华兰疫苗：靠四价流感疫苗起家，后续管线还看“601208东材科技流感疫苗”？

分拆子公司上市如今已是习以为常，华兰生物(002007.SZ)也将自己的子公司华兰疫苗分拆至创业板上市，1月12日获证监会赞同IPO注册。

作为国内四价流感疫苗龙头企业，华兰疫苗的商场重视度一向很高。究其原因为其母公司华兰生物是国内的血制品职业头部企业，招引很多投资者重视，而华兰疫苗又是华兰生物系统内仅有一家从事疫苗研制出产的企业，因而华兰疫苗也天然备受重视。

那么，华兰疫苗的质地终究怎么呢?

收入结构单一，99%收入来自四价流感疫苗

了解到，华兰疫苗主经营务为人用疫苗的研制、出产和出售，主经营务产品包括流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、甲型HIN1流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗。

依据我国食品药品检定研究院旗下的生物制品批签发信息渠道发布数据，2018至2020年，华兰疫苗四价流感病毒裂解疫苗、流感疫苗批签发数量位居职业首位，2020年上述两款疫苗别离占职业商场比例的61%及40%。

在研管线方面，现在华兰疫苗共有11款在研，其间3款已申报出产，1款三期和1款2期临床。

自2014年我国经济进入新常态以来，我国历年实践GDP均维持在6%以上的中高添加速度。跟着国家扩展免疫方案的施行以及公民卫生防疫认识的不断进步，我国卫生费用开销在曩昔十余年均坚持10%以上的增速，在2019年到达65841.39亿元。

跟着我国对接种防备的不断推广、疫苗职业产品技能的研制立异、国民卫生安全认识的进步以及相关工业政策支撑等有利要素的推进，国民关于免疫性更优、免疫规划更广、接种安全性更高的优质疫苗需求日益提高，我国疫苗工业全体具有较强的未来开展潜力。据前瞻工业研究院和中商工业研究院，近两年我国疫苗职业商场规划坚持20%以上的较高增速，2020年我国疫苗职业商场规划到达515亿元。

在职业的快速开展下，华兰疫苗近年来成绩也出现快速添加的态势，尤其是在新冠疫情的影响下，人们的防备认识逐渐提高，流感疫苗的接种量也快速提高，华兰疫苗成绩也出现显着的上行。

招股书显现，2018-2020年度，华兰疫苗别离完成经营收入8.03亿元、10.5亿元及24.26亿元，复合添加率为73.86%。期内完成净利润别离为2.7亿元、3.75亿元以及9.25亿元。

营收及净利润出现快速添加的趋势，首要得益于四价流感病毒裂解疫苗的上市。

2021年1-9月，公司完成经营收入13.93亿元，较2020年同期添加25.71%，完成归母净利润5.28亿元，较2020年同期添加28.27%。因为我国地处北半球，流感病毒首要在每年的冬天盛行，因而公司的收入出现显着的季节性特征，首要会集在每年的第三季度和第四季度。

分事务来看，流感疫苗可以说是华兰疫苗的仅有收入来历，2020年流感疫苗收入占比到达99.87%。而公司流感疫苗中的四价流感疫苗奉献最大的收入来历，2020年占比到达96.73%。

毛利率方面，2018-2020年度，公司主经营务毛利率别离为84.23%、84.71%和89.40%，出现逐年上升的趋势，首要系公司四价流感病毒裂解疫苗于2018年在国内独家上市。2018-2020年四价流感病毒裂解疫苗的出售规划快速添加，商场竞赛优势显着、毛利率相对公司其他疫苗产品较高。2018-2020年，公司流感病毒裂解疫苗的毛利率别离为64.12%、52.70%和71.42%，出现必定的动摇，首要是受流感疫苗产能及产值的改变、原材料及包装材料收购价格的改变、原材料及耗材单位耗用量的改变、包装方式的改变等多种要素的影响。

