周三机构一致看好的大梦洁家纺股票金股

一、绝味食物:本钱影响毛利，控费妥当提赢利

　　类别：公司研究组织：浙商证券股份有限公司研究员：申晟

　　绝味食物发布亿元，同比+13.45%2018，完成赢利年年报，前期现已发布快报。6.4亿元，同比+27.7%2018，其间年公司共完成收入Q4单季完成收入43.7同比+14.7%，完成赢利同比+23.6%。公司拟向每10股派发现金股利人民币6.1元(含税)，一起向全体股东每10股转增4股，分红超预期。

　　出资关键

　　涨价为收入保驾护航

　　截止2018年绝味国内共有门店9915家，相较2017年净增862家门店，同比+9.5%，若考虑新增海外40家左右门店，则总店数同比+10%左右，咱们依照休闲食物出售收入/总店数，则在不考虑海外店肆的影响下，单店收入报表口径为42.5万元，同比+3.6%。而2017年店数同比+14.2%，而单店收入同比+2.9%，2018年比较下来，单店收入进步奉献更为显着，首要归功于2017年年末绝味敞开的涨价周期以及店肆晋级后的功效集中体现。分品类来看，全体鲜货销量同比+4.7%，而单价同比+8.3%，涨价功效显着。其间禽类/畜类/蔬菜/其他销量别离同比+3.0%/-31.6%/+8.2%/14.3%，而单价别离同比+7.7%/11.0%/6.9%/35.8%，2017年年末为对冲本钱压力的涨价为收入保驾护航。

　　本钱对H2毛利影响更为显着

　　全体毛鸭饲养去产能敞开于2017年8月，全体收购本钱2018年上升更为显着，估计首要得益于原材料库存的缓解。从绝味单季的毛利率来看，Q1/Q2/Q3/Q4单季毛利率别离为34.4%/36.4%/33.9%/32.5%，别离同比-0.2ppt/-0.1ppt/-1.2ppt/-4.4ppt,本钱动摇关于18H2的毛利影响更为显着，全体2018年毛利率受本钱动摇微降1.5ppt，禽类/畜类/蔬菜/其他的单位本钱别离同比+11.4%/4.0%/1.1%/32.4%。估计18Q4的本钱有所下滑，公司于2-3月别离对前期本钱进步较快的品类相继涨价，19Q1成绩压力较低，一起本年公司活跃推行毛利更高的椒椒有味和绝味鲜货，估计为未来公司拓宽品类的新添加点。

　　控费妥当提赢利

　　2018年公司出售/办理费用率别离同比-2.8ppt/-0.7ppt,别离得益于广宣费用和咨询费用的下滑。因为2017年公司广告宣扬费用基数较高，估计未来绝味费用率回复至平稳。跟着绝味商场的进一步铺开下沉，以及协作椒椒有味和鲜货的推行，估计19年广宣费用小幅上升，咱们估计2019-2021年出售费用率别离为8.5%/8.8%/9.0%。

　　盈余猜测及估值

　　公司仍然坚持本年新开800-1200家的开店指引，一起单店收入坚持3-5%的增速。咱们估计2019-2021年收入别离为49.1亿/54.9亿/60.9亿元，别离同比+12.5%/11.8%/10.9%，净赢利别离为7.64亿/8.89亿/10.0亿元，别离同比+19.3%/16.4%/12.8%，现在股价对应19/20年PE别离为24X/21X，考虑到公司新品的推出以及涨价滑润本钱的才能，坚持“买入”评级。

　　危险提示

　　鸭本钱上升超预期，竞赛加重单店收入增速不达预期，费用投进超预期，新品推行速率不达预期。

　　二、特发信息:收入增速暂时放缓，5G建造潮光通讯蓄势待发

　　类别：公司研究组织：东吴证券股份有限公司研究员：侯宾

　　出资关键

　　事情：陈述期内，公司完成运营收入57.06亿元，同比添加2.33亿元，同比添加4.26%；赢利总额3.53亿元，同比添加0.14亿元，同比添加4.12%；完成净赢利3.13亿元，同比添加0.16亿元，同比添加5.25%；归母净赢利2.76亿元，较上年同期添加0.10亿元，添加3.78%；每股收益0.44元。

　　受上下游杂乱环境影响，2018收入增速暂时放缓：公司2018年收入增速放缓，首要原因有三：一、光纤需求量添加放缓，二、5G没有敞开大规模建造，订单削减、同业竞赛加重。三、受中兴事情影响，子公司特发东智增速减缓。在事情处理后咱们估计公司增速将重回正轨。

　　光通讯设备成首要添加动能：公司技术优势首要触及民用和军工两大方向：民用部分分为光纤光缆工业和智能接入工业，军工部分首要为军工信息化事务。在收入结构上，光传输设备成为添加的首要动能，收入占比持续进步。

