天风Morning Call&mi000796ddot;晨会集萃·20220713

《微观|3季度稳增加或许会超预期》

本年上半年，稳增加方针对经济的实践支撑力度继续低于预期。沥青开工率与基建出资增速呈现显着违背，反映出基建出资的开工端强、施工端弱，咱们判别主要有三个原因：一是继续推动基建施工的资金缺乏，二是疫情对展开基建施工的物理妨碍，三是活跃履行存量方针的志愿缺乏。

但是3季度稳增加方针对经济的支撑力度，或许正在产生重要的改变。从方针上看，限制稳增加发力的三大束缚正在逐个打扫。从数据上看，稳增加乏力的状况正在呈现改观。

咱们估计三季度的稳增加力度或许会超预期。一方面，存量方针将加快履行。上半年基建施工进度显着落后于基建出资开销，存量项目的施工进度存在较大概率的提速或许。另一方面，增量方针将加快落地。6月新增专项债发行约1.4万亿元，创近年单月新高，2022年新增专项债现在已根本发行结束。叠加方针性银行0.8万亿元信贷额度和0.3万亿元金融工具的1.1万亿元增量资金后，新一批基建项目有望密布上马。

摘自《3季度稳增加或许会超预期》

《家电|飞科电器：收入与扣非赢利契合预期，新式途径继续奉献增量》

公司发布22H1成绩快报，22H1公司完结营收22.79亿元，同比增加30.18%，完结归母净赢利4.56亿元，同比增加45.36%。公司完结扣非归母净赢利4.28亿元，同比增加56.39%；其间公司Q2完结营收11.6亿元，同比增加32.83%，完结归母净赢利2.2亿元，同比增加32.98%，完结扣非归母净赢利2.02亿元，同比增加49%。公司收入和扣非赢利增速契合预期。

收入端：产品高端化进程继续，节日营销带动新式途径坚持高增速；赢利端：主营事务坚持高水平赢利增速，大促活动或导致销售费用率抬升。公司上半年继续推动产品高端化进程，打造“智能感应剃须刀”、“小飞碟”等多款明星产品，一起捉住“情人节”、“520”、“父亲节”等节日礼品诉求，依托新式抖音电商途径完结收入规划较好增加。

展望未来，产品高端化、新式途径建造将在营收和成绩两头推动公司增加。营收方面，高端产品价格段上行，新式途径推行投入有望使公司产品触及更多消费方针人群，一起原有价格段产品经过分销途径浸透继续坚持增加生机。成绩方面，长时间来看品类晋级继续进步带来的规划效应有望抵消推行投入加重对赢利的负面影响，未来营收成绩继续增加可期。咱们估计22-24年净赢利为9.5、11.9、14.4亿元，对应PE36.6x、29.3x、24.2x，坚持“买入”评级。

摘自《飞科电器：收入与扣非赢利契合预期，新式途径继续奉献增量》

《环保共用|长江电力：乌白注入叠加Q2发电量超预期，助力公司成绩增加》

公司发布2022年第二季度发电量完结状况公告，来水偏丰+联合调度优化，发电量创前史新高。咱们以为公司发电量高增的主要原因为来水偏丰以及联合调度优化，联合调度方面，乌东德电站已于2021年6月悉数投产发电；白鹤滩电站在本年5月也已投产过半，“四库联调”逐步向“六库联调”晋级转化，联合调度的优化效应开始闪现。

乌白注入计划超预期，助力成绩腾跃，出资收益继续增厚成绩，水风景建造稳步推动。出资收益方面，公司参股的其他水电公司相同获益于来水偏丰成绩有较大幅增加，活跃推动金沙江下流水风景互补绿色清洁可再生动力基地的建造，一起在抽水蓄能项目上亦有开展，已与秦皇岛政府签定青龙冰沟抽蓄电站出资开发协议，为公司打造除水电主业外的第二增加曲线。

本年来水偏丰带动发电量增加，上调成绩预期，估计2022-2024年公司归母净利301.3/311.3/320.7亿(前值288.1/301.4/313.8)，对应PE为18.64/18.03/17.51倍，咱们对公司坚持“增持”评级。

