晨鸣纸业20三星note121年投资总结

2021年晨鸣纸业的出资总结

早上看了晨鸣纸业的成绩路演，结合初略看了公司年报，个人整理公司中心关键如下：

1：公司无法分红的原因：1）公司上一年归还55亿的债款，并归还了45亿优先股，公司曾经用债券融资，融资租借及银行融资做了四大纸浆基地，银行股权出资及房地产，短贷长投，形成公司负债率高企，债款期限错配，现在公司调整本钱结构，归还高息的债券和融资租借，将来会大幅削减利息开销，添加盈余。2）短贷添加，长债融资租借减小，本钱结构有改变。3）黄冈二期需求128亿较大规划的出资。4）因最近公司股价继续跌落，港股现已跌至B股转化价3.11港币每股邻近，公司需预备必定的资金应对现金挑选权的换回压力。公司短期流动性弱，难以分红。

2、关于公司本年一季度成绩：公司森林基地有430万吨阔叶浆产能，调查纸浆价格，2020年8月价格为3500元，涨至2021年3月的6300元然后跌至2021年10月4400元然后从头上涨至近期6100元，假如公司能够悉数使用自己森林基地，纸浆价格上涨1000元，每年公司增厚毛利43亿。按公司盈余状况剖析，2021年一二季度公司净赢利最高，对应纸浆也是高价，现在纸浆现已挨近2021年3月份价格，一起公司解说公司现在白卡纸，新闻纸比上一年四季度涨价约800～1000元/吨，尽管上一年四季度燃料本钱上升，但债款利息开销下降，因而估量2022年一季度公司成绩应该大幅好于上一年四季度，是否好于上一年一季度，需依据产能、涨价时刻节点才干判别。

3、430万吨纸浆基地因种的是需求5年桉树和15年松树没有彻底老练，不行公司采伐，形成公司盈余并不能彻底得到近期纸浆价格大涨相对于其它造纸公司的竞赛优势。

4，公司在大幅盈余的状况下，公司总资产，负债，所有者权益都削减，其原因在于1）公司归还了对股东十分晦气既付利息又付分红的优先股，2）评价减值了银行股权价值，3）添加了短期贷款归还了高息融资，公司短期流动性缺乏，资金链严峻。

5，调查公司经营性现金流数倍于净赢利，但远小于融资现金流，阐明公司1）归还债款较大，调整本钱结构有用、2）公司折旧较大（实践资金并没有流出，在主业安稳的状况下，将来能够有税盾，股东能够拿较多的资源归还欠债），3）主业安稳，能够继续发生现金流。

6、公司80万亩纸浆基地确实是将来公司有别于其它造纸公司的竞赛优势，1）待树林长成后，笔直一体化能够使赢利在产业链中分配，2）碳中和方针，公司排放权买卖能够获益。3）林地的风景伏发电能够为公司长时刻节省较大的动力本钱。

7、公司能够得到较大的方针支撑，享用高新技术税收优惠，可节省较多的税收开销，一起每年能够得到较多的政府补助。

8、文明纸、白卡纸及铜版纸市占率前二名，我国用纸量远低于发达国家，纸品不可获缺，依然有较大的增加潜力。

公司现在全体根本面是向好的，也是走在正确的道路上，但短期负债较大，流动资产缺乏，公司还需求较长的时刻逐渐填平前史的欠债。

出资总结：

1、 因看到纸浆价格大幅上涨，公司是国内上市公司中有最大浆纸基地的公司，考虑到公司股价根本没有上涨，因而于2020年12月在3.6元港币分批介入公司港股。

2、 二个月2021年2月，公司股价上涨至最高每股9.6元港币，其时十分达观，考虑到公司归还优先股，并且公司估值也仅有200多亿港币，觉得公司1）假如纸浆430万吨产能能够悉数使用，全年纸浆上涨2000元，仅纸浆毛利有80亿。2）造纸合理赢利。3）利息开销减小的赢利。该几项赢利加总，公司市值依然显着轻视，由于太达观，尽管股价短期赚了许多，一向没有走。

3、 公司股价从2021年2月份一向继续缓慢跌落，看到公司一季报盈余现已超越2020年全年，尽管纸浆价格跌落，但信任公司成绩回转，归于窘境回转型公司，没有挑选卖出至持有至今。

总结：

1、短期股价涨幅巨大，获利盘很大，二个月上涨150%，没有卖出是太贪心。

2、没有考虑到疫情对经济影响巨大，纸浆价格动摇很大，仅觉得全球印钞，资源价格应该继续上涨。

3、过高估量公司森林基地的赢利弹性。

4、没有考虑到动力的巨涨，对公司的利空。

5、没有想到上一年港股是熊冠全球。

公司远景及操作战略

公司聚集主业，缩短副业及融资租借，调整本钱结构的方向很正确，公司估值提高或者是盈余大幅超预期依赖于全体职业回暖或过热，在疫情分散，全球经济惨淡的当下，短期很难。现在公司价值严峻轻视，港股市盈率只要4倍，市净率0.43倍，受不分红的决议计划及年报四季报亏本的短期冲击，股价短期跌落较大。长线出资能够持有及买入，短线资金能够小仓位搏一搏一季报的成绩利好。