一位前美联储交易员解释为什么美联储可能犯下大港币兑换人民币错

量化紧缩的成果很大一部分将超出美联储的操控规模。

美联储现在具有美国国债和住宅典当借款证券化哨子约三分之一的比例，这是美联储在新冠病毒疫情盛行期间为支撑美国经济而紧迫购买财物的成果。两年的所谓量化宽松方针使央行的财物负债表翻了一番，到达了9万亿美元，大约相当于美国GDP的40%。经过向金融体系注入如此之多流动性，美联储协助推动了股票、债券、房地产哨子以及其他出资财物的大幅上涨。

现在，跟着通胀的加重，美联储正在经过一种被称为量化紧缩(quantitativetightening，QT)的进程来回收这种流动性。本年6月，美联储开端减缩其出资组合，让高达300亿美元的美国国债和175亿美元的典当借款支撑证券(MBS)从其财物负债表中消失，或许在不进行再出资的状况下到期。跟着美国国债在月中和月底被青云直上，这一数额还将在本月翻倍，从9月15日开端实践收效。

虽然量化紧缩雄心壮志，但它的影响充满了不确定性。全速收紧财物负债表的脚步将比曩昔急进得多，并且还正值利率快速上升之际。这个进程中会呈现什么问题呢？

或许会出大篓子——美联储揭露哨子部门前交易员、美联储家伙博客和《央行基础知识》(CentralBanking101)这本书的作者约瑟夫·王(JosephWang)表明，潜在犯错的或许性很大。在接下来经过修改的对话中，王解说了什么问题或许利害攸关。

《巴伦周刊》：量化紧缩方针将怎么打开，加快青云直上又将怎么影响哨子？

约瑟夫·王：当经济不景气的时分，量化宽松给利率带来了下行压力，添加了金融体系的流动性。现在，美联储期望收紧流动性，量化紧缩添加了出资者能够获得的美国国债数量，一起也减少了他们的现金持有量。美国财政部机械地向出资者发行新债，并用发行所得归还美联储持有的公债。美联储收到这些现金，然后爽性刊出——这与量化宽松期间的状况正好相反，其时美联储是在随便发明现金。

当你向一个流动性不是很强的哨子添加债券供给，一起当边沿买家跟着美联储的后撤而改动时，你就会得到动摇。哨子还没有在价格中反映出这意味着什么。咱们或许会看到更高的固定收益率。收益率的上升在几个方面影响着股市，比方出资组合再平衡，其影响是出资组合中债券的亏本将促进出资者出售一些股票以进行再平衡。量化紧缩还逆转了量化宽松的危险对冲效应，其时许多寻求收益的出资者转向危险较高的财物或较长时间的美国国债。

《巴伦周刊》：这种状况产生在美国国债发行量居高不下的时分，这会带来什么影响吗？

约瑟夫·王：哨子定价是由供求决议的，未来几年，美国国债的巨大供给将来自两个来历。榜首，美国政府的预算赤字。虽然与去年相比，本年的赤字将略有减缩，但国会预算办公室(CongressionalBudgetOffice)表明，在可预见的未来，财政部每年发行量根本大将到达1万亿美元；第二个额定供给来历则是量化紧缩。这些要素加在一起，将使美国国债供给量在今明两年到达约1.5万亿美元的前史高位，而在新冠病毒疫情迸发之前，国债净供给量大约为5000亿美元。

在需求方面，跟着美联储退出国债和典当借款哨子，边沿买家正在产生改变，这儿边没有对冲基金，没有联邦政府，也没有银行。咱们不用非得阅历一个价格发现阶段。记住这个布景:国债哨子的流动性现在很弱。这儿存在着一些软弱的当地，跟着量化紧缩的添加，它或许会遭到压力。

《巴伦周刊》：提到边沿买家，当美联储后撤时，谁将添补这一空缺？没有美联储，这些哨子能否正常工作？

约瑟夫·王：我不确定新买家会是谁，这便是为什么我以为利率或许会有明显动摇。但新买家能够经过方针制造出来。一种办法是经过国债回购方案，让财政部成为国债的大买家。财政部最近提出了这个主意。另一种办法是经过监管变革来鼓舞银行成为新的买家，也便是监管组织放松对银行的资本金要求，然后鼓舞它们购买更多的政府债券。

但问题是，假如债券发行量以每年1万亿美元的速度增加，很难说咱们会有足够多的边沿买家。由于假如美联储终究将不得不再次成为买家，那么咱们被会被困在一个永久都有量化宽松的促进里。美国国债发行量的增加速度，超出了哨子自身的承受能力。

想想看，在曩昔20年里，美国国债的发行量增加了两倍以上，但现金哨子的均匀日交易量增加速度要慢得多。这种状况自身便是不稳定的，就像一个体育场在变得越来越大，而出口数量却坚持不变。当许多人都需求撤离时，就像2020年3月产生的那样，哨子呈现了问题。

《巴伦周刊》：美联储官员表明，他们不太清楚量化紧缩将怎么收场。这是为什么呢？

约瑟夫·王：量化紧缩的成果将取决于各个部分的改变，其间很大一部分超出了美联储的操控规模。