万达影业(财经郎眼20131117)

出资关键：

上市银行成绩稳健添加，个股分解连续

2021 年上半年，38 家A 股上市银行经营收入、PPOP 和归母净赢利同比别离添加7.7%、6.8%和13.5%，增速较上半年别离上升1.8pct、1.9pct和0.6pct，盈余才能稳步进步，但增幅环比有所收窄。前三季度，银职业全体利息净收入、手续费及佣钱净收入同比别离添加4.4%和6.9%，增速环比下降0.4pct和1.4pct；而其他非息收入同比增速则显着进步，较上半年大幅进步22.9 个百分点至32.1%。个股方面来看，上市银行盈余才能遍及较上半年有所上升，13 家银行归母净赢利同比增速超20%，部分具有区位优势的中小行成绩体现优异，但仍有7 家银行上半年经营收入较去年同期呈负添加。

财物结构持续优化，息差下降起伏收窄

(1)财物端：到2021 年9 月末，上市银行全体总财物规划约222 万亿元，同比添加7.2%，增速较上半年回落1.1 个百分点，财物规划扩张速度依然呈放缓趋势。从结构来看，借款依然是银行财物扩张的首要推动要素，21Q3总借款环比添加2.0%，高于总财物环比增速(0.8%)；而且借款总额在总财物中占比较上半年进步0.7 个百分点至57.5%，财物结构持续优化。

(2)负债端：到9 月末，上市银行全体总负债规划同比添加6.9%，同比增速较上半年回落1.2 个百分点，环比添加0.6%，增速略低于财物端；总存款同比增速6.4%，环比增速0.4%，低于总负债。从结构来看，前三季度存款总额在总负债中占比75.2%，较上半年小幅下降0.1 个百分点。今年以来，银职业全体存款添加压力持续添加，尤其是部分中小行揽储压力进一步加大。

(3)净息差：选用期初期末法测算，21 年前三季度上市银行全体净息差为2.01%，根本与上半年相等，较20 年底下降8bp。全体来看，三季度银职业负债端本钱承压，计息负债均匀本钱率为1.89%，较上半年进步2bp；而财物端定价才能则有所上升，生息财物收益率环比进步3bp 至3.76%，为净息差企稳构成支撑。

财物质量持续改进，危险抵补才能进一步进步到21 年9 月末，上市银行全体不良借款率1.39%，较上半年下降0.02 个百分点，各类银行财物质量均出现向好趋势。三季度末，上市银行全体拨备覆盖率230.7%，较上半年进步5.5 个百分点，拨备覆盖率全体维持在较高水平，银职业危险抵补才能进一步加强。今年以来，银职业加大对不良财物处置力度，职业全体信誉本钱为1.31%，较上半年下降0.05 个百分点。但值得注意的是，三季报发表相关数据的27 家银行全体重视类借款占比较二季度添加5bp 至1.52%，其中有11 家银行重视类借款占比相较于上半年有所进步。

出资主张

全体来看，三季度上市银行成绩完成稳健添加，盈余才能持续进步，经营收入、PPOP、归母净赢利同比增速均较上半年持续上升，但增幅有所收敛。

拆解来看，规划拉动、其他非息收入添加以及计提减值预备削减是推动前三季度上市银行净赢利添加的首要要素，而净息差依然是首要连累项，但现在净息差下行起伏较上半年现已有所收窄。此外，银职业财物质量出现全体向好趋势，今年以来不良借款率完成三个季度持续下降，拨备覆盖率进步的一起，信誉本钱依然有所下降，有助于未来赢利开释；但部分银行重视类借款占比有所反弹，需求持续重视，银职业全体危险相对可控。从个股方面看，各银行间分解趋势益发显着，优质银行后续体现值得等待。

现在，银行板块(中信)估值约为0.63xPB，处于近十年来前史底部。展望来看，净息差收窄压力有望得到缓解、财物质量向好等要素均有利于推动银职业根本面持续修正，咱们持续看好银行板块的出资时机。从个股方面看，主张重视根本面稳健、负债端存在优势、零售化转型深化的职业龙头以及具有区位优势、财物质量优异且估值弹性较大的中小行，引荐招商银行(600036.SH)、安全银行(000001.SZ)、宁波银行(002142.SZ)、南京银行(601009.SH)、江苏银行(600919.SH)。

危险提示：疫情不确定性影响，经济下行压力，银行财物质量恶化危险，方针推动不及预期。