观点：三网融合持续火热 或为虎年投资主流

6月18日：结构性牛市仍会涛声依旧 大盘有

　　今日可申购新股：首都在线。　　今日可申购可转债：无。　　今日可转债上市：无。　　今日...

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【新闻评论】

　　“三网融合”可能成为2010年的持续投资主题。从价值投资的角度，我们建议投资者从关注运营向关注支撑产业链(如内容、设备、软件和终端)转移。从主题投资的角度，投资者可积极关注“组建国家有线网络公司、地方有线网络整合和试点省市选择”等给有线网络带来的投资机会。

　　一季报之前不建议大规模买入歌华有线(审慎推荐)，可以配置天威视讯(审慎推荐)，激进投资者可以关注广电网络(中性)。随着估值水平的攀升，投资者需要在短期业绩风险、估值水平和主题驱动力度之间做更有效的平衡。歌华有线一季度业绩风险高、估值水平高，在业绩风险释放之前，不适合大规模配置。天威视讯一季度虽然业绩增长不高(折旧下降对业绩的贡献主要将体现在下半年)，但实现稳定增长的可能性较大，而公司股价在经过前期调整后，也低于我们的合理价格区间，可以作为首选配置，激进投资者可以关注每用户价值较低的广电网络和整合预期较强的电广传媒。

　　有线网络第三波系统性投资机会展望

　　未来3-6 个月，有线网络有望在“台网融合”预期的驱动下，迎来第三波投资机会，我们首推歌华有线和天威视讯。投资风险是：制播分离以及台网再融合落后预期;系统性风险;周期性板块走强，主题性板块走弱。

　　传媒互联网板块4-5月投资建议

　　我们4-5月份的网络传媒板块的配置建议为“天威视讯，歌华有线，时代出版和焦点科技”。有线网络板块在过去两个月表现不佳，基本反映了三网融合执行难度以及业绩压力的预期，随着三网融合试点名单和细则在5月份出台，我们认为其配置价值再次出现。时代出版主业稳健，估值安全边际较高，可以做中长线配置。焦点科技估值水平较高，但我们认同公司长期成长空间和中短期的业绩弹性，激进投资者可以继续参与。风险：主要来自资本市场的系统性风险，即：投资风格转换。

　　三网融合政策刺激 有线类股狂飙

　　按照国务院要求，5月中下旬三网融合试点名单与细则将出台，该消息的透露对传媒板块形成较大的助涨刺激，午后中视传媒大幅拉升领涨，电广传媒、天威视讯、广电网络、以及主业转型的武汉塑料均大幅拉升。

　　其中，三网融合政策细则前瞻看好有线板块。武汉塑料机会多多，该股重组完成后，新的实际控制人湖北省广播电视总台承诺，半年内，将启动其拥有的有线网络、数字电视等可能与武汉塑料构成潜竞争的业务资产全部注入武汉塑料。这包括荆门、鄂州等地约150万用户资源，注入后武汉塑料有线用户数达到490万户，从而超越广电网络成为国内用户规模最大的有线网络上市公司。后市可积极关注。

　　金融地产拖累 沪深指数下跌

　　昨日美国道琼斯指数下跌1.24%，发改委辟谣称，发展改革委产业研究所有关研究人员“三年之内免谈房产税”的讲话不代表发展改革委的立场。今日早盘金融地产大幅回调，沪深300(2802.917,-70.55,-2.46%)指数下跌。国务院正式批准实施《长江三角洲地区区域规划》，受政策利好刺激，长三角板块个股表现强势。李毅中确认，国务院最近已通过了推进三网融合的总体方案，具体试点方案将于本月底出台。三网融合是市场早已预知的利好，对板块刺激有限。农行IPO预期、中国银行(3.91,-0.10,-2.49%)25日公告，证监会发审委24日审核了公司申请发行不超过400亿元A股可转债事宜。发债获得通过。备受关注的中行再融资方案最终尘埃落定。银行股的融资对银行板块和大盘形成较大的压力，同时要看到银行板块的估值已接近2008年底时的估值水平，银行板块继续下跌空间有限。医药、教育传媒、有色黄金、西藏、江苏沿海、数字电视板块涨幅居前，保险、房地产、煤炭石油、券商、新疆振兴、钢铁板块跌幅较大。沪深300指数日k线上升趋势昨日已确立，短期回调不改上升趋势，持股待涨是目前较好的策略。

（责任编辑：善子）