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3月19日，利市光电揭露发行 17.33亿元可转化公司债券，简称为“利市转债”，债券代码为“110056”，申购简称为“利市发债”。

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利市转债打新剖析与出资主张发行条款中规中矩，债底维护较好

利市转债的下修、换回和回售条款并无特别之处。依照中债(2019年3月13日)6年期AA+企业债估值4.61%核算，到期按110元换回，利市转债的纯债价值约为88.24元，面值对应的YTM为2.41%，债底维护较好。若一切转债依照转股价21.79元进行转股，则对总股本(流通盘数量占比为97.72%)的摊薄起伏为4.18%。

根本面：安身光通讯板块，全面布局海缆、硅光与5G事务，生长性较强

利市光电主营事务为光纤光缆的出产与出售，其从海外进口光预制棒，自主拉丝出产光纤，然后制成光缆制品出售。估计公司18年归母净利润同比将增10%~30%(18成绩预告)，其源于：1、光通讯中心产能扩大，本钱的规划优势有所提高;2、海缆通讯技术创新与商场拓宽有所突破，全球职业位置明显提高;3、公司海外出售络与产业布局进一步优化，盈余才能稳步提高。其全体毛利率(17年21%)远远超越同类公司特发信息(9%)。更值得等候的是，利市全面布局硅光(其间硅光是中心)、5G射频芯片、物联光电传感器等新技术，有望进一步构建多维生长空间。

正股估值较同类公司更合理，符合国家方针方向，股价催化剂丰厚

利市正股当时股价21.87元，对应PE TTM为16.3x，相较本身处于前史低位，与同类公司特发信息(36.6x)、长飞光纤(22.9x)、中天科技(14.1x)比较，估值略低。近期5G通讯是抢手板块，而利市正是职业界根本面龙头。同类公司特发信息前期涨幅较大，带有必定心情驱动性质，实践上利市的估值或许愈加合理。19年以来，该职业利空根本出尽，中移动5G投标估计将于下半年开端。公司作为职业龙头完美符合“我国制作2025”和“互联+”实施规划，一起有光、海缆、光纤、新能源以及量子通讯等概念加持，未来生长可期。

股东持股涣散，质押份额较小，近期无解禁，全体危险可控

公司股权涣散，大股东利市集团持股最多(18Q3，15.66%);当时未解质押股票份额占总股本的14.32%，尚可承受;近期无解禁方案，最新一期将于2020年7月开端且份额不大(仅占总股本的2.28%)。运营方面，18Q3公司短期与长期债务比为5.97，偿债压力较大;公司下流客户会集，首要有电信、移动和联通三家运营商，智能电传输等事务则面向国电、铁总等大型央企，与该类单位比较公司议价才能有限，其运营简单遭到中心客户订单变化的影响。但归纳看，公司全体危险可控。

静态看，估计首日上市价格为114-118元

到3月14日收盘，利市转债对应平价为100.23元，评级为AA+。利市光电的事务与中天科技十分挨近，但市值较高(利市光电416亿V.S.中天科技304亿)，意味着商场认可度或有必定优势。利市转债的规划能供给不错流动性，通讯设备当时商场重视度也较高。咱们估计其定位略高于生益转债(AA+、余额18亿元，平价99.14元对应价格114.10元)。

静态看，现在平价下利市转债上市首日取得的转股溢价率在14%-18%区间内，价格为114-118元。

估计中签率0.011%-0.014%，一级持续参加，二级可以恰当等候

依据最新数据，利市光电的前两大股东利市集团有限公司和崔根良，别离持有股权15.66%/14.95%，其他前十大股东以财政出资者居多。公司控股股东利市集团有限公司及实践操控人崔根良将参加本次发行的优先配售，许诺认购金额算计为5.30亿元(与持股份额共同)。估计在打新收益仍在的情况下其他股东也会活跃配售，利市转债留给商场的规划或许在8.67亿元(50%)左右。

利市转债一起设置下和上发行。近期发行的标的中，根本面与利市转债最为邻近的是中天转债(评级AA+的光通讯龙头，规划39.65亿元)，下参加共5449户，中签率0.020%。估计当时的打新情况略高，假定利市转债上申购户数为50万，下参加7000至9000户，上依照打满核算，下依照上限的80%打新，中签率约为0.011%-0.014%

近期权益商场动摇较大，3月13日、14日首要股指连续呈现跌落，但咱们以为参加打新依然有利，究竟平价在90元邻近的几只AA+可转债标的价格也超越105元，且利市光电坚实的根本面可以供给维护。二级商场上假如利市光电呈现调整，利市转债是不错的布局时机。但关于利市光电本身而言，光通讯事务盈余才能短期仍会承压，5G大规划推动需要时日，略作等候或许也是不错的挑选。