不过招股书显现，近年来，跟着其他公司的流感疫苗的上市，公司的毛利率也有下降危险。

中心产品竞赛剧烈，儿童四价流感疫苗有望成为首家上市企业

2020年比较2019年，我国流感疫苗批签发数量添加2687.0万剂，添加87.29%，其间三价流感疫苗添加299.8万剂，添加14.23%;四价流感疫苗添加2,387.2万剂，添加245.85%。我国流感疫苗批签发数量的添加首要来自四价流感疫苗。

依据我国食品药品检定研究院数据，在2019年度获批签发的流感疫苗中，三价流感疫苗数量占比约68%，四价流感疫苗数量占比约32%。在四价流感疫苗中，华兰疫苗出产的四价流感病毒裂解疫苗批签发数量占比约86%，稳居职业榜首。

2019年流感疫苗获批签发的企业有华兰疫苗、长春所、北京科兴、赛诺菲巴斯德、金迪克和国光生物科技股份有限公司(以下简称“国光生物”)六家厂商，其间华兰疫苗占有最高比例，批签发数量到达1293.4万剂，占比42.0%。

2020年流感疫苗获批签发的企业添加至11家，算计批签发5765.4万剂。虽然其间华兰疫苗占有最高比例，批签发数量到达2315.3万剂，占比40.16%，可是比例现已略有所下降。细分来看，获批签发三价流感疫苗的企业有9家(包括1家亚单位疫苗企业和1家减毒疫苗企业)，算计批签发2407.2万剂。获批签发四价流感病毒裂解疫苗的企业有5家，算计批签发3358.2万剂，其间华兰疫苗商场比例最高，批签发数量到达2062.4万剂，亦居职业首位。

从数据来看，跟着同职业竞标产品的连续上市，商场竞赛日趋剧烈。而且公司在招股书中表明，公司产品现已向北京市疾病防备操控中心等少数客户依照当地免疫规划疫苗别离出售。陈述期内，公司流感疫苗依照当地免疫规划疫苗出售时的毛利率别离为67.71%、60.24%、71.31%，低于未被归入当地免疫规划时的毛利率。未来跟着竞赛者增多，流感疫苗很可能归入全国免疫规划，因而全体毛利率也会下降。

除了流感疫苗以外，公司申报出产的人用狂犬疫苗和破伤风疫苗竞赛格式不容乐观。其间，人用狂犬疫苗已上市的便有十余款。现在国内首要在售的产品有Vero细胞狂犬疫苗、地鼠肾原代细胞纯化疫苗和人二倍体细胞狂犬疫苗。

因为Vero细胞可运用生物反应器大规划出产、以及疫苗出产成本相对较低等方面的长处，细胞质量可有用操控，Vero细胞狂犬病疫苗为国内运用的干流狂犬病疫苗，现在在全体批签发量中占比85%以上。

但人二倍体细胞纯化狂苗免疫应对敏捷、不良反应发生率低，是WHO引荐的金规范产品，因而跟着国内助二倍体细胞狂犬病疫苗多家企业的上市，狂犬疫苗也将迎来升级换代，华兰疫苗的狂犬疫苗没有上市便开端面对产品更新迭代的危险。

别的，破伤风疫苗现在上市的企业也有4家，别离是欧林生物、武汉所、成都所和兰州所。

虽然招股书显现，我国破伤风疫苗商场容量约为每年5000万支，但2020年我国全年仅批签发385.59万支吸附破伤风疫苗。而且现在我国已有4家企业上市破伤风疫苗，现在批签发的仅2家，也旁边面反映出该疫苗并非是个大种类。

竞赛格式相对较好的只要儿童四价流感疫苗，华兰疫苗有望成为首家上市企业。

招股书显现，现在国内没有上市的四价儿童流感病毒裂解疫苗。华兰疫苗在研的四价流感病毒裂解疫苗(儿童)已处于申报出产阶段，其研制进展快与上海所的申报出产批阅阶段。

归纳来看，华兰疫苗近几年靠着独家上市的四价流感疫苗赚的盆满钵满，但因为后续多家企业相继上市，想要再凭仗四价流感疫苗躺着挣钱的日子现已一去不返。而在很多的在研产品管线中，最有亮点的是儿童用四价流感疫苗，其他几款商场竞赛剧烈，华兰疫苗也不具有竞赛优势。