　　5G建造潮将至，中心事务蓄势待发：2019年本钱开支回暖，连续发动集采，网络建造行将发动，商场订单有望持续添加，通讯职业将迎来下一波周期性展开；一起获益于国家戎行信息化建造的需求，军用配备更新换代速度加速，军改落地等要素，军工信息化产品的商场需求逐渐添加，军工职业坚持必定的景气量，为军工信息化工业展开供应了机会。

　　盈余猜测与出资评级：咱们持续看好特发信息未来展开，估计2019-2021年营收为60.36亿元、65.30亿元、73.05亿元，同比增速为5.8%、8.2%、11.9%；归母净赢利为2.87亿元、3.18亿元、3.68亿元，同比增速为4.0%、10.9%、15.7%；对应EPS为0.46元、0.51元、0.59元。当时股价对应PE别离为32/28/25X；给予“买入”评级。

　　危险提示：中美交易冲突平缓低于预期、军改低于预期、职业竞赛加重危险、运营商本钱开支不及预期。

　　三、恒顺醋业:2018年收入提速，扣非后盈余才能显着进步

　　类别：公司研究组织：中银世界证券股份有限公司研究员：汤玮亮

　　恒顺醋业发布2018年年报。2018年完成营收16.9亿，同比增9.9%，归母净利3.0亿，同比增8.4%，扣非净利2.2亿，同比增21.1%，EPS0.39元。4Q18营收4.6亿，同比增7.3%，归母净利0.86亿，同比降36.6%，扣非净利0.60亿，同比增17.0%，EPS0.11元。成绩契合预期。

　　支撑评级的关键

　　4Q18调味品收入同比增12%，全年看，醋类收入显着提速、料酒进一步放量，华东区域优势杰出，全体终端建造效果显着。2018年调味品营收15.3亿，同比增10%，依据母公司报表口径，调味品营收14.7亿，同比增11%，其间4Q18营收3.9亿，同比增12%。(1)分品类看，醋类收入显着提速、料酒进一步放量添加。2018年醋类收入11.6亿(+12.5%、量+9%、价+3%)，其间黑醋约9.2亿(+10%)、白醋约1.6亿(+13%)，高端醋约2.4亿，同比增13%，占黑醋与白醋份额达21.9%，同比进步0.6pct。2018年料酒收入1.9亿(+27%、量+33%、价-5%)，价跌或许首要因公司采纳商场份额优先战略。(2)分区域看，2018年公司华东、华南、华中、西部、华北大区营收分部增20%、12%、12%、18%、13%，皆完成双位数添加，其间华东大区体现杰出，中心商场优势显着，而2017年仅华南完成双位数添加。(3)详细看途径，经过能够测算同比增速的农贸店数量，咱们以为2018年公司终端建造效果显着，到年末农贸店数量达38,000家，同比增90%；此外，2018年新增583家城镇超市点和99家全国大型商超形象店。

　　获益于毛利率与出售费用投进功率改进，2018年扣非后盈余才能显着进步。4Q17公司因收储补偿增厚净利0.5亿元，因而2018年及4Q18公司归母净利增速不快，实践代表调味品盈余才能的扣非净利率2018年到达13.0%，同比进步1.2pct，首要因：(1)毛利率改进。2018年调味品毛利率43.3%，同比进步1.8pct，依据母公司报表口径，毛利率38.1%，同比进步1.7%，其间4Q18毛利率40.2%，同比进步4.7pct。全年看，醋类带动毛利率改进，醋类毛利率44.0%(+2.0pct)，料酒因份额优先战略，毛利率降至33.2%(-6.3pct)。(2)出售费用投进功率改进。4Q18出售费用率15.9%，同比增2.1pct，或许因季度间动摇，全年看，2018年出售费用率14.9%，降0.3pct，其间广告费与人员费用别离大增54%和23%，促销费用降22%。2018年办理费用率(含研制)9.4%，降0.2pct，首要因2018年净利增速没有超越10%，未计提成绩鼓励奖金(净利添加额的30%，但不超越净利的10%)。

　　估值

　　终端建造助力销量稳健添加，年头涨价+产品结构进步有望带动毛利率持续改进，年报表述中初次提及“改进营销人员绩效办理，推进出售结构改进”，咱们以为营销系统持续挖潜值得等待。公司2019年方针调味品营收增12%，扣非净利增15%。结合年报状况，咱们恰当调整盈余猜测，估计2019-20年EPS为0.38、0.42元，同比降3%、增13%，扣非后同比增16%、15%，坚持增持评级。

　　评级面对的首要危险

　　涨价对需求的影响超预期、职业竞赛加重、变革进程低于预期。

　　四、太阳纸业:纸价跌落限制添加，Q1盈余环比有进步预期

　　类别：公司研究组织：国金证券股份有限公司研究员：揭力,袁艺博

　　2018年，公司别离完成营收/归母净赢利217.68亿元/22.38亿元，同比别离添加15.21%/10.54%，完成全面摊薄EPS0.84元，低于商场预期。2018年，公司拟向全体股东每10股派发1.00元(含税)。

