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[平庄能源股吧]荣安地产

wx 2022-11-17 10:30:29 6

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国泰君安证券

葛洲坝

公司作为基建央企具有较强的融资及办理优势，2019年来新签定单大幅回转提速保证成绩耐性，一起活跃布局环保等新事务翻开生长空间，极轻视值具有修正弹性。

出资关键：

初次掩盖，给予增持评级。公司作为基建央企之一，凭仗信誉等级高/融资本钱低/项目办理能力强等优势，未来市场份额有望继续提高。一起公司活跃布局环保等新事务具有生长弹性和空间。咱们猜测公司2019-2021年EPS为1.05/1.15/1.24元，增速4/10/8%。参阅同行业可比公司估值，给予公司2019年6.5倍PE，目标价6.83元，初次掩盖给予增持评级。

2019年H1新签定单回转提速，海外订单占比提高。1)公司2019年H1新签定单1403.1亿/增速17.0%(2018年增速-1.3%)，其中新签国内/海外订单811.0/592.1亿、增速-0.9%/+55.3%，海外订单占比42.2%(较2018年提高8.1pct)；2)分季度看：2019年Q1/Q2公司新签定单535.0/868.1亿、增速-33.0%/+116.7%，Q2大幅提速。其中新签国内订单151.3/659.7亿、增速-71.8%/+134.7%，新签海外订单383.8/208.4亿，增速+46.7%/+74.3%。

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公司主业稳健且多元化布局，估值创新低显示高性价比。1)在中心严控金融危险布景下公司作为央企信誉等级高、融资资源更多且本钱更低，受当下信誉环境影响相对较小，利于保证事务稳健；2)公司旗下水泥/地产/高速公路等事务继续稳健增加并奉献丰盛赢利，2018年度非工程施工事务收入占比约45.8%/毛利占比则高达54.8%，利于陡峭工程施工主业动摇；3)公司活跃布局环保、高端配备等新式事务，有望提高公司未来成绩增加弹性；4)国企改革继续推动利于优化激励机制，公司层面存在国改预期，功率存在提高潜力；5)猜测公司2019年PE仅5.3倍、PB为0.6倍从公司前史比较、基建央企横向比较均处于最低，估值修正弹性较大。

催化剂：基建出资继续上升、新签定单继续提速、新事务盈余提速等

危险提示：财务及货币政策大幅收紧、新签定单下滑、新事务大幅放缓等

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