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信达证券发布研报称，到2021 年9 月3日，汾渭CCI 吕梁准以及冶金焦报3660 元/吨，周环比上涨320 元/吨；CCI 日照准一级冶金焦报3800 元/吨，周环比上涨220 元/吨；山东两港库存算计141 万吨，周环比下降3.42%。到9 月2 日，样本点焦化企业开工率周环比下降2.87%；焦企内焦炭库存周环比削减16.12%。本周焦炭商场仍连续偏强态势，质料本钱上行、货源紧缺叠加部分焦企因为环保督察举动导致焦企开工率下降，供应有所收紧；一起上中下流焦炭库存均处低位，下流钢厂补库需求仍微弱，供需持续趋紧，焦炭第八轮提涨全面落地，酝酿第九轮提涨。

煤炭挖掘：多地逐渐铺开电价 冬天保供大幕敞开

产地出产平稳，需求杰出，煤价上涨引发调控。到9 月3 日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价1075.0 元/吨，周环比上涨65.0 元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)(Q5500)931.0 元/吨，周环比上涨23.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)895.0 元/吨，周环比上涨19.0 元/吨。产地方面，月初部分缺票煤矿康复正常，供应有所好转，现在煤化工建材等需求杰出，部分电厂补库活泼，民用需求连续增多，叠加站台大户外购价格上调，拉煤车排队较多，价格不断上涨。引发国家发改委发文要求对内蒙古区域实施产能置换许诺矿井及保供煤矿存在的提价行为进行核对整治。榆林市商场监管局展开“按捺煤炭价格百日举动”。在方针调控压力之下，内蒙区域多家国企大矿和大集团煤矿现已开端连续降价。

发运到挂影响调入，库存低位持续回落，下流拉运仍然活泼。到9月3 日，秦皇岛港铁路到车5181 车，周环比下降1.95%；秦皇岛港口吞吐41.6 万吨，周环比下降19.22%。国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)周内库存水平均值754.6 万吨，较上星期的810.43 万吨跌落55.8 万吨，周环比下降6.89%。到9 月2 日，环渤海区域四大港口(秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港)的货船比(库存与船只比)为7.2，周环比下降0.21，下流坚持刚需收购，拉运仍然活泼。

本周煤价持续探涨。到9 月2 日，滨海八省煤炭库存2252.60 万吨，周环比上涨15.70 万吨(周环比添加0.70%)，日耗为220.40 万吨，周环比上涨3.00 万吨/日(1.38%)，可用天数为10.2 天，周环比跌落0.10 天。到9 月3 日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价1167.5 元/吨，周环比上涨70.0 元/吨。世界煤价，到9 月2 日，纽卡斯尔港动力煤现货价174.6 美元/吨，周环比跌落1.13 美元/吨。到9月3 日，动力煤期货活泼合约较上星期同期上涨40.4 元/吨至896.0 元/吨，期货贴水271.5 元/吨。现在气候现已进入秋天，但工业开工杰出，下流日耗高位震动，收购心情杰出，成交价持续上涨；跟着气温持续回落及水电出力添加，电厂用煤压力有所下降，但库存偏低有刚性补库需求，且东北区域的冬储方案立刻开端，煤价将保持高位震动态势。

焦炭方面：第八轮提价落地，酝酿第九轮上调。到2021 年9 月3日，汾渭CCI 吕梁准以及冶金焦报3660 元/吨，周环比上涨320 元/吨；CCI 日照准一级冶金焦报3800 元/吨，周环比上涨220 元/吨；山东两港库存算计141 万吨，周环比下降3.42%。到9 月2 日，样本点焦化企业开工率周环比下降2.87%；焦企内焦炭库存周环比削减16。

12%。本周焦炭商场仍连续偏强态势，质料本钱上行、货源紧缺叠加部分焦企因为环保督察举动导致焦企开工率下降，供应有所收紧；一起上中下流焦炭库存均处低位，下流钢厂补库需求仍微弱，供需持续趋紧，焦炭第八轮提涨全面落地，酝酿第九轮提涨。

焦煤方面：仍看好焦煤后市。截止9 月2 日，CCI 山西低硫指数3685 元/吨，周环比上涨87 元/吨，月环比上涨1010 元/吨；山西高硫指数2758 元/吨，周环比上涨256 元/吨，月环比上涨944 元/吨；灵石肥煤指数报3000 元/吨，周环比上涨550 元/吨，月环比上涨1200 元/吨；CCII 临汾蒲具1/3 焦煤指数报3000 元/吨，周环比上涨450 元/吨，月环比上涨1100 元/吨。本周炼焦煤价格持续上涨，且提价节奏比较上星期有所加快；本周产地煤矿供应小幅削减，钢焦企业收购活泼性不减，煤企库存持续下降，进口煤受甘其毛都口岸和策克口岸关停影响补偿有限，整体来看供应端连续偏紧格式，估计短期商场稳中偏强运转。

中长期看焦煤供应受制于现在澳煤进口仍然受限，蒙煤进口低位徜徉，产地安全环保监管严厉，加快落后产能退出加快，后续焦煤供应端降显着缩短，支撑焦煤价格易涨难跌；且随同高炉、焦炉大型化对焦煤需求结构的改变，优质焦煤(主焦、肥煤等)更为稀缺，价格也更为坚硬。

咱们以为，当时正处在煤炭经济新一轮周期上行的早中期，基本面、方针面、公司面共振，现阶段装备煤炭板块正当时。当时表外产能合法化挨近结尾：新核增/核准煤矿快速收敛且核增门槛进步，约束煤企短期增产潜力；考虑煤企建矿志愿和才能下降以及3 年以上的建矿周期，煤炭供应在“十四五”期间或难呼应需求增加，价格保持高位；为引导燃煤电厂本钱端压力，多地进一步完善分时电价方针、铺开起浮电价，有利于煤炭职业高景气行稳致远。在职业遍及降本增效及内生外延生长下，企业盈余有望趋势抬升。此外龙头煤企现金盈余才能微弱，一起本钱开支收窄，充裕现金流更大概率报答股东，改进出资者收益水平。当时煤炭板块估值没有充分体现职业景气程度及持续性，存在较大修正空间。

出资评级：归纳以上，咱们全面看多煤炭板块，持续引荐重视煤炭的历史性装备机会。要点引荐2 条出资主线：一是轻视值、高股息动力煤龙头兖州煤业、陕西煤业、我国神华；二是兼具资源稀缺性和明显生长性的平煤股份、盘江股份、山西焦煤。

危险要素：进口煤管控放松，安全出产事端；宏观经济大幅失速下滑。（来历：信达证券）