债龙虎榜选股券的情况（债券的票面利率）

1、滞胀时期债券商场的的状况

一,经济添加凸显"滞胀"暗影

(一)经济增速或许在4季度敏捷回落

咱们研讨以为,依据其时的经济添加对出资的依靠程度,宏观调控力度以及石油价格上涨的影响,经济添加在2004年4季度到2005年上半年将敏捷回落.

1,经济添加对出资的依靠程度为4年来新高

经过对99年6月份以来的出资对GDP的贡献度的测算(拜见下图),咱们能够看到GDP添加对出资的依靠程度自2000年以来继续上升.在1999-2000年,出资对GDP的贡献度在27%,而202003年上升到37%.这种状况在2004年上半年得到接连.2004年上半年,GDP对出资的贡献度为37%,高于2003年同期8个百分点,高于2000年18个百分点之多!能够看到,本轮的经济添加,具有显着的出资拉动型特征,一旦出资得到有用按捺,现在经济快速添加的局势或许难以维系.

图1出资对GDP的贡献度

跟着2004年二季度以来宏观调控的进行,出资添加过快的气势得到了按捺.从图2能够看到,自2003年以来,固定资产累计出资同比继续快速上涨,2003年全年固定资产累计出资同比添加28.4%,而2002年全年这一数据为17.4%.进入2004年的第二月,该数据更是上升到53%之高,出资过热的痕迹非常显着.为此,央行连连出台调控办法,实行了差额存款准备金率并上调存款准备金率,一起发行许多央行收据对冲因为外汇占款导致的钱银投进.别的,更为重要,也更为直接的是行政手法的施行.跟着宏观调控力度的加强,2004年出资过热的痕迹得到了必定程度的按捺.反映在数据上为固定资产累计出资同比增速的敏捷回落,从2月份的53%回落到7月份的31.1%.咱们估量,种种痕迹表明,现在的宏观调控将继续一段时间,因此出资增速的下滑将是一个不行逆转的趋势.

图2近3年固定资产累计出资同比增速

一般来说,出资对经济添加存在必定的滞后效应,即上半年出资的回落对经济的影响估量在第4季度甚至下一年才干得到充沛的表现.

2,石油价格高企按捺经济添加

进入2004年以来,世界原油价格攀升到40美元/桶以上,一度迫临50美元大关.主要是受以下要素的归纳效果:(1)全球需求添加,特别是我国石油需求的继续添加;(2)库存的下降,主要是近年来西方国家商业石油库存不断下降;(3)美元价值下降使世界石油价格不断攀高.相关于2001年美元兑欧元汇率的最低点是0.8849,2003年美元兑欧元汇率到达1.2611,美元价值下降起伏到达43%,而同期世界石油价格上涨了20%左右;(4)以出资基金为主的投机性资金大举进入,推高油价.

依据中信证券的研讨,导致现在世界油价连立异高的各种要素在2004年第4季度不会立刻改动,估量202004年下半年世界油价还将保持在前史高位水平.

现在的高油价已使亚洲许多国家遭到不同程度影响.据世界有关组织202003年的计算,一桶原油超越30美元,亚洲国家均匀通货膨胀率添加0.4个百分点,经济添加速度怠慢0.25个百分点.假如油价每桶上涨10美元,并继续下去,202004年亚洲经济添加将下调约0.8个百分点,失业率和通货膨胀率也将进一步升高.进口石油的亚洲国家因运用代替动力才能较小因此需求付出高额费用,世界收支平衡遭到极大的影响.而关于产油的亚洲国家,假如油价均匀坚持每桶35美元以上的高价位,其经济添加速度就会上升0.6个百分点.

我国逐步由资源自给型国家转变为资源进口型国家.依照2003年的数据,我国的原油进口已到达1/3.依据中信证券研讨咨询部的研讨,假如世界石油价格保持在30美元/桶以上,我国的GDP添加率将下降0.25个百分点;在此基础上石油价格每上涨10美元,则我国的GDP添加率估量下降0.8个百分点.

