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159003(西部证券配股)

wx 2022-10-04 15:55:25 6

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中信建投研报指出，黄金在2021年表现平凡并远远跑输产品，但2022年美国经济将显着放缓并存在经济阑珊危险，而7次加息预期与缩表加速预期也并未让金价跌落，表现黄金“买预期，卖现实”的特性，因而2022年的环境愈加利于黄金发挥，黄金有望跑赢产品并呈现独立上涨行情。从节奏上来看，产品见顶也会让黄金呈现阶段性回调，但回调反而带来更好的买点，主张逢回调增配黄金。

全文如下

周期正在落潮，产品行将见顶

产品的故事将从供应缺少到需求阑珊

尽管3月有俄乌战役，但3月美国PMI供货商交给目标持续回落，工业生产指数持续上升，显现美国供应链危机呈现缓解。近期原油价差高位回落，标明对俄乌战役的供应定价也开端松动。跟着美国个人储蓄率降至曩昔5年正常水平以及利率飙升，估计二季度美国消费开销增速将见顶回落，需求阑珊冲击开端。未来供需错配缓解，产品回调概率显着上升。

估计产品行将见顶

从时刻来看，咱们从四个不同维度穿插验证得出产品行将见顶：

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(1)人民币汇率顺价格周期，4月22日当周离岸人民币单周价值降低创汇改后新高，次高是2018年6月，对应上一轮产品高点。曩昔2年人民币和越南指数的强势源自全球需求旺盛和供应缺乏导致的出口比例搬运，近期两者均破位跌落，预示全球需求阑珊冲击降至，产品或将高位回落。

(2)产品滞后全球经济1-2个季度见顶，去年底以来产品上涨和海外疫后重启、俄乌战役等额外因素有关，现在定价现已充沛，产品和全球经济的抢先滞后联系将回归。

(3)咱们构建的产品违背度指数现已在3月抵达阈值，这个方位类似于2008年3月，在阅历3个月左右的横盘震动后，产品在2008年6月后开端破位加速跌落，据此揣度，2022年6月也是产品见顶的要害时点。

(4)从曩昔7轮产品快速上涨的经验看，均匀上涨29个月后，产品会呈现休整，本轮产品开端上涨于2019年12月，那么考虑时滞后，2022年5月左右是产品见顶的重要观测时点。

产品见顶下的财物装备

黄金：黄金在2021年表现平凡并远远跑输产品，但2022年美国经济将显着放缓并存在经济阑珊危险，而7次加息预期与缩表加速预期也并未让金价跌落，表现黄金“买预期，卖现实”的特性，因而2022年的环境愈加利于黄金发挥，黄金有望跑赢产品并呈现独立上涨行情。从节奏上来看，产品见顶也会让黄金呈现阶段性回调，但回调反而带来更好的买点，主张逢回调增配黄金。

美股：现在主要是杀估值，但提价对美股的负面冲击只会迟到不会缺席，价格向下拐点呈现后，下半年美股会呈现比一季度更显着的调整压力。

A股：产品进入下行拐点，尽管本钱端压力呈现缓解，但赢利总量削减，赢利率的上升并不能改动盈余下行趋势，主张重视下流有供需缺口的职业。

利率债：近期降准降息低于商场预期后，利率呈现不小的反弹，其本源也是在于产品快速上涨导致海外央行加速紧缩，从而限制国内钱银宽松空间。若未来产品见顶回落，则对利率的限制会显着缓解，再加上二季度经济仍有下行压力，当时点位利率债存在装备价值，二季度是较好的装备窗口。

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