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中信建股票有一个融字投：茅台估值仍在合理偏低的水平

wx 2022-11-21 22:32:45 6

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贵州茅台发布2021年度出产经营状况公告。经开始核算，2021年公司出产茅台酒基酒5.65万吨左右，系列酒基酒2.82万吨左右；估计完结经营总收入1,090亿元左右，同比增加11.2%左右；估计完结归属于上市公司股东的净赢利520亿元左右，同比增加11.3%左右。

四季度茅台酒环比提速，全年收入、赢利契合预期。2021系公司十四五局面之年，也是十四五的奠基之年，从公司公告的出产经营数据来看，2021年公司各项方针均按期完结。出产经营状况来看，2021年公司完结茅台酒基酒出产5.65万吨，完结系列酒基酒出产2.82万吨，茅台酒和系列酒基酒产值按期提高，为公司长时间成绩方针完结打下坚实基础。

从公司的营收和赢利来看，2021年公司估计完结营收1090亿元，同比增加11.23%；估计完结归母净赢利520亿元，同比增加11.36%。全年营收、赢利增加整体契合预期。单季度来看，2021Q4公司估计完结营收319.47亿元，同比增加12.42%；估计完结归母净赢利147.34亿元，同比增加14.48%。四季度公司营收和赢利增速均有不同程度的增加首要系茅台酒增加奉献。

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分产品来看，2021年全年估计茅台酒完结营收932亿元，同比增加9.87%；估计系列酒完结营收126亿元，同比增加26.11%。其间，单四季度来看，估计茅台酒完结营收282.08亿元左右，同比增加14.27%；估计系列酒完结营收30.60亿元左右，同比增加2.32%。四季度茅台酒投进量加大，茅台酒环比提速带动公司营收完结环比提速。2021年全年估计公司归母净利率为47.71%，2021Q4公司归母净利率估计为46.12%。四季度公司归母净利率同比提高首要系茅台酒增速快于系列酒，公司营收结构提高。

珍品上新、非标及系列酒涨价，公司盈余才能有望再上台阶。2021年公司吨酒价格整体仍然坚持上涨，吨价提高有望带动公司盈余才能再上新台阶。一般茅台酒方面吨价提高估计首要由途径结构调整奉献。此外，上半年茅台酒非标产品涨价较为显着，属相酒涨价54%，精品酒涨价17%，系列酒亦遍及涨价20%左右，涨价直接推进吨价提高。下半年公司系列酒方面推出茅台1935，出厂价788元，终端零售价1188元，茅台1935系公司卡位千元价位带新单品，未来随千元价位带扩容有望成为公司新增加极。年末继茅台1935之后，公司再度重磅推出珍品茅台酒，估计榜首批放量200-300吨左右，出厂价4000元以上，一起2022年1月3日榜首财经报道茅台15年零售指导价由4999元上调至5999元。高价高质新品推出叠加系列酒和非标涨价将带动公司盈余水平再上新台阶。

茅台酒直销占比提高叠加产能逐渐投进，2022年环比提速概率较高。新管理层就位后，环绕集团“双稳固、双打造”战略方针，环绕酒主业，展开公司管理结构、安排结构、营销系统、产品层次和价格带结构等调整革新，着力标准原有途径，探究开展新零售途径，优化品牌价格系统，着力让茅台酒回归产品特点。咱们以为2022年直营途径及新零售途径占比将继续提高，珍品茅台及茅台1935新品将构成显着增量，近两年茅台酒稳量状况下，有条件在2022年投进量坚持8-10%的增加，即便价格系统不变，增速也将环比提高。

出资主张：咱们以为白酒职业仍处于良性开展期，现在各家酒企途径库存均较低，对终端的掌控力度均在加强，消费晋级带动职业向优质品牌会集，茅台的白酒龙头位置将继续增强。公司2021年直营途径及新零售途径占比将继续提高，近两年茅台酒稳量状况下，有条件在2022年投进量坚持8-10%的增加，即便价格系统不变，增速也将环比提高，当下茅台估值对应22年43X，比照世界消费品公司来看，估值仍在合理偏低的水平。

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