天风电新诚飞财富2022年策略：底部反转>一体化>新技术>供需错配

得悉，天风证券发布研报称，从复盘来看，20年主线在车企&电池，职业趋势到来，最早反映的是有长逻辑+壁垒高的车企&电池。销量高→证明电动化趋势→估值抬升→股价上涨；21年主线在锂矿&中游资料，职业需求超预期，中上游环节提价弹性。销量大超预期→资料环节供需严重→成绩弹性（eps）→股价上涨。天风证券估计，22年全球电动车销量达942万辆，同增55%，浸透率达11%，估计22年全球动力装机达480GWh，同增62%。估计22年全球锂电池需求达687GWh，25年达2063GWh，复合增速46%。

出资主张：

成绩弹性和估值弹性种类。

1、底部回转-电池/大宗资料占比高公司：看好宁德年代(300750.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、欣旺达(300207.SZ)、科达利(002850.SZ)、拓普集团(601689.SH)

电池：1）盈余弹性：单位盈余在前史底部，往后看可触底上升；2）空间弹性：全球电动化趋势再三加强，储能再添第二高增长引擎。

大宗资料在本钱占比高：1）大宗提价，原资料价格前史高位，往后看会逐渐回落；2）运营杠杆显着，有望完成量利齐增。

2、一体化构建中期壁垒

资料厂为何要一体化？电池厂相对资料的议价能力强，倒逼资料企业一体化降本，增强工业链获利链条。资料的开展前期看技能竞赛，长时间看本钱竞赛。

三元一体化-华友钴业(603799.SH)&中伟股份(300919.SZ)：1）工业趋势：技能抢先不行继续，降本扩展赢利才是仅有解；2）工业链赢利分配：越往上游ROIC越高。引荐重视镍一体化布局较快标的：华友钴业（有色掩盖）：镍项目产能最高，前驱体产品的技能短板不断被补齐。中伟股份：镍项目向商场证明了公司金属锻炼的实力，前驱体产品技能迭代速度优于同行。

负极-璞泰来(603659.SH)&贝特瑞(835185.BJ)：1）璞泰来：现在一体化发展最为抢先的。17-18年布局石墨化（石墨化自供份额高达90%），19年布局针状焦，自建炭化产线，22年全工序一体化在四川开花结果。2）贝特瑞：加快布局一体化（石墨化+针状焦），接连式石墨化进一步降本。

电解液-天赐资料(002709.SZ)：天赐要点布局溶质、添加剂两个环节，主要原因系：1）溶质：6F本钱占比较高（约50%），且周期波动性大。2）添加剂：因为对高电压、高安全性、高稳定性等要求提高，添加剂重要性日益提高，且在电解液本钱中占比逐年提高。

隔阂-恩捷股份(002812.SZ)：抢先同行的扩产速度保基膜竞赛力，首先完成在线涂覆量产供货，构成基膜涂覆一体化。

3、供需缺口带来提价弹性

铜箔：1）诺德股份(600110.SH)：看好提价弹性+规划提高带来单吨财务费用的下降，中长时间看好海外客户放量；2）嘉元科技(688388.SH)：看好提价弹性+抢先同行的单吨盈余，扩产从保存到加快，看好公司运营战略的改变。

隔阂：受制于中心设备供应瓶颈，未来2年维度供需偏紧，单平盈余有望上行，主张重视恩捷股份、星源原料(300568.SZ)。

估值弹性：工业趋势-大圆柱/高电压，且两者是相互促进的工业趋势

1、大圆柱：

电池公司:宁德年代（规划12GWh）、亿纬锂能（已公告20GWh，22H1开端建造，4680发展走在前列）。

资料公司：中心逻辑是天风证券以为4680电池的推出是寻求更高的能量密度，从技能层面寻求单wh本钱的下降，4680发展和高性能资料严密相关如硅负极、单壁碳管等，故引荐高性能资料工业链：高镍-华友钴业、中伟股份，其他重视久远锂科(688779.SH)、当升科技(300073.SZ)、容百科技(688005.SH)，硅基负极-我国宝安（贝特瑞），碳纳米管-天奈科技(688116.SH)，LiFSI-天赐资料，结构件-科达利。

2、高电压

电池、功率器材（电控、OBC、DC-DC）、空调压缩机&PTC、元器材（电容、继电器、熔断器、电容）、连接器等将晋级/用量添加。

半导体资料：碳化硅Sic具有高频率、高效率、体积小等优势，有望随800V渠道浸透率提高。主张重视三安光电(600703.SH)、斯达半导(603290.SH)、中车年代电气(03898)。

功率器材：跟着碳化硅使用，功率器材软件、硬件也将晋级，主张重视电驱动体系公司汇川技能(300124.SZ)、欣锐科技(300745.SZ)、英博尔、精进电动(688280.SH)。

元器材：引荐高电压趋势下新能源弹性增强（ ASP 提高）+格式好的零部件细分小龙头：宏发股份(600885.SH) 、中熔电气(301031.SZ)，主张重视法拉电子(600563.SH)、铂科新材(300811.SZ)。

连接器&高性能铜：看好布局高压、大电流产品的连接器企业瑞可达(688800.SH)，高端铜打破海外独占的合金资料企业博威合金(601137.SH)