综上所述,跟着宏观调控的进行而导致出资添加的受限,以及石油价格高企的影响,估量2004年第4季度甚至2005年上半年,我国GDP将脱节现在快速上升的轨迹,季度同比增速敏捷回落到7-8%的水平.

(二)物价高企的局势短期内难以改动

1,粮食价格长时间难有大幅回落

我国本年的秋粮有望取得丰盈.依据国务院发展研讨中心研讨,估量202004年我国粮食总产值将比上年度增产6%左右.如是,将改变接连4年产值大幅下滑的局势.一起,美国农业部也依据秋粮的状况调高了对我国粮食产值的预期(拜见下表).

我国粮食产值状况估量

栽培年度

2002/2003

2003/2004

2004/2005(F1)

2004/2005(F2)

粮食产值(百万吨)

343.09

324.08

337.30

345.30

补白:(1)栽培年度为每年8月至次年7月.因此本年的秋粮计入04/2005年的产值.(2)F1为美国农业部7月份的估量数据;F2为美国农业部8月份的估量数据.

可是,应当看到,即便本年秋粮增产,仍然无法满意国内日益扩展的粮食缺口.因此,估量粮食库存继续下滑的局势难以得到底子处理(图3).

不过,跟着播种面积的扩展以及因农产品价格上升而导致农人种粮积极性的进步,到2005年秋季粮食问题有望得到较好的缓解.

图3我国粮食库存状况估量(单位:百万吨)

2,石油价格对物价的影响不容忽视

在前文中咱们剖析到了石油价格对经济添加的影响,而世界油价对我国物价的影响相同不容忽视.依据中信证券的研讨,假如世界油价保持在30美元以上,我国的CPI将较去年同期上扬0.4%.现在世界石油价格很有或许保持在40美元邻近的高位,短期内下降的空间有限.而国内的油价尽管经过调整,可是与世界油价的上涨仍然有必定的距离.换句话说,即便世界油价保持在现在的水平,国内仍存在油价继续上调的或许.并且,依据前史上调价状况看,即便世界油价回落,国内油价调低的脚步总是较慢.因此,在世界石油价格保持高位的环境下,咱们不得不从头点评国内的物价水平.

综上所述,跟着宏观调控的进行,以及粮食,石油等大宗商品价格短期内难以敏捷回落,我国经济在第4季度至2005年上半年面对着经济增速回落,物价继续走强的局势.这种局势具有必定的"滞胀"特征,值得咱们重视.

二,债券出资:操控危险为主,加强立异规划

自2003年下半年以来,跟着经济的走强,物价的上升,债券商场完毕了多年的牛市,阅历了接连的收益率上升行情.在曩昔的1年时间内,买卖所中长时间国债收益了上升了150-200BP,起伏之大令人拍案叫绝(见图4).

图42003年8月以来买卖所部分国债收益率变化状况

鉴于我国经济添加面对"滞胀"暗影,而世界环境中美元又进入了显着的升息周期,不少组织估量美国经济在2004年和2005年均将保持在4%以上的添加率,失业率也将继续下降到5.5%左右,而一起通货膨胀率保持在2%左右.依据这种剖析,美联储很有或许在2004年年末之前再度升息50BP,到达2.25%,而2005年年末或许终究把利率调高到4.0%以上.因为我国采纳近乎固定利率的汇率方针,因此长时间看美元利率与人民币利率的调整方向根本共同.假如美元利率接连调升,则人民币利率调升的压力将继续上升,终究调升人民币存款利率很难防止.

在面对利率上调危险的状况下,债券出资无疑要把出资危险放在首位,咱们主张需求重视以下几点:

一是操控出资仓位.在曩昔债券商场的牛市行情中,不少组织运用债券收益率与钱银商场利率(回购利率)的利差扩展持仓,以期取得超量收益.这种操作方法在收益率下降时期能够取得利差和溢价的两层收益,可是在收益率上升时期则扩展了持仓危险,导致在资金面严峻的状况下不少组织资金链呈现开裂,不得不斩仓出局.咱们以为,在利率或许面对上升周期的环境下,出资者必定要操控好出资仓位,确保流动性需求.

