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星源材质：业绩略低预期不改全球化扩无锡上市股票代码张步伐

wx 2022-10-10 22:25:25 6

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事情：2018年12月14日公司发布全年成绩预告，完成归母净利润2亿元-2.1亿元，同比增加88%-97%。略低于预期。

点评：Q4 完成约 0.21 亿元-0.31 亿元，同比增加约 40%-107%。公司估计全年完成归母净利润 2 亿元-2.1 亿元，同比增加 88%-97%，其中非经常性损益估计 0.98 亿元-1.08 亿元，扣除非经常性损益(依照均值 1.03 亿元核算)后估计同比增加 0%-10%。单季度来看，Q4 估计完成归母净利润 0.21-0.31 亿元，同比增加 40%-107%。扣除非经常性损益(依照均值 1.03 亿元核算)后，估计 Q4 归母净利润 0.11 亿元-0.21 亿元，同比变化-15%至+62%。

星源材质：业绩略低预期不改全球化扩无锡上市股票代码张步伐

多要素导致全年扣非成绩不及预期。上半年公司得益于产能开释，销量同比提高，产品结构改进，毛利率较同期提高 0.38pct，完成扣非成绩 0.84亿元，同比增加 35%。但下半年公司成绩明显不达预期，下半年全年估计完成扣非成绩 0.13 亿元-0.23 亿元，主要原因包含公司合肥星源新产能处于爬坡阶段，单位生产成本较高，隔阂产品竞赛加重导致价格下降等，公司 Q3 毛利率约为 40%，较 Q2 下降约 5.9pct，同比下降约 6.31pct，毛利率呈现较大起伏下降。

干法龙头，湿法逐步扩张，为公司可持续增加供给根底。本钱开销保持高位，Q3、Q2 单季度“构建固定财物、无形财物和其他长时间财物付出的现金”为 2.44 亿元、4.17 亿元，两者算计为 2017 年末固定财物的 77%，主要是常州星源(3.6 亿平，中报竣工率 43%，估计 2019 年 12 月 31 悉数投产)和江苏星源(超级涂覆工厂)置办设备所造成的。公司客户优质，全球为主，国内为辅战略，包括 LG、比亚迪、国轩、亿纬、力神等闻名国内外客户。产能有序扩张，优质客户为消化产能供给必定保证。

盈余猜测及出资主张：保持“引荐”评级。估计公司 2018 年、2019 年EPS 分别为 1.08 元、1.03 元，对应 PE 分别为 25 倍、26 倍，保持“引荐”评级。

危险提示：客户开辟不及预期;新产能投产不及预期;方针危险。

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