张忆东策略：美股大波动，港股缘603077何大涨？

得悉，兴业证券张忆东（全球战略）团队发布研究陈述表明，本年以来，美股回调显着，而港股商场体现较佳，在全球大类财物中体现也靠前。港股强势背面的首要原因是权重板块方针面和根本面的预期改进。兴业证券重申2022年港股反弹小牛市的中期推进力在于：我国社会财富向权益财物再装备的大潮方兴未已，港股2021年调整充沛，有望招引南向资金加快流入，且中期来看外资增持我国财物趋势仍在。短期来看，港股有望在我国“稳添加、宽钱银”的方针春风中迎来拂晓，主张安身方针改进春风，拥抱港股价值重估。出资方向一：中短期聚集“均值回归”行情；出资方向二：安身中长时刻，淘金具有特征的港股科创公司、先进制造业龙头；出资方向三：安身长时刻我国共同富裕和“双循环”开展战略，逢低增持消费龙头。

兴业证券首要观念如下：

1、美股大动摇，港股体现强势

到2022年1月19日，2022年以来，受美国长债利率上行影响，美股回调显着，美国标普500指数跌落4.9%，纳斯达克指数跌落8.34%，领跌全球大类财物，部分欧洲和亚洲商场也呈现调整。职业上，除动力外，美股首要职业指数均跌落，其间生长板块的非中心消费品、信息技术领跌。

而与此同时，港股商场体现较佳，显着好于美股，在全球大类财物中体现也靠前。到2022年1月19日，年头以来，恒生指数涨3.1%，恒生综指涨2.1%，恒生科技略跌落0.5%。职业上，价值职业领涨，恒生动力业、金融业、电讯业、地产修建领涨。1月20日，港股商场体现更为微弱，恒指、恒生综指、恒生科技指数单日涨幅别离到达3.42%、3.79%和4.5%。

2、港股强势背面的原因——权重板块方针面和根本面的预期改进

咱们在2022年1月初陈述《港股曙光再现》中着重，2022年1月港股曙光再现，内外部环境有利于反弹的时刻窗口：国内稳经济方针发力，2022年一季度钱银方针有望进一步宽松；内地方针环境改变对港股影响或许在边沿改进。2022年年头以来，2021年受限制的港股权重职业迎来曙光。

2.1、此前对内地金融、地产股（在恒指中占比约18.3%）的判别成真——房地产“危局”逐渐迎来“起色”，内房、内银股中的“不死鸟”有望筑底反弹。1）2021年12月央行、银保监会出台《关于做好要点房地产企业危险处置项目并购金融服务的告诉》，鼓舞银行保险有序展开并购借款事务，要点支撑优质的房地产企业吞并收买出险和困难的大型房地产企业的优质项目。2）2022年1月初至今，房地产相关的方针环境不断改进，向完成良性循环跨进。

2.2、对互联（在恒指中占比24.2%）的判别成真——产业方针环境改进，迎来长时刻熊市最初阶段的跌深反弹。

1）方针预期边沿改进带来反弹行情的催化。2022年互联方针导向从“避免本钱无序扩张”转向“在标准中开展”，1月19日国家开展变革委、人民银行等部分联合发布《关于推进渠道经济标准健康持续开展的若干意见》，旨在促进渠道经济标准健康持续开展。

2）2022年我国互联股票的反弹行情，其实是互联公司逐渐从高估值生长股向平稳添加的价值股人物的转化，可参阅2009年或2014年的我国移动，阅历上一年度的大跌之后，有时机呈现一段可操作的反弹行情。

3）互联股短期大反弹的动力——short squeezing空头撤离，叠加中资“北水”加仓港股。后续若显着反弹，要当心美国收水的做空力气。

2.3、香港本地金融、澳门本地股（在恒指中占比23.7%）：香港金融股获益于英美加息预期，价值重估将持续。而澳门博彩股获益于博彩法修订，板块心情修正。

2.4、央企价值股（在恒指中占比6.9%）：央企价值重估的大潮方兴未已。1）2021年央企效益添加创前史最好水平，净利润同比添加29.8%。2）2022年国内稳经济方针发力，国企央企将承担着稳添加的首要任务。3）2022年国企变革三年举动收官之年，部分港股央企的根本面正迎来起色或转型机会。

