中金：A股稳增长与600439股票成长风格的纠结

年头至今A股体现较为低迷，板块普跌，仅银行、地产、农业等少量板块略有正收益，或许出于几个方面的原因：一是从国内环境来看，增加没有见到显着起色，投资者亲近重视方针执行的力度和节奏；二是近期海内外疫情传达加速，国内首要城市疫情防控压力较大，投资者对消费康复尤其是新年期间的消费预期偏慎重；三是全球首要商场年头至今跌多涨少，美国货币方针收紧，单个投资者对此也有忧虑会影响A股危险偏好。

咱们估计上述要素仍有或许影响近期商场心情，但咱们以为中期无须过度失望。目前国内方针“稳增加”的手法仍在逐渐执行进程傍边，估计未来随同“稳增加”方针细节继续出台、国内增加逐渐企稳，商场心情有望修正；中美当时方针“反向”，美国更多重视“胀”而我国正在应对“滞”的困扰，美国货币方针和商场动摇在此布景下对A股的影响或许相对有限，近期北向资金仍坚持接连两周的资金净流入。

前期体现欠安的“生长风格”近期有所企稳，咱们以为“生长风格”大幅杀跌或许告一段落，但或许还不着急抄底；“稳增加”风格本周虽有所回调，但后续或许还有体现空间。咱们仍然坚持此前“稳增加”风格或许会继续到一季度末左右、那时才或许是风格更显着地回到生长风格的转折点的判别。

职业装备主张：稳增加风格或许继续，制作生长静待起色

1)方针边沿改变或发力潜在有支撑的范畴，包含基建、地产稳需求相关工业链(修建、建材、家电、家居、地产等)、潜在或许的消费支撑范畴、券商等；

2)本年现已有所调整、估值现已不高、中长期远景仍然明亮的中下游消费，自下而上择股，包含家电、轻工家居、轿车及零部件、互联网与传媒、农林牧渔、食物饮料、医药、航空酒店等；

3)上一年涨幅大的制作生长板块短期股价或许受抑，包含新能源轿车、新能源及科技硬件半导体等，潜在起色看商场风格的再次改变，潜在时刻点或许在一季度末、二季度初。

前述三个方向或许略有所堆叠，其间第一个方向更偏阶段性、更需求重视方针节奏。

商场回忆：指数接连两周回落，生长本周有相对体现。

国内增加未见显着起色布景下商场遍及重视方针执行力度和节奏，美国货币方针预期收紧结合美股动摇也影响投资者危险偏好，开年前两周A股商场继续回调，本周上证指数跌落1.6%，年头至今回调3.3%。商场成交仍然坚持相对高位，曩昔5个交易日成交额均在万亿元以上。北向资金略有动摇但仍坚持周度净流入，单周净流入金额74亿元。风格方面，年头回调显着的生长风格暂时企稳，创业板指本周上涨0.7%，沪深300跌落2%。职业和主题来看，商场风格有所重复，前期调整较多的医药、有色金属、电力设备本周领涨商场；“稳增加”相关的建材、家电等体现欠安。

商场展望：后市勿失望，A股“有惊无险”。

年头至今A股体现较为低迷，板块普跌，仅银行、地产、农业等少量板块略有正收益。咱们在1月4日发布的《2022年十大猜测：有“惊”无“险”》以为，虽然当时商场有各方面的忧虑，商场途径或许仍有曲折，但咱们以为全年来看我国商场机会或许大于危险。近期商场体现欠安或许出于几个方面的原因：一是从国内环境来看，增加没有见到显着起色，近期12月物价和金融数据并未带来太多经济预期改进，地产全体仍然呈现下行压力，投资者亲近重视方针执行的力度和节奏；二是近期海内外疫情传达加速，国内首要城市疫情防控压力较大，投资者对消费康复尤其是新年期间的消费预期偏慎重，疫情相关板块近期体现也呈现重复；三是全球首要商场年头至今跌多涨少，美国货币方针收紧，单个投资者对此也有忧虑会影响A股危险偏好，等等。

