医药行业：挖掘合理估600734实达集团值个股 推荐11股

医药职业：蓝筹新风，主题轮动

医药工业添加乏力，传统/新式范畴方针导向持续分解

2015年1-2月医药工业收入添加10.9%、赢利增速12.4%，其间中成药职业首现个位数添加，压力仍较大。从各地投标和新医改动态看，制药职业的方针环境仍将持续高压态势，成绩弹性很小；而新式范畴方针春风丌断：国务院首提健康我国于服务方案推进“亏联网+医药” 、基因测序方针也持续铺开——方针导向分解将促进工业资本出资倾向性更强，推进工业格式加快改变。

部分正在泡沫化，但应有尚处在“价值区域”的个股发掘空间

2015年一季度医药指数上涨35%，大幅跑赢上证综指近20pp，现在板块2015PE34X ，因大盘估值中枢大幅上移，医药板块相对大盘PE溢价率107%处前史低位，但主板/中小板/创业板医药股估值的结极性差异加重。全体估值点评为合理水平，部分正在泡沫化，但应有尚处在“价值区域”的个股发掘空间。坚持职业增持评级。

二季度选股思路：蓝筹新风、主题轮动

医药蓝筹选股战略：公司质地优异，估值合理。工业布局活跃求变(没有改变的传统制药股，估值相对板块折价将是常态)。假如新式范畴拓宽构成持续趋势，则有望进一步翻开空间。引荐组合：恒瑞医药、国药共同、海思科、益佰制药。

医药生长/主题选股战略： 商场危险偏好高企，主张：①市值合理状况下抓住龙头公司：嘉事堂、乐普医疗、和佳股份；②恰当轮动到空间反响尚丌充沛、时刻预期没有透支、有中心竞赛力的潜力公司：太安堂、鱼跃医疗、太龙药业、神州药业、康恩贝。

恒瑞医药：立异研制接二连三，制剂出口发动元年

2014年公司成绩快速添加，增速根本契合预期。2014年公司运营状况杰出，公司全年完成收入74.52亿元，同比添加20.14%，归属母公司净赢利15.16亿元，同比添加22.41%，其间，尽管各地投标降价愈演愈烈，但肿瘤药品仍然坚持稳健添加，出售额较上一年添加11.8%；造影剂产品出售额较上一年添加42.1%，碘克沙醇增速估计超越100%；输液类产品出售额较上一年添加27.2%；手术麻醉产品出售额较上一年添加20.9%。从单季度来看，2014年4季度完成归母净赢利3.99亿元，同比添加27.61%，增速提高显着。

研制管线一骑绝尘，立异种类接二连三。公司是国内立异药标杆企业，现有临床在研1.1类化药新药和1、2类生物制品算计超越20个，其间阿帕替尼于2014年11月上市，成为国内首个针对胃癌的靶向抗肿瘤药物，有望在2015年投标大年中放量添加，肝癌适应症也正在临床试验中；聚乙二醇化重组人粒细胞集落刺激因子、法米替尼、瑞格列汀等立异药也有望在近两年内获批，进一步扩大恒瑞立异药产品线；临床方面，公司上一年以来连续请求URAT1抑制剂、CDK4/6抑制剂、anti-IL17单抗，PD-1抑制剂等种类，未来有望持续经过Fast Follow On战略紧跟全球药物研制抢手靶点，逐渐生长成为世界抢先的立异药研制企业。

制剂出口发动元年，公司又一添加支柱。公司环磷酰胺于11月7日在美国上市，公司将美国环磷酰胺商场开辟托付Sandoz，成为美国仅有的两家取得环磷酰胺出售资历的企业，上市以来，环磷酰胺快速抢占百特的商场份额，近几月月均奉献出售额挨近1亿元人民币，因为出产过程中面对环境污染问题估计环磷酰胺将长时间坚持现有商场竞赛格式；一起，恒瑞是现在我国仅有经过FDA 注射剂评定的我国制剂公司，11-13 年伊立替康注射剂、来曲唑片经过FDA 认证，12 年注射用奥沙利铂欧盟上市，14 年注射用环磷酰胺经过美国FDA 认证预期加巴喷丁胶囊、多西他赛注射剂、七氟烷吸入剂等有望连续经过FDA 认证，更多老练种类出口认证正在稳步推进，这不只将持续为公司制剂出口供给成绩支撑，具有欧盟和FDA认证也将在现有投标方针下为国内价格保护打下根底。别的，伴随着公司专利药的开展，海外专利授权也将为公司供给长时间的成绩弹性。

