基金510081(300063天龙集团)

10月17日，香港地盘平坦工程商东盈控股$（02113）$于联交所主板上市，每股定价0.7港元，每手5000股。

据智通财经此前报导，东盈控股揭露出售获大幅超量认购，相等于揭露出售股份总数的约68.44倍。因为揭露出售获大幅超量认购，合共5550万股配售股份已由配售重新分配至揭露出售。终究揭露出售项下出售股份数目为7400万股。此外，该股配售已获细微超量认购。

揭露出售成果火爆的东盈控股近三年成绩体现还算稳健，收益复合年增加率为75.1%，且对收益有奉献的项目在持续添加。但从其客户奉献收入占比来看，东盈控股的收益过火依靠于五大客户。若来自前五大客户的合约或项目呈现任一改变，都或将对东盈控股的成绩形成晦气影响。而该集团未来能否持续坚持成绩增加的态势，依然有待调查。

出资亮点：进入职业近15年，近三年成绩增加稳健

材料显现，自2001年开展业务以来，东盈控股作为分包商接受地盘平坦工程已近15年。该集团首要向客户供给地盘平坦解决方案，包含一般土石方工程、地道发掘工程等。作为配套服务的一部分，东盈控股亦作为分包商接受钢铁加工及装置钢铁作业渠道。

因为东盈控股并未被登记在发展局备存的认可公共工程承建商名册上，因而不具备直接参与公共项目招标的资历。需等总承包商竞得项目后，东盈控股再通过竞赛招标程序后，从总承包商手里投得项目。到3月31日止的2014至2016财年，东盈控股招标中标率别离约为15%、21%、23%。

于往续记载期，东盈控股已完结18个项目。到2016年9月21日，该集团还有7个仍在进行中及没有开工的项目。在东盈控股接受的项目中，大部分项目为公营界别项目，即由政府或法定组织招聘总承包商的项目。

到3月31日止的2014至2016财年，东盈控股的公营界别项目别离录得收益7977万、1.38亿及1.55亿，占年度收益约95.0%、99.3%及73.8%。其间2016财年的公营项目收入的占比下降，首要因该年度私营界别项目收入大幅上涨，录得5503.6万，同比添加500%。

智通财经从招股书得悉，于往续记载期内，对上述两类项目收益有奉献的合约项目数量均坚持稳定增加。2014年至2016财年，对收益有奉献的公营界别项目数量别离为3、5、8个；私营界别项目数量别离为1、3、6个。

与项目数量相同坚持稳定增加的还有东盈控股的成绩。2014至2016财年，东盈控股别离录得收益8394.7万港元（下同）、1.39亿、2.10亿，复合年增加率为75.1%；别离录得年内溢利965万、2567万、2842万，复合年增加率为97.2%。

依据Euromonitor陈述，2015年，东盈控股在香港地盘平坦及整理工程分包商中占有约7.2%的市场份额。

据智通财经了解，香港地盘平坦职业涣散，具有很多分包商及少数的总承包商。到2016年5月，香港有179名登记为地盘平坦工地专业承包商及391名登记为土方工程的注册分包商，职业竞赛较为剧烈。

关于职业界的竞赛状况，东盈控股在招股书中强调了团队具有的丰厚经历及专业性。据招股书泄漏，东盈控股的主席邓民安在香港修建业具有超越40年经历，公司的行政总裁郭海钊则在修建项目合约办理具有逾9年经历。现在东盈控股内部团队具有1名燃爆工程师及3名取得燃爆操作资历的注册爆石工。

该集团办理层表明，公司在地盘平坦的技能特长、工程质量以及与客户、供货商的联系等方面仍处于有利位置，把握这一职业的更多商机。

危险提示：客户及公司股权均过于会集

虽然近三年成绩体现不错，但值得注意的是，现在东盈控股股权大都会集在办理层手中，即意味着公司上市后，将呈现办理层高度控股的状况——公司控股股东蔡俊芝和邓民安配偶以及行政总裁郭海剑作为共同行动听，合计持有上市公司75%的股权，剩下25%将由大众持有。

此外，该集团还存在收益严峻依靠五大客户，客户根底过于会集的问题。

据智通财经了解，东盈控股的客户包含不同类别的香港基建、商业及住所楼宇项目的总承包商。2014至2016财年，东盈控股五大客户应占总收益的百分比别离为100%、100%、96.2%。同期，最大一个客户就占到东盈控股收益约33%、99.3%及33.5%。

关于这一问题，东盈控股解说，因为地盘平坦职业的性质，集团的客户群相对会集于香港名誉杰出的首要总承包商，这导致集团的潜在客户群有限，而且公司未与客户缔结任何长时间服务协议，所接受的工程是以单个项目为基准缔结的。

该集团进一步坦言，集团不能确保可以获取现有客户及潜在客户很多新项目，来多元化拓宽客户根底。

这意味着若五大客户对东盈控股批出的项目数量、规划有所改变，或是五大客户推迟、拖欠向东盈控股付出进展金钱，都将给东盈控股的成绩带来不小影响。