联影医疗：医学影像设备龙头拟上市募资逾百亿信托是什么意思 留意行业增速放缓风险

上海联影医疗科技股份有限公司（以下简称“联影医疗”或“公司”）的科创板上市申请于近来获受理。公司拟发行不超越1亿股（行使超量配售选择权之前），方案融资124.8亿元，中信证券(行情600030,诊股)、中金公司(行情601995,诊股)为联席保荐人。

获益于职业较快添加、公司新产品推出以及新冠疫情推升需求等多重要素影响，联影医疗曩昔几年完成成绩较快添加。但另一方面，公司也面对着职业未来增速放缓、中心产品迈入成熟期等潜在危险。

主营医学印象设备新冠疫情推升公司产品需求

联影医疗主经营务为供给医学印象设备、放射医治产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案，产品线包含磁共振成像体系（MR）、X射线计算机断层扫描体系（CT）、X射线成像体系（XR）、分子印象体系（MI）、放射医治体系（RT）以及生命科学仪器等。

现在，MR、CT设备是联影医疗最首要的收入来历，2021年上半年的主经营务收入占比别离到达18.95%和53.56%。

联影医疗的控股股东是联影集团、实践操控人为薛敏。到招股说明书签署日，薛敏实践可支配的公司表决权份额为31.88%。上海联和作为联影医疗的第二大股东，直接持有公司18.64%的股份。此外，上海影董、宁波影聚、宁波影力、宁波影健、宁波影康均为公司职工持股渠道。

图1：联影医疗股权结构

陈述期内（指2018年、2019年、2020年和2021年上半年），联影医疗完成成绩快速添加。公司经营收入从2018年20.35亿元添加至2020年57.61亿元，复合添加率达68.27%；公司2020年完成扭亏为盈，由上一年亏本0.74亿元添加至当年盈余9.03亿元。

图2：2018年至2021年上半年联影医疗经营收入、归母净利润

研讨发现，促进联影医疗期间成绩快速添加的原因包含职业全体增速较快、新冠疫情客观上推升对公司产品的需求等。

灼识咨询研讨陈述显现，2020年我国医学印象设备商场规模超越500亿元，该商场自2015年至2020年的复合添加率为12.4%。

此外，新冠疫情也带动了CT、XR等疫情相关产品的销量添加。招股书显现，联影医疗2020年完成CT出售25.72亿元，同比添加152.78%，该产品占主经营务收入的份额从2019年34.67%上升至2020年45.14%；2020年完成XR出售约8.24亿元，同比添加126.65%。

2018年至2020年，联影医疗全体坚持了较高的研制投入强度，但研制投入占经营收入的份额继续下降。到2021年上半年底，联影医疗职工人数为4833人，其间研制人员1805人，占比37.35%。

图3：2018年至2021年上半年联影医疗研制投入金额以及占经营收入份额

未来职业增速或放缓中心产品迈入成熟期

成绩较快添加的一起，联影医疗面对的危险包含高添加或许较难继续、高端产品市占率有待提高等潜在危险或难题。

随同新冠疫苗、药物等逐渐遍及，未来疫情的影响大概率将逐渐式微。到时，商场对公司印象确诊相关产品的需求或许呈现削弱，公司成绩添加或受到影响。

一起，未来职业增速或许也会放缓。依据灼识咨询的测算，2020年至2030年中国医学影响设备商场规模将从537亿元上升至1084.7亿元，年复合添加率为7.3%，低于2015年至2020年期间的年复合添加率12.4%。

在联影医疗营收占比最大的MR、CT设备范畴，灼识咨询估计这两个产品全球2020年至2030年的年复合添加率别离为4.5%、4.8%，职业现已迈入成熟期。

联影医疗的竞争对手包含GE医疗、飞利浦医疗、西门子医疗（合称“GPS”）等世界巨子以及万东医疗(行情600055,诊股)、东软医疗等国内企业。比较国内企业，联影医疗优势较为显着，但比较“GPS”等企业，公司高端产品的商场份额仍有较大提高空间。

招股书显现，联影医疗在国内MR设备、CT设备商场的占有率均为榜首。可是，在这两个设备的高端商场3.0T及以上MR、64排及以上CT产品的市占率均为第四。

图4：联影医疗首要设备的市占率状况

此外，联影医疗还面对部分中心部件收购危险、会集收购降价等潜在危险。

据公司招股书发表，关于CT产品，公司大部分出产用的球管和高压发生器系对外收购；关于XR产品，公司出产用的X射线管、平板探测器以及大部分产品出产用的高压发生器均系对外收购。2021年上半年，联影医疗的前五名供货商包含飞利浦（收购X射线球管等）、万睿视（收购X射线球管等）、艾迈斯（收购芯片等）等境外供货商或其境内子公司。

募资首要用于研制、产能扩张等项目留心产能消化危险

此次上市，联影医疗方案征集资金124.8亿元，用于下一代产品研制、高端医疗印象设备产业化基金、营销服务络、信息化提高以及弥补流动资金。

图5：联影医疗征集资金用处

下一代产品研制项目方案投入征集资金61.68亿元，挨近本次累计募资的五成，详细将用于推动MR、CT、XR、MI、RT等产品线的晋级研制以及重要中心部件研制等。

高端医疗印象设备产业化基金项目方案投入征集资金31.26亿元，首要用于新建高端智能制作工厂出产高端XR、CT、PET/CT、MR和PET/MR等系列产品以及新建出产研制楼等。

图6：2018年至2021年上半年联影医疗首要产品产量及产能利用率

数据显现，除了CT系列产品，联影医疗2021年上半年MR产品、XR产品、MI产品以及RT产品的产能利用率并不是很高，均在60%