3、重申2022年港股反弹小牛市的中期推进力

3.1、我国社会财富向权益财物再装备的大潮方兴未已，港股2021年调整充沛，有望招引南向资金加快流入。以史为鉴，滞后于AH溢价指数高点2-3个月，南向资金往往会呈现净流入的阶段性高潮。到2021年年末，AH溢价指数为147.0，坐落2015年以来的98%分位数水平，挨近前史高点；南向资金呈现出加快流入的态势，12月南向资金净流入规划为407.52亿元人民币，为2021年3月以来的最大值；2022年1月，南向资金坚持流入趋势，到1月20日，净买入262.45亿元人民币。

3.2、中期来看，外资增持我国财物趋势仍在。长线外资关于人民币中长时刻增值的预期升温，增持我国财物（包含国债以及外资了解的优质股票）的志愿提高，有利于港股反弹。12月下旬以来，港币兑美元不断走强，外资对我国财物包含国债和优质股票的喜爱显着提高。2022年下半年，跟着我国经济企稳复苏、人民币坚持强势，外资增持我国股票特别是港股优质财物的志愿或许更强。

4、短期行情展望：港股在我国“稳添加、宽钱银”的方针春风中迎来拂晓

首要，美国“收水”现在仅仅预期而非实际，心动而非幡动，关于“全球估值凹地”港股商场的影响有限，逐渐脱敏。尽管近期美国加息、缩表的预期升高，美债利率快速上行，可是，美国长端利率仍在前史低位，更重要的是海外美元流动性仍然富余，Taper仅仅削减购债规划，远不是实质性缩短。

其次，我国钱银方针“以我为主”，跟着稳经济财政方针发力，叠加产业方针边沿改进，估计当时到3月中旬美国议息会议之前，港股将处于反弹时刻窗口。

第三，要提示的是，本年上半年，港股的反弹行情中心有许多曲折。1）在互联大逻辑从高生长、高估值转向“标准开展、回归价值”的过程中，作为港股国家栋梁、指数主心骨的互联行情仍是反弹。1季度互联、房地产的反弹一旦后续起伏显着，比如从年头底部反弹30%以上，外资大概率仍会反向做空。2）3月份美国议息会议时加息的概率较大，之后，要当心美联储实质性收紧对港股的短期冲击。

5、 出资主张：安身方针改进春风，拥抱港股价值重估

出资方向一：中短期聚集“均值回归”行情。

1）港股国企地产物业、港股互联龙头：这些2021年受方针镇压重灾区的财物，短期将有望持续跌深反弹，后续由于short squeezing而快速反弹之后，港股互联股票将分解，仍是要聚集长时刻价值、中期生长。对海外出资者而言，能够在此轮快速反弹之后，结合美国钱银方针收紧的节奏，等候反弹到估值有不合之时再次做空。本年互联行情仍要重复做买卖。

2）环绕1季度我国“宽钱银、宽信誉”及活跃的财政方针布局，重视修建建材、券商以及部分“类债券”高息股的价值重估行情。

3）香港本地金融股，获益于欧美加息预期，价值重估将持续。

出资方向二：安身中长时刻，淘金具有特征的港股科创公司、先进制造业龙头。

1）新动力车产业链：主战场在A股，而港股具有特征的整车及优势零配件。

2）“双碳”年代，动力技术革命方兴未已，主战场在A股，而港股具有特征的是，风景核氢等新动力产业链、新动力运营商、电力设备等。

3）港股TMT龙头，淘金获益于国内“万物智联”及美国需求的优质港股科技股，特别是消费电子、软件。

出资方向三：安身长时刻我国共同富裕和“双循环”开展战略，逢低增持消费龙头。

1）出口欧美的家电及电器东西等范畴的绩优股。2022年1季度美国地产景气仍将连续，经济数据尚好，受疫情的冲击将削弱，社交性经济需求将添加。

2）食品饮料：布局获益于职业消费晋级、产品结构优化以及涨价的啤酒、乳制品龙头，重视获益于2022年猪周期见底发动的农业股。

危险提示：中、美经济增速下行超预期；美国高通胀持续时刻和起伏超预期，美国钱银方针提早超预期收紧；大国博弈危险；新冠疫情变异超预期。