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7月5日，在大公世界“稳增加防危险”2022年中期线上沟通会上，大公世界党委副书记、总裁应海峰针对当时微观经济和债券商场局势宣布了讲演。

他判别，若下半年疫情不再出现大规划反弹，二季度会是全年经济底部，三、四季度经济修正有望加速，三季度很可能成为年内增加的高点。

展望下半年，应海峰以为，10年期国债收益率将连续震动走势，利率中枢较上半年或有抬升，估计在2.9%左右。

三季度经济增加可能为年内高点

关于近期的微观经济局势，应海峰剖析，年头以来，在方针前置发力拉动下，我国经济完成局面平稳增加，一季度GDP同比增加4.8%。

不过自3月末以来，受世界地缘政治抵触晋级和国内疫情反弹等超预期事情影响，国内稳增加压力显着加大。进入二季度后，长三角等地因疫情封控对供应链产业链形成较大冲击，北京、上海等重要经济城市的疫情封控也对消费出资、出产日子等形成必定影响，经济阶段性下行。

跟着5月一揽子稳经济方针措施加速落地收效，以及5月末以来各地疫情相继好转，国内经济局势出现边沿改进。从近来发布的6月PMI数据可知，我国经济全体康复有所加速。

应海峰以为，若下半年疫情不再出现大规划反弹，二季度会是全年经济底部，三、四季度经济修正将加速，三季度很可能成为年内增加的高点。

下半年经济增加结构中，基建出资仍是稳增加的重要抓手，消费也有望持续上升，制作业和出口增加将坚持平稳，地产出资连累程度将逐渐削弱，输入性通胀压力犹存但危险可控，PPI将逐渐回落。

而在利率方面，今年以来我国国债收益率曲线出现“牛陡”走势，短端国债收益率快速下行，长端国债收益率全体坚持震动。

进入6月后，跟着稳经济增加方针的不断落地收效，高频经济数据均显现经济持续上升，一起各期限收据利率均有上涨，信贷需求有所回暖，10年期国债收益率重回上行，近期再次升至2.8%以上水平。

展望下半年，10年期国债收益率将连续震动走势，利率中枢较上半年或有抬升，估计在2.9%左右。

信誉债商场扩容面对必定压力

在这样的环境下，债券商场又将怎么演绎？

应海峰以为，跟着疫情防控局势向好，宽信誉逐渐落地，信誉债商场将发挥安稳经济的效果，信誉危险估计坚持平稳。但全球加息趋势使得信誉债融资本钱窄幅震动或面对抬升压力，防备化解债款危险的要求也使信誉债商场扩容面对压力。

首要，信誉债扩容面对压力，发行结构连续分解格式，立异种类定向扩容可期。监管部门着重严厉执行防备化解地方政府隐性债款危险，禁止新增地方政府隐性债款，城投债发行审阅难以显着放松，供给量或较上半年有所上涨，但涨幅较小。

其次，信誉利差方面，在经济全体逐渐修正的布景下，信誉利差将坚持在现在水平，后市需重视流动性对职业利差的扰动影响。

要点职业中，生猪处于去产能化阶段，种植业受疫情及气候变化等要素举高农产品本钱，导致年头以来农林牧渔职业利差一向坚持高位，但6月下旬以来猪价体现强势，且受地缘抵触影响世界粮价屡立异高，估计农林牧渔职业基本面将有所改进。

制作业方面，轿车、设备制作等职业出产受供应链问题影响较为显着，但跟着各地疫情清零，物流康复，供应链问题估计有所好转，开工率上升将带动工业出产全体修正。

再次，城投债作为出资者喜爱的财物将持续坚持较高装备价值。后续融资方针的松紧程度将是主导发行规划走势的关键要素，在监管有保有压的方针调控下，城投债发行结构可能会持续分解。

伴跟着“20号文”(《国务院办公厅关于进一步推动省以下财务体制改革作业的辅导定见》，即国办发〔2022〕20号)出台，省以下财务事权和开销职责从头区分，或将对城投债的发行结构发生加大影响。

一方面，省级统筹后城投渠道的行政结构或将有所调整，城投渠道的优化晋级、转型有望提速。

另一方面，跟着县级政府的事权上移，县级渠道的资金需求或将有所减轻，省市级渠道的融资需求或将加大。这可能会导致城投债发行主体行政级别、信誉等级上移，融资本钱全体下降。

最终，估计下半年信誉债兑付压力仍然存在，拖延的信誉危险持续开释，但全体信誉危险水平不会抬升。