丽珠(大成优选)

9月以来，全球疫情局势持续恶化。美国校园重启和劳动节派对导致美国疫情从头分散，新增确诊病例再度上升，而欧洲疫情显着反弹，英国政府考虑二度施行全国性封闭。与此一起，法国、德国、意大利、西班牙等欧洲国家第二波疫情有愈演愈烈之势，西班牙和其他欧洲国家加大了管控办法。除此之外，印度逾越巴西成为仅次于美国的全球染疫数量第二高的国家，每日新增感染病例全球最高。

全球疫情局势恶化

全球疫情反弹将对全球经济和全球商场带来一系列冲击：一是全球疫情反弹将迫使各个国家管控办法再度加强，欧洲和英国若加强管控有或许引起疫情快速延伸国家的随从，全球首要国家防疫办法将由松转紧，全球经济快速复苏的预期被镇压；二是欧洲疫情的重复以及欧洲经济复苏压力将迫使欧洲央行加大宽松力度，叠加英国“脱欧”新一轮商洽遇阻，欧元汇率有走弱压力；三是疫情布景下需求将疲软，企业盈余将低于预期，由此或许引起危险财物价格的较大起伏跌落，从而引起商场资金紧张，利多美元。

咱们以为，近期疫情反弹但相对可控，欧美城市活跃度仍处在加快提高阶段，一起疫苗发展超预期，疫情对经济的连累将边沿下降，经济复苏和通胀的预期将从头加强。在当时疫情反弹的布景下，美国经济将会遭到必定冲击，但全体上仍将强于欧洲。近期美国经济全体仍强于欧洲，一起美联储上调经济添加预期和未来通胀，提高了美元的吸引力。后期若美元持续站稳93点位并逐渐反弹，黄金价格有必定压力。

欧美央行接连宽松

近期欧美央行接连宽松，美联储保持基准利率不变，英国央行按兵不动但再次谈及负利率的有效性，日本央行保持现行钱银政策宽松力度，加拿大央行保持隔夜利率方针在0.25%不变并许诺持续施行量化宽松方案。在通胀处于前史低位布景下，欧洲央行保持三大要害利率不变，全体态度将持续鸽派。

上星期美联储议息并未带动黄金价格走出方向，美元指数上行并不显着。美联储表态至少保持利率不变直到通胀处于2%且完成工作最大化，但一起上调了本年经济添加预期，并提高了对未来通胀的预期。全体来看，本次会议声明和鲍威尔说话略偏鹰派，尤其是大幅调高本年经济添加速度，暗示将调整现在购买债券的节奏，必定程度上提高商场危险偏好，美元指数上行，黄金价格回落。

组织持仓持续添加

出资需求在很大程度上影响着黄金价格。从近期组织持仓来看，虽然黄金价格呈现收拾态势，但组织对黄金并未呈现大规模兜售，看多预期依然存在。9月以来，全球最大的黄金基金SPDR黄金ETF持仓已累计添加27吨至1279吨，而CFTC黄金非商业净多头持仓自9月以来接连三周添加，累计添加19939手至240977手，其间多头持仓呈现大幅添加2.3万手。

后期来看，在组织没有大规模减持的情况下，金价仍将获利支撑。四季度组织持仓能否有实质性添加，咱们以为取决于：一是全球央即将接连宽松的布景下，危险事情能否激起组织的实质性避险需求；二是危险财物价格的回调将推进组织对避险财物的需求。

什物需求面对检测

三季度首要国家的黄金什物需求遭到必定的康复：一方面，跟着重要节日接近以及印度政府逐渐铺开人员活动和经济活动方面的约束， 8月印度的黄金进口量从上年同期的14.8吨增至35.5吨，高于本年7月的25.5吨；另一方面，跟着美元大幅价值降低，首要国家钱银兑美元增值，因而这些国家钱银计价的黄金价格下降，带动了黄金的消费。

咱们以为四季度黄金需求将面对检测。一方面，四季度黄金什物需求进入传统旺季。我国国庆节之后，印度即将迎来排灯节，随后将迎来印度的婚礼旺季、欧美的圣诞节以及我国的元旦假期；可是另一方面，全球疫情反弹，印度病例跃升至全球第二，抗疫封闭有或许重启。因而，四季度首要消费国家的黄金什物需求能否边沿改进对黄金价格起到重要支撑效果。

黄金仍存看多价值

本周以来，全球商场剧烈动摇，黄金价格技术性破位，但组织持仓并未大规模减仓。在全球钱银政策接连宽松的布景之下，英国“脱欧”、美国大选、地缘政治等危险依然存在，出资者避险需求仍旧存在。咱们以为，此次黄金价格调整，一方面是前期收敛区间缩窄后的破位需求，另一方面是对美元强势反弹的反响。

中期来看，咱们以为黄金仍处于看多价值：虽然短期商场走势仍具有较大不确定性，但黄金中期上涨行情并无完毕痕迹，近期的振动调整为出资者供给了有利的入局时机，首要原因在于：美元还不具有回转条件。美国政治、经济在世界范围内的竞争力相对下降，美元指数进入价值降低趋势，美国债款问题、美国总统大选等有或许推进美元对贵金属价值降低；未来通胀预期的上即将进一步翻开黄金上涨的空间；组织看多预期并未下降，近期ETF持仓和CFTC持仓均显现组织并未大规模减仓；全球钱银宽松、美国债款问题、英国硬“脱欧”危险是支撑黄金的重要因素。