【读财报】均胜电子：“买买英航官网买”后消化不良 业绩承压下安全业务引入战投

均胜电子近来公告称完结兑付2019年度第一期中期收据，本息兑付金额约为5.3亿元。

自2011年通过并购完成A股上市以来，均胜电子继续演出“蛇吞象”式外延收买大戏，在推升公司营收规划的一起，也带来了毛利率下降、管理费用率上升以及利息费用高企等潜在问题，终究使得公司盈余水平承压。

2020年以来，均胜电子出售部分非中心财物，一起对旗下亏本的轿车安全事业部引进战略投资者。从2021年前三季度的成绩体现来看，公司盈余才能仍未见到明显好转。

“买买买”：多起大额并购推升营收规划

均胜电子的主经营务为轿车安全体系、轿车电子体系(包含智能座舱与智能驾驭、新能源电控)。2021年上半年，公司来自于轿车安全体系、轿车电子体系的经营收入别离为173.42亿元、60.62亿元。轿车电子体系事务中，智能座舱与智能驾驭、新能源电控别离奉献营收50.6亿元和10亿元。

整理均胜电子的开展前史能够发现，“并购”是其间最为重要的一个关键词。公司的营收大部分来自于对外收买，但这也给公司带来了财政、整合上的压力。2016年，公司以9.2亿美元购买KSS项目的100%股权，后者是全球四大轿车安全体系供货商之一，主经营务为轿车安全类产品的研制、出产和出售；2018年，公司拟以不高于15.88亿美元购买高田财物。收买前，高田公司深陷“气囊门”事情且继续亏本。

图1:均胜电子的部分重要收买

通过继续收买，均胜电子的经营收入从2012年53.58亿元急剧胀大至2019年616.99亿元。但是，公司的盈余水平并没有跟着收入的增加而继续大幅提高，在2018年到达归母净利润的高点13.18亿元后接连两年呈现下降。

图2:2012年至2020年均胜电子经营收入、归母净利润

成绩承压：毛利率下降、费用率高企

研讨发现，导致均胜电子盈余增加不及预期的原因首要包含毛利率下滑、管理费用率较高、利息担负居高不下等。

数据显现，自2015年以来，均胜电子的毛利率继续下滑。尽管公司2018年的毛利率小幅反弹至约17%，但随后又拐头向下，2020年进一步降至13.31%。

图3:2012年至2020年均胜电子毛利率、费用率改变

费用方面，均胜电子的管理费用率(依照新原则，管理费用中包含管理费用和研制费用)继续维持在高位。自2018年以来，公司的管理费用率均超越同期经营收入的10%。

此外，均胜电子的财物负债率继续超越60%，部分年份乃至挨近70%，大幅高于同归于申万轿车零部件职业企业的财物负债率中位数水平。高负债下，公司的利息费用继续高企，2018年至2020年均超越10亿元。2021年到三季度末，均胜电子的有息债款规划到达197.56亿元，期间的利息费用开销为7.31亿元。

别的值得注意的是，均胜电子控股股东股份质押份额也较高。到2021年8月27日，均胜集团及其共同行动听王剑峰累计质押公司股份约3.6亿股，占其持股份额为70.48%，占公司总股本份额为26.32%。

减肥：出售非中心财物安全事务引进战略投资者

面临成绩压力，均胜电子开端事务减肥。

2020年11月，均胜电子公告称香山股份拟以现金方法收买均胜电子的控股子公司均胜群英51%股份，买卖总金额为20.4亿元。均胜群英首要从事轿车功用件相关事务，2019年完成营收33.77亿元，归母净利润1.42亿元。出售均胜群英后，均胜电子的事务首要集中于轿车安全和轿车电子两大范畴。

2021年11月12日，均胜电子公告轿车安全事业部引进战略投资者先进制造业基金二期、合肥建恒新能源、肥西产投，三者别离出资15亿元、6亿元和4亿元。具体操作途径为均胜电子新设轿车安全事业部境内控股主体安徽均胜控股，并在安徽均胜控股层面增资引进战略投资者。此次买卖确认的均胜安全控股悉数权益价值约为22.92亿美元。增资完结后，均胜电子直接持有均胜安全控股的份额下降至约60%。

图4:均胜安全控股引进战略投资者前后的股权结构

揭露数据显现，均胜安全控股近几年成绩体现欠安，经营收入呈下滑趋势，净利润由盈转亏。2021年前三季度，均胜安全控股完成营收37.56亿美元，净利润亏本1.58亿美元。

图5:2019年至2021年前三季度均胜安全控股成绩体现

2021年，均胜电子的成绩未见明显好转。2021年前三季度，公司完成营收341.07亿元，同比小幅下降0.67%；完成扣非后归母净利润1.09亿元，同比下降59.33%。

其间，公司2021年第三季度营收同比下降21.68%、归母净利润亏本2.51亿元。公司表明成绩下滑的原由于2021年第三季度芯片缺少关于全球供应链的影响加重，北美、欧洲和亚洲地区相关车企相继削减产值或停产；部分上游原材料价格与运送费用大幅上涨，影响毛利削减约2个百分点。

成绩承压的布景下，均胜电子股价体现也落后于同业。2016年以来，公司股价全体处于区间震动走势，最新股价(前复权)仍低于2015年收盘价。2021年，公司股价全年跌落12.62%，同期申万轿车零部件指数上涨挨近两成。

（文章来历：新华财经）