二是操控出资久期.众所周知,利率上升周期的久期操控非常重要,许多基金公司在202004年头就把债券出资久期缩短到2年以内,应该说规避了收益率上升带来的出资危险.事实上,在许多状况下,操控久期较操控出资仓位更重要.

三是加强操控危险的久期中性出资战略.跟着跨商场国债供应的继续添加以及期限结构的愈加合理,运用不同期限,不同种类进行久期中性的出资或许成为弱市中致胜的重要手法.关于仓位较重,久期较长可是以本钱计价的组织,很难经过减仓来完成下降危险的操作(完成了亏本),无妨能够考虑经过对冲来下降危险持仓.当然,这种操作需求对危险进行充沛的点评,并结合对收益率曲线的掌握来进行.别的,两个商场间,同商场不同种类间的利差或许会经常呈现,进行这种利差套利买卖也是弱市中能够制胜的买卖战略.

(作者单位:中信证券股份有限公司债券出售买卖部)

定论来历:《油价对经济及职业的影响》,中信证券研讨咨询部

2、债券筹资的优缺陷有哪些

债券筹资的优缺陷：

一、债券筹资的长处：

1.本钱本钱较低。与股票的股利比较，债券的利息答应在所得税前付出，公司可享受税收上的利益，故公司实践担负的债券本钱一般低于股票本钱。

2.可使用财政杠杆。不管发行公司的盈余多少，持券者一般只收取固定的利息，若公司用资后收益丰盛，添加的收益大于付出的债息额，则会添加股东财富和公司价值。

3.保证公司操控权。持券者一般无权参加发行公司的管理决策，因此发行债券一般不会涣散公司操控权。

4.便于调整本钱结构。在公司发行可转化债券以及可提早换回债券的状况下，便于公司自动的合理调整本钱结构。

二、债券筹资的缺陷：

1.财政危险较高。债券一般有固定的到期日，需求守时还本付息，财政上一直有压力。在公司不景气时，还本付息将成为公司严峻的财政担负，有或许导致公司破产。

2.约束条件多。发行债券的约束条件较长时间借款、融资租借的约束条件多且严厉，然后约束了公司对债券融资的运用，甚至会影响公司今后的筹资才能。

3.筹资规划受约束。公司使用债券筹资一般受必定额度的约束。我国《公司法》规则，发行公司流转在外的债券累计总额不得超越公司净产值的40%.

3、我国历年发行债券状况

drcnet/DRCnetmon.web/DocViewSummary.aspx?docid=1414789&chnid=3736&leafid=14327&gourl=/DRCnetmon.web/DocView.aspx

tjsj.baidu/pages/jxyd/20/32/00442dd900cc55e8ab6570f7f1afb62e_0.html

4、债券的特征

5、什么是债券票面利率？

债券票面利率也称为名义利率，是债券年利息与债券票面价值的比率，一般年利率用百分数表明。利率是债券票面要素中不行短少的内容。

6、债券发行时的票面利率是怎么确认的？

票面利率是发行前依据其时的商场实践利率确认的。

因为发行是有一个进程的，一般继续时间还很长。所以实践发行时，商场利率现已改动了。这时，假如商场实践利率高于确认的票面利率，便是今后会得到更多的利息，便是折价发行了。假如低，便是溢价了。

7、债券票面利率的票面利率的构成

票面利率的凹凸衡量了债券价格必守时的收益率凹凸，因此往往是出资者购买债券是考虑的首要要素。因此，在债券发行前，企业债券发行人有必要对自己融资项意图收益率、危险等要素作一个合理的估量，然后设定一个合理的票面利率，以招引出资者，到达融资的意图。

票面利率表明晰企业债券发行人的经济实力和潜力，越是经济实力较强的企业，其融资手法较多，其债券的票面利率就较低；而经济实力较弱的企业，其到期无法归还债券的危险越大，因此因为危险贴水，其债券的票面利率就较高。同理，关于债券融资项意图收益率和危险这两个总要的点评目标，当收益率较高或危险较高时，票面利率就倾向于一个相对较高的水平。