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国金宏观赵伟：土地财政低信用卡额度外分期迷对稳增长影响有多大？

wx 2022-10-16 02:34:55 6

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土地市场低迷，对稳增加影响几许？影响地产，能否“破局”当地稳增加？本文系统整理，供参阅。

一问：土地财务，对当地有多重要？不只是土地出让，土地也能够典当融资

土地出让收入是当地财务的重要收入来历，土地也是城投渠道融资扩张的重要“辅佐”。广义土地财务由土地出让相关税收、非税收入及土地典当融资构成。2020年，当地土地出让相关税收近2万亿元，占当地一般财务的20%，而土地出让收入规划近8.4万亿元，对当地本级政府性基金收入奉献高达93%。土地财物亦常作为借款典当物，协助当地城投渠道借款融资，支撑当地基础设施建造。

当时土地市场低迷，或加大当地财务出入压力、束缚城投渠道杠杆。2021年四季度以来，土地流拍增多、成交土地溢价率显着回落；2022年前5月，土地成交面积份额下滑至74%、为近年最低。土地市场低迷，加大当地政府性基金出入平衡压力，前5个月当地政府性基金收入同比-27%、而开销同比29%，当地广义出入缺口创前史同期新高的5.8万亿元；也或许影响城投渠道土地典当融资。

二问：土地财务低迷，对稳增加的影响？对基建连累或弱于整体、区域分解

考虑征地本钱等要素，土地财务低迷对基建的直接连累或弱于出让收入下滑。土地出让开销中，征地和拆迁补偿等拿地本钱占比在多半左右；2014年土地出让开销明细显现，基建类开销占比仅12%，虽近年有所提高、支撑或仍相对有限。这意味着，当时土地财务低迷对基建的直接连累，或弱于土地出让收入下滑；一起，专项债对基建支撑加大、前4个月投向基建份额超六成，或可部分对冲。

土地市场体现和开销结构不同，或使土地财务低迷对不同区域基建影响不同。据不完全统计，2020年一线城市土地出让开销投向基建均匀份额达50%；而部分三线城市投向基建份额仅13%。而不同城市土地市场景气分解，一、二线城市土地市场体现相对较好，前5个月土地成交总价占全国比重提高5个百分点；一起，新增专项债额度向经济发达区域歪斜，或使得基建投资区域体现不同以往。

三问：影响地产，“破局”当地稳增加？土地财务弱化，当地或需更多支撑

地产和土地财务结构差异，或使得影响地产，带来土地财务收入改进相对有限。去年底以来，三、四线城市连续出台稳地产方针、但作用不显着，三线城市5月土地成交面积为近年同期最低，到6月下旬商品房出售亦继续低迷。即便后续土地出让收入呈现边沿改进，考虑到三线城市的土地出让收入，近九成投向征地和拆迁补偿等本钱性开销，剩下收入也或许较难显着缓解当地财务出入压力。

破解当地财务收入的难题，燃眉之急或是加大搬运付出、省统筹基建投资等。2022年，中心对当地搬运付出达9.8万亿元、直达资金达4万亿元，搬运付出力度加大与财力下沉或可减轻当地财务出入压力。一起，省以下财务变革推动，省内搬运付出准则完善等或亦可缓解欠发达区域财务出入难题。长时间来看，土地财务或不行继续，未来财务变革中心或在于完善当地税收系统、财权事权匹配等。

危险提示：土地财务恶化超预期，疫情重复。

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