摘自《长江电力：乌白注入叠加Q2发电量超预期，助力公司成绩增加》

《银行|社融再超预期，信贷量增质优》

社融同比多增超商场预期。6月单月社融新增5.17万亿元，同比多增1.47万亿元，均高于商场预期。信贷需求大幅升温，结构显着优化。6月以来，企业出产经营加快康复，实体融资需求上升。企业信贷结构显着优化，估计项目融资借款呈现显着康复，流贷相应削减。6月居民中长时间借款新增4167亿元，单月新增借款继续增加。跟着后续更多方针利好开释，以及经济继续复苏，居民后续购房需求有望逐步康复。6月政府债继续发力，单月新增1.62万亿元，同比多增8676亿元。

怎么看待6月社融？6月社融和信贷均超预期，特别信贷总量连续高增的一起，结构显着改进。实体康复与方针发力共振。微观高频方针显着经济热度继续升温。方针层面稳经济决计坚决，宽信誉大旗从头挥舞。后续稳增加、宽信誉方针落地，银行根本面有望加快修正。近期多家银行发表中期成绩快报，成绩连续高水平开释的一起，财物质量稳中向好，有望点着中报行情。咱们继续引荐兴业银行、江苏银行、成都银行、安全银行、无锡银行。

摘自《社融再超预期，信贷量增质优》

《银行|张家港行：成绩高速增加，拨备厚度大幅进步》

公司成绩坚持高水平开释，净利息收入增速抬升，信贷扩张快于总财物，存款增加喜人。在疫情影响之下区域小微企业经营具有必定耐性，信贷需求较大。跟着疫情挨近结尾，企业出产经营活动康复常态化，叠加方针利好，如张家港市出台减租新政，咱们估计张家港银行信贷投进有望继续较好增加。

财物质量优异，拨备厚度大幅进步，据守“做小做散”差异化战略定位，生长特征明显。公司不断深化“两小双轮”竞速机制，发挥“支农支小”信贷主力军效果，将“两小”战略引领向纵深推动。一起公司坚持“做小客户、做大客群”的理念，经过线上和线下途径交融互补，本异地协同开展，生长特征明显。

公司现在尚有24.97亿元可转债未转股，正股价间隔强赎线仅11.32%，完结转股后将有用支撑财物扩张。咱们看好公司成绩生长性，估计公司2022-2024年归母净赢利同比长24.85%、21.51%、18.74%。现在对应公司PB0.98倍，给予2022年方针PB1.25倍，对应方针价7.62元，坚持“买入”评级。

摘自《张家港行：成绩高速增加，拨备厚度大幅进步》

《电子|立昂微：立昂微22H1成绩预告同比高增加，看好H2大硅片获益提价+国产代替继续向好》

公司硅片+分立器材+射频芯片三轮驱动，下流景气增厚成绩，8&12英寸全球FAB产能增加微弱，助推全体硅片商场需求，自建+战略扩张，外延+抛光12寸产能继续放量。公司发布2022H1成绩预增公告。估计2022年半年度完结归属于上市公司股东的净赢利为4.85亿元至5.15亿元，同比增加132.09%至146.44%。估计扣非净赢利为4.35亿元至4.75亿元，同比增加136.59%至158.35%。

公司产品下流定位清洁动力、轿车电子高景气范畴，市占率稳步进步，52亿定增落地，继续加大投入硅片+功率半导体+硅外延片项目。公司将丰厚产品品种、扩展产品产能，完善产业布局，进步归纳竞争能力。详细来看，进步在半导体硅片干流商场的比例，在沟槽肖特基功率二极管芯片的出产能力大幅进步以及稳固8英寸及以下硅片产品的商场头部位置。

依据公司H1体现超预期，12寸硅片扩产开展顺畅，大硅片求过于供下量价齐升，带动公司开展势能，其他事务工作杰出。咱们调高经营收入预期，且依据Q1较高毛利率体现上调毛利率，上调盈余猜测，将2022-2024年净赢利猜测由9.50/13.73/18.31调整为12.02/15.12/18.96亿元，坚持公司“买入”评级。