飞凯转债3投资论坛70398正股分析

11月27日，飞凯资料揭露发行8.25亿元可转化公司债券，简称为“飞凯转债”，债券代码为“123078"。

11月27日：短线大盘有望止跌反弹 大盘蓄

今天可申购新股：无。今天可申购可转债：飞凯转债。今天上市新股：德众股份、瑞丰...

飞凯转债370398正股剖析飞凯转债370398打新价值一览飞凯转债370398出资价值一览我国铝业(601600)股票11月27日行情观念：成绩平稳，且短期走势加强，可继续持有或买入永辉超市(601933)股票11月27日行情观念：成绩疲软，空头趋势，主张调仓换股鲁西化工(000830)股票11月27日行情观念：成绩一般，走势一般，主张趋势明亮后进行买卖

转债信息

利率条款来看，可转债6年票面利率别离为0.3%、0.6%、1%、1.5%、1.8%、2.0%，与近期发行转债的均匀票面利率水平适当;到期换回价格为110元(含最终一期利息)，归于惯例设置。

信誉评级来看，上海新世纪对主体与债项别离给予AA、AA的评级。增信方面，本次可转债无担保。

就转债的附加条款来看，换回条款较为宽松1)转股价批改条款(15/30，85%);2)有条件换回条款为(15/30，130%)，设置较为宽松;3)回售条款(30，70%)。

归纳来看，公司本次发行利率归于职业均匀，附加条款中下修条款较为宽松。公司发行公告日收盘价为19.19元，对应平价为99.22元。本次发行的飞凯转债评级为AA、期限为6年、11月24日6年期AA评级中债企业债YTM为4.9397%、中证公司债YTM为4.9100%，归纳以上本文取YTM为4.92%，测算转债纯债价值为86.81元，债底维护一般;到期收益率为2.43%，低于同期限国债收益率。

飞凯资料：紫外固化和电子化学品龙头

公司速览：紫外固化和电子化学品龙头

公司主营事务为高科技制作范畴适用的紫外固化资料及电子化学资料等资料的研讨、出产和出售。2019年年报显现，公司电子化学资料事务收入占总营收的67.95%，紫外固化资料事务占比26.08%。紫外固化技能是指光引发剂在紫外光的照射下吸收特定波长的光，产生自由基或阳离子，引发单体和低聚物产生聚合和交联反响，在极短的时间里生成状结构的高分子聚合物，从而完结固化。公司及重要子公司安庆飞凯是国内紫外固化光纤光缆涂覆资料的首要供货商之一，电子化学资料事务首要包含混晶和半导体资料。

运营概略：2019年公司营收/归母净利润同比+4.68%/-10.30%

据2019年年报，公司全年完结经营收入15.13亿元，同比上升4.68%;归母净利润2.55亿元，同比下滑10.30%。2020年三季报显现，公司完结经营收入13.45亿元，同比上升20.95%;归母净利润1.70亿元，同比下降8.05%。

公司增收不增利，首要系我国5G制作对光纤光缆职业的需求推进滞后，一起在疫情下公司产品下流光缆与面板价格低迷，公司为保证职业优势方位与抢占商场份额，在出售端采纳活跃的以价换量战略，导致公司产品的毛利率有所下滑。

据公司2020半年报，电子化学资料事务的毛利占比为71.18%，对公司的盈余奉献程度最大，主营事务电子化学资料和紫外固化资料毛利率别离为41.46%和33.30%，别离同比下降3.75pct和0.35pct，归纳毛利率为40.29%，仍处于同行中的较高水平。

5G放量提振光纤需求，半导体工业景气量高

5G制作提振光纤需求

公司的紫外固化资料事务在国内处于龙头方位，具有老练的紫外固化资料树脂组成技能，可根据下流客户要求定制组成树脂。公司产品紫外固化光纤光缆涂覆资料的需求首要来自于光纤光缆出产企业。

光纤光缆的制作是国家通讯职业的关键环节之一，处于5G制作的中期阶段。国务院公布的《“十三五”国家信息化规划》提出到2020年5G完结技能研制测验并商用布置，加快推进5G技能研讨和工业化，活跃拓宽5G事务应用范畴。2020年3月，中共中央政治局常务委员会召开会议，指出要加快推进国家规划已清晰的严重工程和基础设施制作，加快5G络、数据中心等新式基础设施制作进展。方针对5G制作的推进有利于国内光纤光缆职业的复苏。

据工信部数据，到2020年9月底，我国移动、我国联通、我国电信三大运营商已建成69万座5G基站。三大运营商2020年本钱开支预算算计3348亿元，同比上涨11.64%，而5G制作作为2020年的要点使命，对应的方案本钱开支算计到达1083亿元，同比上升162.86%。2020年6月我国移动集采光缆1.19亿芯公里，同比增加13%;我国电信集采室外光缆7500万芯公里，同比增加47%，到9月底两家已共有1.78亿5G用户。5G制作规划的扩展与5G用户带来的流量驱动有望提高光纤职业景气量，对公司紫外固化光纤光缆涂覆资料的需求具有推进效果。

供应端方面，光纤价格的下降加快供应部分产能出清，光纤光缆职业供需格式改进。而需求端方面，光纤光缆的制作处于5G基站制作的后一阶段，三大运营商的本钱开支对光纤需求的提振具有必定的滞后性。跟着5G的继续放量，光纤用量的上升，公司的紫外固化涂料事务有望触底企稳。

半导体工业高景气带动公司电子化学资料版块

为改动事务线单一的局势，公司经过多笔重要收买拓宽事务范畴，从2017年开端，先后收买长兴昆电、大瑞科技以及和成显现，在半导体资料、液晶资料、OLED等版块不断布局。据2020半年报，公司电子化学资料事务的营收占比到达69.18%。公司电子化学资料首要包含半导体和混晶资料，其间半导体资料首要为湿制程电子化学品以及应用于集成电路封装范畴的锡球、环氧塑封料等。

半导体资料首要应用于集成电路工业，SEMI数据显现2018年全球集成电路在半导体工业中的比重已升至84%。2015 年起，在《国家集成电路工业开展推进大纲》等一系列方针的推进下，我国集成电路工业出资基金开端运作。2020年8月，国务院印发了《新时期促进集成电路工业和软件工业高质量开展的若干方针》，集成电路企业所得税的减免方针进一步提高职业景气量。据我国半导体职业协会计算，2019年我国集成电路工业出售额为7562亿元，同比上涨15.8%;2020H1我国集成电路工业出售额累计值为3539 亿元，同比上升16.1%。在我国集成电路职业近年高速成长的驱动下，公司的电子化学资料事务版块有望继续获益。

同业比较：公司相对估值水平较低

公司PE(TTM)为40.94倍，肯定估值处于近3年的中枢方位;同业比较来看，公司相对估值处于职业较低水平。

申购主张

归纳考虑本次转债条款、正股股价与基本面，主张申购本期转债。本期转债评级AA、发行日平价99.22元，可比标的兄弟最新收盘价为123.32元、对应转股溢价率为9.36%，百川最新收盘价为113.31元、转股溢价率为15.08%，估计本次转债上市首日价格在113~115元之间;本次转债仅设置上，假定原股东优先配售60%，则留给大众出资者的额度为3.3亿元，进一步假定上700万户申购，则中签率在0.005%左右，主张一级商场能够申购。