都市丽人（02298）的中报发出了股票300083一个关键信号

都市丽人（02298）2021年中期财报有许多有意思的内容。

这家被誉为“内衣榜首股”的老牌服装企业，在其中期财报中强调了两点：2021年上半年完成营收18.27亿元，较同期增加约37.1%；2021年上半年完成归母净赢利1511.3万元。

依据都市丽人的表述，其从2020年下半年开端扭亏为盈，那么将2020年下半年与2021年上半年相加，都市丽人已能够算是在一个完好的年度里完成获利。

因为疫情后经济复苏，大都企业在本年上半年完成了获利，而受疫情影响较大的服装职业亦开端全面复苏。都市丽人对此亦概莫能外，可是都市丽人不同于其它服装企业的一点是：拔尖的毛利率水平。

依据的计算，2021年上半年，都市丽人的毛利率为48.7%，与2020年全年的48.8%保持一致，较2019年22.6%的毛利率上升超越一倍。一起，这个毛利率亦是曩昔5年来最好的水平，2016-2019年都市丽人的毛利率别离为：44.37%、43.25%、41.67%。

作为比照，2017年至2020年，我国服装职业均匀毛利率别离为49.48%、50.42%、48.66%、45.79%。与服装全体职业毛利率全体下行不同，都市丽人的毛利率水平却在滑润上升，且这个是在棉花原材料本钱上涨超越70%的前提下获得的。

在曩昔的一年里，作为服饰企业最重要质料的棉花，其价格上涨显着：2020年3月24日，棉花期货价格为10360元/吨；2021年8月25日，我国棉花价格指数(CC Index)为18209元/吨，一年多的时刻本钱上涨75.8%，极大紧缩棉纺织企业的毛利率和赢利空间。

毛利率不是投资决策唯一标准，也不是一把放之四海皆准的钥匙，但它却是翻开剖析之门的钥匙。一起，毛利率的比照剖析往往也是赢利表剖析的榜首步，之后才是三费、财物减值等剖析。

从本钱上考虑，依据都市丽人供给的数据，以本钱计算，棉花占有家居服、保暖衣本钱60%，内裤、内衣占比50%。以此份额，棉花价格每一个百分点的改动，直接影响着都市丽人的毛利率和净利率水平。

在产品本钱上涨幅度如此之高的前提下，都市丽人保持了和2020年全年较高的毛利率，首要依托以下几点：

A.前瞻性预判：公司剖析产品2020年下半年开端会遭到棉花、石油等原材料上涨要素影响，供应链做了相适应规划，提早备料；一起，集团早已树立战略供货商系统，引进职业头部的供货商企业作为深度合作伙伴，此机制能够更好的与集团协同，战略供货商也相同进行提早备料；

B.凭仗战略供货商力气，以长时间合作关系驱动利益与本钱管控共进退，战略供货商承当一部分的本钱上涨；

C.减缩产品SKU、继续推出有市场竞争力的产品：2021年春夏打造四大百万爆款产品(无尘棉家居服、柔心杯内衣、vbra无尺码内衣、无尺码内裤)，以精品SKU获取规划效益。此种革新成效显现，以内衣为例，2021年秋冬样式和库存单位数量别离同比下降约15.9%和21.5%，但2021年秋冬订购会的订购金额却同比增加36%。

四大爆品也获得阶段性的成效，无尘棉家居服和无尺码内裤自2020年秋冬起，3季度别离累计订单超120万件和180万件；柔心杯内衣2021年全年订单超210万件；vbra无尺码内衣2021年秋冬订单同比增加超120%。

事实上，终究的驱动要素还有出产流程的优化、产品企划和运营才能的抬升等均在起作用，但这些要素归纳起来，其表现的是都市丽人面向未来的一项优势：

归纳办理功率。

跟着老龄化社会的到来、人口增速的下降，社零总额增速放缓，服装企业特别是内衣企业已从规划化出产、店面的极速扩张等传统形式，迈向归纳办理功率阶段，向办理要盈利。

表现在财务报表中，归纳办理功率最直接的表现是一系列数字，即营收和赢利的增速、毛利率及净利率的水准、产品本钱、融资本钱，以及营销、行政费用占运营收入份额等。

都市丽人毛利率的提高，仅仅是其归纳办理功率提高的一个切面，更多的数据能够同步作为佐证。

表现在现金流量表中，比如运营净额方面，2020年都市丽人运营净额5.55亿元，为曩昔五年最高，而自2016年以来最高为2017年的3.47亿元。在负债方面，2021年上半年负债率为19.8%，低于2020年末12.3%的水准。

表现在直接面向顾客的零售事务业方面，2021年上半年都市丽人零售事务完成收入8.78亿元，较同期增加约108.2%；

表现在出售前沿的门店上：2021年上半年直营和加盟同店可比出售别离增加约23.8%及10.7%。

数据不会扯谎。从毛利率引发的诸大都据中，能够看到成立于1998年的都市丽人，在2020年下半年宣告“二次创业”以来，凭仗运营、产品、供应链、途径等多维办理革新，完成对职业的再度引领。

当这样的革新已经在产生且在财务报表上已有切当表现时，那么这种办理盈利能够鄙人半年及未来的数年，成为驱动公司生长的主动力。而这种革新也会引发都市丽人估值模型的改动，就像纳德拉给予微软的改动相同，大象相同能够跳舞。