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Sunshine Profits出资参谋Arkadiusz Sieron周五(7月2日)撰文称，虽然金价不会在实践的紧缩周期中遭到影响，但美联储的鹰派态度从根本上对金价晦气。

Sieron写道，与贵金属有关的最糟糕的噩梦现已完成了。在6月版的《黄金市场概览》中，他曾写道：“当然，短期内黄金并不是一个完美的通胀对冲东西。假如利率上升或美联储收紧钱银方针以应对通货膨胀，黄金或许会陷入困境。实践上，钱银方针正常化的开端或许会推低金价，就像2011年发生的那样。”

确实，美联储在6月份转向了鹰派。联邦公开市场委员会(FOMC)成员开端评论减缩量化宽松方针，与此同时，最近的点阵图显现他们十分乐意进步利率。与预期共同的是，美联储宣告的有关钱银方针或许正常化的鹰派信号，导致金价大跌。如下图所示，6月份伦敦黄金价格从1895美元大跌至1763美元。

(图源：圣路易斯联储、Sunshine Profits)

现在，要害问题是：黄金下一步将走向何方？6月份的下滑仅仅一次批改吗？是对联邦公开市场委员会成员的经济猜测的夸张反响？究竟，正如美联储主席鲍威尔在6月份的新闻发布会上事前准备好的说话中所提示的那样，“它们不代表一个委员会的决议”，它们“也不能很好地猜测未来的利率走势”。

但也许是反过来的？美联储的180度大转弯是否标志着黄金牛市的完毕？咱们正在目击2013年的重演吗？其时，对美联储紧缩周期和加息的预期(以及后来的“减缩惊惧”(taper tantrum))压低了金价，将其推入空头的怀有。为了找出答案，让咱们来看看黄金在之前的紧缩周期中体现怎么。从下图能够看出，2015-2019年的上一次紧缩周期对黄金并没有太大的晦气影响；黄金价格并没有跌落，而是坚持横向走势。

(图源：圣路易斯联储、Sunshine Profits)

当然，紧缩方针给黄金带来了下行压力。咱们能够看到，它的价格在正常化完毕后开端上涨，当美联储转向鸽派并开端降息周期时，它加快上涨。但是，黄金并没有进入熊市；关于一切看涨黄金的人来说，这都是令人宽慰的音讯。

2004-2006年的紧缩周期对金价也没有发生负面影响。相反，黄金的价格在那个时期上涨了。风趣的是，正如下图所示，这一时期的通胀正在上升。相同，上世纪70年代中期的紧缩周期随同着CPI年增长率的加快，这也是黄金的利好时期。

(图源：圣路易斯联储、Sunshine Profits)

因而，行将到来的紧缩周期对黄金而言未必是坏事。假如随同通胀上升，黄金或许会与联邦基金利率同步上涨。所以，事实证明，要害不是美联储方针和利率的实践改变，而是对这些改变的预期，这些改变转化为实践利率。

确实，下图显现了黄金价格和实践利率之间的强正相关联系。它标明，黄金的跌势并非来自之前实践的紧缩周期，而是来自对紧缩周期的预期。从图表中能够看出，在2012年底，合理实践利率触底时，黄金明显进入了熊市。随后，在2013年的“减缩惊惧”期间，黄金价格大幅跌落，其时时任美联储主席伯南克出其不意地宣告减缩财物购买规划，大幅推高了债券收益率。重要的是，实践的紧缩是在几个月后开端的，而第一次加息是在2015年12月。

(图源：圣路易斯联储、Sunshine Profits)

那么，对以往紧缩周期的简略回忆对黄金市场意味着什么呢？好音讯是，黄金并不一定会遭到紧缩周期的影响，尤其是假如更高的通胀比一般以为的更耐久的话。这是由于实践利率将坚持在低位。并且，考虑到公共债款的添加，华尔街对宽松钱银的沉浸，以及美联储的鸽派倾向，行将到来的紧缩办法或许不会像曾经那么紧。

但是，Sieron也提到了一些坏音讯。首要，通胀和通胀预期或许现已在5月份见顶，而实践利率现已触底。在这种情况下，黄金的远景适当暗淡。

其次，虽然金价或许在实践紧缩周期中体现杰出，但咱们正处于预期阶段。这是什么意思呢？出资者押注美联储将很快开端收紧钱银方针；例如，他们估计官方最早将于2021年9月宣告减缩购债规划。希望才是最重要的。美联储6月份的会议或许是一场小型的“减缩惊惧”，由于它让出资者感到意外，债券收益率上升，黄金价格暴降。因而，从历史经验来看，金价好像仍有更大的下滑空间。