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三川智慧：智能600852水表快速增长市场拓展再进一步

wx 2022-10-11 13:56:47 6

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1H18成绩契合成绩快报

三川才智发布 1H18 成绩：经营收入 3.11 亿元，同比增加 16.5%；归属母公司净利润 0.42 亿元，同比下降 6.2%，对应每股盈余 0.04元，契合成绩快报。2Q18 公司收入 1.69 亿元，同比 2Q17 增加20.2%，归属母公司净利润 0.24 亿元，同比增加 4.4%。

水表制作事务收入增加安稳，毛利率承压。1H18 公司一般表和智能表收入为 0.93/1.25 亿元，同比增加 26.4%/17.6%。因为不锈钢等原材料价格上涨及人工本钱上升，1H18 公司一般表和智能表毛利率为 25.5%/38.5%，同比下滑 3.5ppt/1.8ppt。1H18 公司归纳毛利率 31.7%，同比下滑 2.9ppt。

经营利润率保持安稳。得益于 1H18 公司出售和办理费用率别离同比下降 0.7/1.1ppt，经营利润率同比提高 0.7ppt。1H18 公司净利率 13.4%，同比下滑 3.2ppt，首要受毛利率下滑和经营外收入削减影响。1H18 经营外收入同比下降 69.6%，首要因为上一年收到未完成成绩许诺的补偿款。扣除非经常性损益后，1H18 扣非后归母净利润为 0.37 亿元，同比增加 11.0%。1H18 公司经营活动现金净流出 0.15 亿元，较上一年同期净流出 0.36 亿元有所改善。

发展趋势

等待智能水表事务放量。公司继续完善根据 NB-IoT 技能的物联网水表研发，推动产品迭代。一起，公司强化营销办理，清晰了营销形式和激励机制，加大营销力度。2017 年公司智能水表市场占有率到达 13%左右，本年上半年公司继续推动 NB-IoT 智能水表的商用，在北京、抚州、佳木斯、鹰潭等地完成商用上线。随同公司智能表商用城市继续拓宽，未来智能水表事务有望快速放量。

盈余猜测

考虑原材料本钱上涨毛利率承压，咱们将 2018e 盈余猜测从 1.08亿元下调 7%到 1.01 亿元，考虑智能水表增加远景向好，保持 2019e盈余猜测 1.15 亿元不变。

估值与主张

公司当时股价对应 18/19 年 36.3/31.8 倍 P/E。保持引荐评级，但因为盈余猜测的下调，咱们将目标价从 5.20 元下调 16.2%到 4.36元，对应 18/19 年 45/39 倍 P/E，比照当时股价有 23.9%上行空间。

三川智慧：智能600852水表快速增长市场拓展再进一步