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南方轴承主业西昌电力公司稳定 OAP市场广阔

wx 2022-10-06 17:09:18 6

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出资关键：1 、出资泛亚微透，敞开公司外延式新开展进程;2 、获益于法雷奥、雷米等客户收买量加大，公司 OAP 产销 2015 年仍将高增加，增速或近 50%;3、公司作为国内滚针轴承和超越离合器龙头企业，获益于博世、雅马哈等下游客户需求添加，滚针轴承和超越离合器有望坚持稳定增加态势。

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出资泛亚微透，敞开并购开展新进程。公司以自有资金 7680 万增资泛亚微透20%股权，估值为 3.84 亿，泛亚微透许诺 2015 年净利润为 3000 万元，收买PE 为 12.8 倍。在轿车轻量化、节能化等趋势下，新材料的使用空间宽广。泛亚微透产品毛利率远高于传统制造业，盈余才能好，募投项目“全频吸音棉”远景宽广。此次出资，敞开公司外延式开展新进程，咱们估计 2015 年外延式出资开展仍将是公司的首要亮点之一。

OAP 商场宽广，高增加态势仍将连续。在大排量汽油发动机和小排量高功率增压发动机新增需求拉动下，OAP 产销仍将坚持高增加态势。公司当时 OAP 规划产能 100 万套(最高 120 万套) ，首要客户是法雷奥、雷米及美国售后商场等，跟着法雷奥和雷米订单添加，产销有望坚持快速增加态势。咱们估计公司2014 年 OAP 产销大概是 55-60 万套，2015 年产销增速大约在 50%，挨近 80万套(依照 70 元左右的均价，有望奉献收入约 5600 万元).

滚针轴承、超越离合器小幅稳定增加。滚针轴承首要配套法雷奥、博世、麦格纳、大陆、天合等世界零部件巨子，获益于职业稳定增加及集中度进步，尤其是博世配套占比进步，产销有望坚持 10-12%左右增加;超越离合器产销遭到摩托车职业全体销量放缓影响，产销增速压力加大，但公司经过进入雅马哈全球供货系统，未来两年销量有望坚持 8-10%左右的增速。

南方轴承主业西昌电力公司稳定 OAP市场广阔

估值方面：咱们估计 2014-2016 年 EPS 分别为 0.37 元、0.47 元、0.62 元，对应的动态市盈率分别是 35 倍、 27 倍和 20 倍。估值合理，考虑到公司环绕 OAP、滚针轴承等轿车零配件主业，拓宽复合材料等新式商场，初次掩盖，给予公司“增持”评级，参照可比公司，给予 12 个月 29 倍估值，对应目标价 14 元。

危险提示：并购出资开展或不达预期;主业增速缓慢。

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