　　运营剖析

　　18Q4纸价大跌，单季盈余承压连累成绩。上一年上半年，获益文明纸与木浆价格坚持高位的影响，公司成绩在Q1和Q2均完成40%以上添加。但进入下半年后，文明纸价格呈现下调，尤其是在Q4纸价调整起伏较大，其间双胶纸在Q4价格下降16.35%，铜版纸价格跌落17.14%。中心纸种价格跌落，一起叠加上一年下半年人民币价值降低的影响，导致公司Q4毛利率同环比别离下降11.62pct.和5.81pct.，终究对18年全年成绩添加构成较大限制。

　　新项目全面建成投产，新增产能成公司收入添加的首要拉动力。2018年，公司20万吨高级特种纸项目，老挝30万吨化学浆项目，邹城80万吨高级板纸改建及其配套工程项目，均顺畅竣工并投产。一起，公司在新式纤维质料方面展开顺畅，10万吨木屑浆生产线和40万吨半化学浆生产线已别离在2018年4月份和8月份竣工投产，将有用保证公司160万吨包装纸的质料供应。2018年内，公司有新增产能对收入的拉动效果超越30%，而同期内文明纸价格跌落挨近20%。因而，咱们以为，新产能为上一年公司收入添加的中心驱动要素。

　　Q1纸价与浆价略有反弹，全年添加仍靠新产能带动。本年Q1，文明纸与木浆价格呈现小幅反弹，其间，双胶纸上涨3%左右。咱们估计一季报公司毛利率有望环比迎来进步。另一方面，本年内公司将加速推进老挝120万吨造纸项目，且伴跟着2018年新增产能的持续优化调整，以及持续降本增效，公司本钱端优势将得到进一步稳固。一起，本年内新产能的逐渐开释将持续推进公司收入端完成稳健添加。

　　盈余猜测与出资主张

　　公司归纳优势杰出，本年仍有产能投进，但是因为商场纸价趋势性跌落，咱们下调公司2019/2020年彻底摊薄后EPS猜测至0.96/1.10元(原为1.23/1.45元，下调起伏为22.2%/24.0%)，猜测公司2021年EPS为1.28元，三年CAGR14%，对应PE别离为8/7/6倍，坚持公司“买入”评级。

　　危险要素

　　工业政策危险；原材料价格动摇危险；汇率危险；微观经济动摇危险。

　　五、海伦钢琴:全品类稳健添加，艺术教育布局优化

　　类别：公司研究组织：国金证券股份有限公司研究员：揭力,袁艺博

　　成绩简评

　　2018年，公司别离完成营收/归母净赢利5.27亿元/0.55亿元，同比别离添加12.30%/33.02%，全面摊薄EPS为0.21元，根本契合预期。2018年，公司拟向全体股东每10股派发现金盈余0.35元(含税)。

　　运营剖析

　　品牌宣扬助力公司全品类完成稳健添加。2018年，公司经过乐器展、钢琴引荐会加大品牌宣扬力度，活跃开辟二三线城市，不断发掘出售商场份额，产值、销量、出口均位居国内第二。公司钢琴销量为3.82万台，较上年同期添加3,081台，钢琴出售收入同比添加13.52%。2018年，公司立式钢琴销量为3.65万台,完成收入4.20亿同比添加13.46%；三角钢琴销量到达1,727台，完成收入5,204.22万元，同比添加14.01%。另一方面，公司适应互联网出售潮流，活跃拓宽出售途径，推进线上电商途径展开，18年内该途径完成钢琴出售2,246台，同比添加68.24%，创收3,073.49万元，同比上升56.41%。

　　价格进步与智能产品利好毛利。因为运营本钱加大，公司对出售产品价格进行了调整，全体调整单价约上涨4%。此外，公司活跃拓宽钢琴工业架构，不断推出高端产品，推行智能钢琴产品。其间，高毛利的钢琴销量添加显着，如迪士尼钢琴，海伦维也纳系列，18年出售1,151架，同比添加76.54%。获益产品涨价与高毛利产品销量进步，公司上一年钢琴事务毛利率到达28.92%，同比上涨1.78pct。

　　优化艺术教育布局，推进出资收益上升。2014年起，公司活跃拓宽艺术教育训练项目，首要经过与各地训练组织签署协作协议展开运营。18年，公司对已协作中的艺术教育标的进行挑选，挑选展开较好的标的公司择优进行增资。公司对海伦七彩和海伦育星办理的持股份额进步至49%，出资收益较上年同期添加165.7%。

　　盈余猜测与出资主张

　　因为钢琴首要原材料本钱均有不同程度上涨，一起公司延伸艺术教育事务进展略低于咱们的预期，咱们下调公司2019/2020年彻底摊薄后EPS猜测至0.26/0.32元(原为0.32/0.41元，下调起伏为18.9%/23.0%)，猜测公司2021年EPS为0.37元，三年CAGR19.8%，对应PE别离为35/28/24倍，坚持公司“增持”评级。

　　危险要素

　　钢琴职业界竞赛加重，智能钢琴与线上线下艺术训练教育项目危险，原材料价格和劳动力本钱上升。