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公用事业：期货基础迎峰度夏火电重估

wx 2022-10-10 19:07:12 6

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火电成绩三要素全面向好估值有望重塑

火电成绩三要素(电价/煤价/使用小时)有望全面向好，火电板块赢利批改加快，叠加估值重塑，咱们主张投资者超配板块。1)使用小时：经济增速超预期叠加18年夏日气温大概率偏高，假使来水偏枯，火电使用小时会明显提高。2)电价：电力供需格式严峻的布景下(部分地区存在“电荒”或许)，商场化买卖折价有望进一步收窄。3)煤价：发改委为确保煤电出力应对“电荒”或将强力管控煤价。最终，电力供应严峻(乃至部分“电荒”)会批改投资者对火电产能严峻过剩的误区，板块迎来估值重塑，火电企业有望迎来成绩估值双升。

使用小时：需求高增加来水偏枯

公用事业：期货基础迎峰度夏火电重估

2018年1-4月份全社会用电量同比增加9.3%，增速创2012年以来新高。咱们经过拆分发现，榜首/二/三工业及城乡居民用电占比分别为1%/68%/16%/ 15%，对电力消费增量贡献率分比为-1%/45%/31%/25%，第三工业和居民用电成为驱动电量消费增加的新动能。依据国家气候局猜测18年夏日气温大概率偏高，咱们估计五月电量会在第三工业和居民用电量带动下到达8%左右的同比增速。依据国家防总发表气候信息，18年整体来水大概率偏枯，水电挤出效应或将削弱，火电作为保供首选，使用小时数有望超预期。

电价：商场化买卖均匀电价上升改进

17年以来电力需求增速较高，跟着煤炭商场价格动摇上升及发电商场竞争的理性回归，煤电商场电电价环比呈缓步上升态势。18Q1我国煤电商场化买卖均匀电价0.331元/千瓦时(同比 5.9%，环比 0.9%)，在夏日气温大概率偏高来水偏枯布景下电力供需格式预期偏紧，华东/华南部分地区乃至存在“电荒”或许，此布景下商场化买卖电量(占比30%以上)折价有望进一步收窄。火电盈余侧对电价敏感性高，以华电为例，其18年净赢利对电价( 0.01元/千瓦时)敏感性 42%。商场化买卖电价的上升将有用促进火电企业盈余批改。

煤价：发改委强力控煤价保证火电出力

5月以来发改委屡次发声安稳煤炭商场，并于5月21日举行煤电工作会议，要求6月10号前将Q5500动力煤月度长协价降到570元/吨以内。咱们以为，相关部分旺季前出台行动调控煤价，也是根据对旺季电力供需偏紧的预期，控煤价保证旺季火电正常出力，一旦未来电力供需格式进一步趋紧，发改委或将有超预期控煤价办法，保证火电企业正常运营。

危险提示：1)电力供需格式宽松；2)煤价上行超预期。

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