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wx 2022-10-03 04:19:46 6

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公司重组上市后占有特钢职业头部位置，运营状况稳中有进。公司具有年产1600万吨以上特钢产能，为我国特大型特钢出产企业，接连5年为国际最大特钢出产企业。公司全体上市后两年，经过继续运营降本，完成量价利三进步，营收年化增速为16.5%，净赢利年化增速为21%。咱们以为公司未来运营状况仍坚持稳中有进。“稳”体现在公司与下流各范畴需求安稳继续，公司与中高端客户协作严密，订单继续性好。“进”则体现在公司经过继续研制投入，晋级产品结构、进步产品销量、增厚产品赢利，并在拳头范畴坚持高速增加。21年，吨钢价格进步25%；吨钢毛利进步19.5%；吨钢净利进步27%，其利增水平高于价增水平，运营状况优异。

我国特钢职业生长空间宽广，公司提早布局卡位。我国粗钢产量已见顶，以日本钢铁发展史为鉴，我国特钢需求未来有望迎来高速增加期。公司结合本身优势，特钢下流要点赛道占有领先位置。轿车用钢范畴，公司适应轿车职业高端化趋势，强化本身优势产品。轿车零部件用钢国内产销量榜首，高端轿车钢国内市占率达65%以上。风电用钢范畴，公司具有风电部件用钢的出产才能，与国表里闻名风电公司构成安稳协作，其连铸大圆坯产品销量近两年坚持20%增速，其独有1.2m大圆坯为全球创始。管道用钢范畴，公司21年收买天津钢管20%股份后，全体实控无缝钢管产能达500万吨，国内市占率约15-20%，估计未来我国“十四五”期间管建造用钢CAGR=7.8%，公司有望获益管道用钢需求高速增加。“三高一特”范畴，公司近两年“三高一特”产销增幅较大，于22年发行可转债首要用于出资新建两期“三高一特”产能，项目二期及三期完成后，达产年估计将别离完成运营收入15.51亿元和26.43亿元，别离构成3.9万吨和5.3万吨“三高一特”产能，将在特种钢材范畴完成弯道超车。

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公司具有“弱周期”特点，“内生+外延”构筑护城河。公司经过广泛下流掩盖和海表里布局，对冲单一职业或单一商场下行对公司的影响，一起公司经过战略协作深度绑定下流中高端客户，完成公司成绩安稳增加，弱化其公司本身作为钢铁公司的周期性。在钢铁职业过往多轮下行周期中，中信特钢成绩体现均大幅超越职业平均水平，因而咱们以为公司“生长” >“周期”。公司“内生”即继续降本，公司为长流程钢厂，经过高长协份额和自建产能方法进步资源自供率，仍有继续降本空间。“外延”即并购产业链内公司完成横纵向延伸。公司在每次收并购中面貌一新，依托中信集团本钱优势和支撑，叠加公司本身优异办理运营才能，继续经过收买强化本身，现在现已构成较强的产业链规划效应，未来公司特钢地图仍将连续扩展。

盈余猜测：咱们估计公司2022-2024年完成归母净赢利别离为92.09 亿元、101.72亿元和 111.02 亿元，对应 EPS 别离为 1.82元、 2.02元和 2.2 元。

危险提示：下流需求不及预期，原材料价格大幅增加，新增产能建造不及预期，限售股解禁危险，根据数据信息滞后危险。

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