咱们估计上述要素仍有或许影响近期商场心情，但咱们以为中期无须过度失望。目前国内方针“稳增加”的手法仍在逐渐执行进程傍边，估计未来随同“稳增加”方针细节继续出台、国内增加逐渐企稳，商场心情有望修正；中美当时方针“反向”，美国更多重视“胀”而我国正在应对“滞”的困扰，美国货币方针和商场动摇在此布景下对A股的影响或许相对有限，近期北向资金仍坚持接连两周的资金净流入。风格方面，前期体现欠安的“生长风格“近期有所企稳，咱们以为“生长风格“大幅杀跌或许告一段落，但或许还不着急抄底；“稳增加“风格本周虽有所回调，但后续或许还有体现空间。咱们仍然坚持此前“稳增加“风格或许会继续到一季度末左右、那时才或许是风格更显着地回到生长风格的转折点的判别。背面的原因，一则是生长风格虽近期有一些回调，但估值压力仅仅部分开释，仓位仍较重，板块层面短期也并不具有太强催化剂；二是，稳增加方针或许处在刚铺开的阶段。全年来看，咱们以为中下游的制作生长和消费是本年超量收益的要点，生长风格全年来看或许会好于价值。近期留意以下几方面发展：

1)2022年各部分作业要点和方针细节继续出台。各部委正连续出台本年作业要点，环绕中心经济作业会议“稳字当头”方针提出详细的作业方向和要点使命；近期国务院常务会议布置加速推进“十四五”规划《大纲》和专项规划确认的重大项目，发改委等多部分印发《“十四五”公共服务规划》，国务院办公厅印发《关于做好跨周期调理进一步稳外贸的定见》，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，咱们提示投资者重视方针关于经济和相关工业的潜在影响。

2)“保供顺价”布景下部分物价压力继续缓解。“保供稳价”继续闪现叠加联储紧缩提早限制世界大宗价格，12月PPI同比进一步回落至10.3%，环比时隔18个月后初次呈现跌落；而CPI方面，菜、肉、非食物消费品的价格同比都开端回落，带动CPI同比回落至1.5%。向前看，咱们以为物价压力有望继续缓解，PPI在高基数、保供稳价和美联储提早收紧对国内外大宗价格的限制下有望继续回落，受疫情扰动、菜肉价格调整和本钱回落，CPI当时压力较小。

3)12月金融数据显现财务发力逐渐增强，货币方针仍待收效。12月新增社融2.37万亿元，低于商场预期，首要受政府债发行推进，“宽财务”的方针信号现已较为清楚。12月新增信贷1.1万亿元，低于2019与2020年同期。考虑到从信贷投进加速到经济企稳或许存在必定滞后，咱们以为上半年仍然是货币方针适度宽松的窗口期，主张重视或许的货币方针东西对“稳增加”的支撑效果。

4)疫情及海外方面：海外经济体的方针退出节奏或许在通胀等压力的影响下加速，美国12月CPI到达7%创下近40年来的新高，美联储主席鲍威尔在听证会上表明或许将不得不进步利率，而且本年晚些时候或许进行比前次“更早更快”的“缩表”；疫情仍然在全球继续传达，我国本地疫情呈现“奥密克戎”变种，杭州、上海、深圳、北京等多个首要城市本周再度呈现新增本乡病例。。

职业主张：稳增加风格或许继续，制作生长静待起色

造生长静待起色。详细来说，当时要重视三个方向：

1)方针边沿改变或发力潜在有支撑的范畴，包含基建、地产稳需求相关工业链(修建、建材、家电、家居、地产等)、潜在或许的消费支撑范畴、券商等；

2)本年现已有所调整、估值现已不高、中长期远景仍然明亮的中下游消费，自下而上择股，包含家电、轻工家居、轿车及零部件、互联网与传媒、农林牧渔、食物饮料、医药、航空酒店等；

3)上一年涨幅大的制作生长板块短期股价或许受抑，包含新能源轿车、新能源及科技硬件半导体等，潜在起色看商场风格的再次改变，潜在时刻点或许在一季度末、二季度初。前述三个方向或许略有所堆叠，其间第一个方向更偏阶段性、更需求重视方针节奏。

近期重视：1)12月经济和金融数据；2)稳增加方针；3)国内外疫情；4)美国货币方针；5)海外监管等。

（文章来历：中金战略）