高端拷贝药风貌仍旧，新品竞赛格式杰出。公司拷贝药请求速度极快，从公司拷贝药的排名来看，公司在3.1和6类拷贝药要点布局的范畴请求排名占有前三的份额超越50%。公司活跃布局老药的新剂型，且适当一部分独家剂型或独家种类，这也展示了公司对微立异尤其是制剂立异的深刻理解。公司卡泊芬净、磺达肝癸钠等种类估计将于今明两年上市，近期上市或行将上市的拷贝药种类现在的商场竞赛并不剧烈，添加到恒瑞强势的出售部队中是有用的弥补，新产品的不断上市也将对公司估值水平构成本质支撑。

盈余猜测与出资主张。咱们估计公司2015-2016 年EPS分别为1.32元、1.71元。考虑到公司强壮的立异研制才能和制剂出口带来的成绩弹性，给予公司6个月目标价52.8元，对应2015/16年40/31倍PE，坚持“买入”评级。

首要不确定要素。投标降价对原有产品的冲击，新品投标进展及出售状况不及预期，在研产品批阅上市进展不及预期，制剂出口进展不及预期。(海通证券)

国药共同：内部结构优化，等待国企变革

2014 年运营稳健

2014 年完成经营收入239.5 亿元，同比添加12.99%；归属上市公司净赢利为6.52 亿元，同比添加25.36%；扣非后归属上市公司净赢利为6.11亿元，同比添加20.84%；每股收益1.80 元，每10 股派发现金盈余2 元(含税)，契合预期。

医药分销DTC 店为未来O2O、B2C 做预备

医药分销完成经营收入222.95 亿元，占收入比重93.09%，同比添加14.32%；完成净赢利3.54 亿元，同比添加17.83%。分销事业部深化智慧型供应链建造，共有30 家分销子公司，完成对两广35 个地级市的全掩盖，DTC 药店到达11 家，使得直销占比72%，佛山、汕头两个配送中心正式投入使用，为未来O2O 和B2C 做好预备。

制药工业安稳，等待国企变革

制药事业部完成收入16.72 亿元，同比下降2.26%；净赢利2.27 亿元，同比增8.43%。公司整合资源完成工业一体化，全年有8 个产品过亿。公司是我国医药集团混合所有制变革的第一批试点单位，咱们以为广东省是进行试点最好的省份，公司当选概率较大。

咱们猜测2015-2017 年公司经营收入分别为283.7 亿元、330.7 亿元和380.3 亿元；归属上市公司净赢利分别为7.89 亿元、9.39 亿元和11.81亿元；每股收益分别为2.18 元、2.59 元和3.26 元，对应PE 分别为26倍、22 倍和17 倍，咱们持续给予“引荐”评级。

危险提示

方针危险；国企变革低于预期；医药安全事情等。(华融证券)

海思科：安身药品根底，新战略翻开新局面

坚持公司增持级 。公司2014年收入12.1 亿元，添加22%，归母净赢利4.5 亿元，下降13.2%，契合商场预期，扣非净赢利3.5 亿，下降13.5%，赢利下降首要由研制投入添加、商场开发费用添加和未能准时收到政府税收补助等阶段性要素导致。因为政府补助削减，调整公司2015~2017 年EPS 至0.61(-0.09)、0.76(-0.05)、0.92 元，考虑到公司内部利益理顺以及未来向新的事务范畴拓宽所带来的生长空间，参阅A 股可比公司，给予必定估值溢价，给予2015PE 54X，上调目标价至33 元，坚持增持评级。

公司首要种类坚持杰出的添加趋势。咱们估计多烯磷脂酰胆碱增速约20%，脂溶性维生素系列全体坚持约30%的增速，转化糖注射液因为被转化糖电解质部分代替，增速10%-15%，转化糖电解质增速15%以上，复方氨基酸(18AA-VII )增速20%以上，恩替卡韦、复方维生素(3)、甲泼尼龙等新种类也坚持快速添加。公司短期内研制投入和商场开发费用的添加尽管导致盈余下降，但长时间将有利于公司在研种类的丰厚和已获批新种类的商场培养，增强公司的长时间开展动力。

药品世界化+器械/耗材是未来重要战略方向。公司安身于丰厚的药种类类储藏，凭借经过药品出售建立起来的优异营销团队和途径整合才能，公司未来将大力推进药品的海外申报和出售，一起也将经过并购和独家代理等方法引入国内外先进的医疗器械、医疗耗材或确诊试剂等产品，丰厚公司的事务板块，进一步翻开生长空间。

危险提示：新产品商场推广作用低于预期；西藏税收方针或许呈现改变。(国泰君安)