增速个股，假如下一年可以到达P60增速及以上，那么不论增速回落与否，咱们仍有理由对其超量收益报有达观。

为了预算这一增速，咱们把前史的全A非金融增速和P60增速进行拟合得到：

悉数A股P60增速=20%+0.4683833*非金融A股增速

一起，在咱们的中性假设下，猜测下一年全A非金融净利润增速为2.1%——然后预算出下一年的P60增速大约为21.2%。即大于这一增速的个股，不管其增速改变率是正仍是负，都有较大或许取得超量收益。从这个视点来看，下一年增速回落起伏不大且持续保持高增速的硬科技板块有望持续取得超量收益。

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怎么看待22年春季烦躁时的硬科技赛道？

1月春季烦躁前后，增量资金或许是公募发行开门红，对应抢手基金大约率是成绩好的高端制作类基金。

年报预告的窗口期，高景气的方向也依然聚集在这些高端制作里。

依据领导对经济工作会议关于“适度超前进行根底设施建造”的解读中说到的，在减污、降碳、新能源、新技术、新工业集群范畴加大投入，估计政策发力方向也会对新基建有所支撑。

因而，现在高端制作方向的调整，很或许是为春季烦躁打开了空间。

详细方向上，2021年高端制作的板块中，价格大幅上涨是关键词，也是股价的中心驱动，可是展望2022年，价格或许简单呈现松动，因而咱们更看好朴实的量的逻辑，量的逻辑重视：军工、新能源车、新能源大基地、半导体。