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【深度&middot;天风军工】：航空金融英才发动机进入批产加速拐点，新型号Pipeline持续拓展

wx 2022-11-22 23:44:52 6

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摘要

航空发动机工业链为国防军工板块继续性最强的赛道之一，在现有“十四五”已批产类型发动机供给成绩根底支撑的根底上，估计新类型+修理替换为板块中远期供给成绩增量空间。咱们以为，航空发动机工业链为现在国防军工板块中，继续性最强的赛道之一，板块特点总结为以下3点：

1.“十四五”周期跟从航空主机上量需求，航空发动机工业链作为上游配套工业将充沛获益于此进程，已批产各类类型发动机估计将进入快速放量期。

2.航空发动机新类型Pipeline具有继续迭代列装需求，估计“十四五”中期新一代发动机类型将逐渐由研发转为小批产阶段，估计新一代发动机批产后将具有需求量+单机价值量双升趋势。

3.后端修理+备换发需求有望继续提高，飞机保有量估计将于“十四五”周期完成快速上升，存量飞机起量后，叠加周期内练习量提高、飞机飞翔难度加大等要素后，估计后端修理及备换发需求将继续增加，有望对工业链企业带来额定EPS上修空间。

依据继2021年H1中报大额合同负债完成大单预期后，随同总装产能的继续开释，航发动力2022年H1完成经营收入148.06亿元，同比+46.83%，主要原因为客户需求添加，产品交给添加。其间拂晓公司完成营收95.58亿元，同比+95.11%，咱们判别，随同总装新增产能的不断开释，航空发动机批产产品正处于加快放量阶段。完成工业高景气量，咱们估计航空发动机全工业链将充沛获益于下流各类型发动机排产继续提高+新类型Pipeline落地+后端修理/备换发需求+商用发动机增加，事务有望快速放量，各细分赛道企业经营才能有望随同甲方预付款到账完成共振提高。一起，考虑到航发集团近几年继续执行“小中心、大协作、专业化、开放型”武器装备科研出产系统的要求，估计相关环节外协比例将继续提高，叠加国产化率提高要求等要素，估计工业链全体有望在十年周期保持高增加状况。

主张重视：

下流-总装：航发动力

中游-操控系统：航发操控

品类大幅度扩张，外协比例提高：

上游铸造高温合金母合金及精细铸件-图南股份、钢研高纳、航亚科技

产品国产化率提高：

上游变形高温合金-抚顺特钢、西部超导

产品品类扩张与规划效应：

上游钛合金：宝钛股份、西部超导、西部资料

特种资料：华秦科技铂力特

中游铸造：中航重机、派克新材、航宇科技

军航+民航外贸转包：