食00078品股还会涨吗？食品板块调味品上市公司龙头趋势预测

一．调味品成绩完成杰出，餐饮途径康复态势较好

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近期调味品中报逐步落地，海天、中炬、恒顺、千禾等传统调味品和天味食物、涪陵榨菜等新式

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调味品及佐餐性质产品均体现优异。上半年营收/归母净赢利：海天（14%，18%）、安琪（17%，55%）、中炬（7%，24%）、榨菜（10%，28%）、千禾（35%，80%）、天味（41%，95%）、恒顺（7.5%、3.6%）。二季度餐饮逐步复苏带来B端途径的增量，C端仍旧保持宅经济下的需求获益现象。此外调味品企业在本钱端和费用端具有不同程度的获益，优异的途径力和控吃力下赢利端

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具有长足的体现。展望下半年，细分子品类的生长性继续，如小包装酵母家用需求的拓宽和海外干酵母的代替效应有望继续，涪陵榨菜途径理顺后动销杰出，新品拓张正在逐步布局。

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二．复合调味料使用场景多元，火锅调味料占比约20%

所谓复合调味料是相对于单一调味料（酱油、醋、盐等根底调味料）而言，是指用两种或两种以上的调味品经过特别加工而制成的调味料。从全体的复合调味料的结构来看，鸡精仍为我国复合调味料的最大组成部分，其次为火锅调味料（占比约20%），中式复合调味料占比约17%。相较于日本调味品消费结构，我国复合调味料品类仍有较大的扩大空间。

三．复合调味料、根底调味料全面临标

相较于开展较为老练的根底调味品，复合调味料职业仍处于开展初期阶段。咱们企图从职业开展现状、竞赛格式以及产业链等多个维度将复合调味料与根底调味料进行比照，然后全方位透视复合调味料职业。

归纳而言：1）职业开展现状方面：复合调味料职业高速增加，浸透率仍处于低位。咱们以为复合调味料现在尚处加快扩容、浸透的阶段，一起职业盈余才能没有进入稳步上行通道，仍为量增商场；2）职业竞赛格式：复合调味料职业竞赛格式极端涣散，没有有龙头呈现。复合调味料职业鱼龙混杂，参与者很多，现在没有有龙头呈现，竞赛格式涣散；3）产业链：复合调味料进驻门槛相对低，C端途径依赖性相对高。上游原材料收购方面，复合调味料原材料品种繁复，且包材本钱占比相对较低；出产环节壁垒相对较低，愈加垂青原料及配方；下流途径方面，复合调味料职业对家庭途径的依赖度更高。

四．多角度透视未来

1）职业空间：估计复合调味料商场空间近5000亿。咱们企图从B、C两头来看职业的生长空间，中性估计我国的复合调味料商场空间约为4696亿元，仍有较大的开展空间，而且咱们以为量增是首要驱动要素。现有参与者产能大幅扩大、一级商场重视度提高以及其他调味品企业敞开复合调味料事务布局支撑职业增加边沿加快。

2）途径端：B、C端双轮驱动复合调味料职业开展。从餐饮端来看：餐饮连锁化率有较大提高空间，复合调味料使用有助于下降餐饮店厨房面积、人力本钱。从家庭端来看：跟着户型缩小，复合调味料有用缓解家庭煮饭规划不经济现象。一起咱们总结复合调味料企业包围之道，B端途径应当抓产品+服务，C端途径应当抓营销+途径。

3）未来竞赛格式透视：对标日本，味之素在复合调味料C端商场占有半壁河山。归纳经济和监管等多方面剖析，咱们以为职业集中度提高为必然趋势。一起，咱们在草根调研过程中了解到，职业界现已存在过渡性质的“同享形式”，部分未上市企业经过“品牌同享”+“产能、途径协同”的方法绑缚，咱们以为这将是整合前的雏形。别的咱们以为，现在复合调味料职业尚处于前期导入期，海天味业、涪陵榨菜等根底调味品加盟，将有助于职业扩容、商场消费习气培养，对复合调味料竞赛格式冲击有限。

五．海天味业：强途径享用需求复苏，调味品王者成绩领军

Q2调味品事务增速更上一层楼，调味酱与蚝油生长性凸显。公司Q2完成收入57.11亿元，同比增加22.29%；归母净赢利16.40亿元，同比增加28.83%。二季度公司产品出货量康复常态，终端餐饮的复苏带来B端途径的增加。分品类来看，公司Q2酱油/调味酱/蚝油的收入增速别离为17%/20%/31%，相较Q1的6%/2%/4%的增速提高明显，而且调味酱和蚝油的生长性凸显，收入增速超越酱油，产品结构得到进一步优化。公司途径下沉仍有深耕空间，上半年西部和北部地区经销商数量得到有用提高，城镇商场开辟下公司中部/西部/北部上半年别离完成收入增速23%/25%/12%。上半年公司全体毛利率为42.94%，同比下降1.92pct；其间Q2毛利率为43.37%，同比提高3.08pct。依据新收入原则，公司将运费调整至经营本钱，导致毛利率的下降和销售费用的削减。上半年公司销售费用率为7.46%，同比下降3.54pct；其间Q2销售费用率为2.40%，同比下降2.17pct。归纳来看，公司上半年毛销差为35.48%，其间Q2毛销差为40.97%。由此可看出公司盈余水平在继续提高，上半年公司归母净利率为28.05%，同比提高1pct；其间Q2归母净利率为28.72%，同比提高1.5pct。

危险提示：以上内容仅代表个人观点，商场有危险，出资需谨慎。

作者：毕然