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160605基金净值(4股麻花辫)

wx头像 wx 2022-10-03 03:47:23 6
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铝产业链价格高位回落，而电解铝价格仍有支撑

十月中旬至今，铝产业链原材料本钱回落，叠加电解铝持续累库、旺季预期失败，铝价跌落。电解铝现金本钱中，氧化铝和电费别离占37%和45%左右。依据咱们的本钱计算，电解铝均匀现金赢利已从11月初盈亏平衡邻近回升至2,500元/吨左右，但因为煤炭价格下降叠加燃煤电价上方针，职业界盈余状况分解，现在自备电铝厂比电铝厂赢利高2,400元/吨。咱们以为现在铝价或许处于“磨底”阶段，未来3到6个月，需求有望提高而供应增量有限，本钱端氧化铝仍有跌落空间，自备电和电本钱连续分解。咱们重申《大宗产品2022年度展望：损有余，补缺乏，再均衡》中的观念，铝职业赢利或许持续修正，新年后需求回暖值得等待，到时铝进口盈余也有或许扩展。

问题一：电解铝的电力本钱会跟从煤炭价格回落而下降吗？

分不同主体来看，具有自备电厂的铝厂电力本钱跟从煤炭价格改变；而使用电的铝厂电费本钱并不直接与煤炭价格相关。本年10月燃煤电价上方针实施后，依据部分省份发表，咱们估计铝职业电电价均匀上浮约50%。到2020年末，国内约40%电解铝产能使用电，首要集中于内蒙古、广西等省份。

煤炭价格涨跌和燃煤电价上方针一起影响了电解铝职业本钱格式。9月至10月中旬，煤炭价格上涨，自备电厂铝厂的现金本钱一度比电铝厂高3,600元/吨；而11月至今，因为煤炭价格跌落以及燃煤电价上方针，电铝厂现金本钱从9月的15,000元/吨上升到11月的19,000元/吨，比自备电厂铝厂高出2,400元/吨，处于本钱曲线的右端，必定程度上为铝价供应了本钱支撑。

问题二：氧化铝价格趋势怎么判别？

咱们以为短期内氧化铝减产不及预期叠加新增供应，价格仍有下行空间；但下一年全球氧化铝的供需平衡首要取决于海外电解铝厂增产投产的时间线，海外氧化铝和电解铝增量节奏的错配形成暂时性的缺口仍有或许发生。

160605基金净值(4股麻花辫)

11月至今，国内氧化铝及其原材料价格均有回调，现在氧化铝精粹赢利处于400元/吨至1,000元/吨区间。一起，澳洲氧化铝FOB价格在最近两个月内下降20%，氧化铝进口盈余扩展，价格下行压力依然较大。供需联系上来看，国内氧化铝减产不及预期，而需求端电解铝产值环比相等。跟着南山铝业和宏桥在印尼的氧化铝项目相继投产，咱们以为供应将边沿改进。供需不确定性在于下一年海外电解铝方案新投项目的进展，仍有或许形成暂时性的供需缺口。

问题三：电解铝价格会跟从氧化铝、煤炭价格回落而下降吗？

电解铝的定价逻辑与氧化铝不同，氧化铝的需求由电解铝产值主导，而电解铝国内有产能“天花板”的约束，海外投产和爬坡较慢。咱们以为氧化铝价格简单受电解铝供需和商场心情影响，而电解铝价格和赢利由其供需状况决议。

供应端，考虑到下一年上半年云南处于枯水季，电解铝增量或许比较有限。需求端，咱们以为10月国内电解铝超预期累库首要受房地产职业影响。本年虽处于地产竣工周期，但房企到位资金恶化、信誉事情发酵，上游接单慎重，建材用铝消费下降。咱们以为竣工需求仅仅被拖延，并未消失，但现在处于季节性冷季、接近冬奥会且下一年新年较早，修建活动或许有所放缓。因而，咱们以为下一年新年后铝的需求和去库行情依然值得等待。此外，海外电解铝需求在几个月的高增长后近期呈现增速放缓的痕迹，海外现货升水开端高位回落。咱们估计未来3-6个月，海外铝需求增速或许持续边沿放缓，而国内铝需求在新年后筑底康复，进口量或许有所增加。

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