番茄财经(通达集团)

摘要：虽然光伏增量预期现已将商场带出亏本线，但实践现货价格依然在前史中位水平，与较多大宗产品的方位比较依然较低。展望下半年以及后期，库存的去化仍旧是商场景气量提高的首要驱动，上半年的预期热度能否完成将会鄙人半年看到，在方针的大力支撑以及下流职业的快速扩张下，咱们以为预期完成率相对较高，下流订单也会逐步添加，库存去化速度会加速，商场驱动逐步增强，现货价格出现震动偏强态势。

危险提示：竣工增速大幅上升(上行危险)；新增复产超预期(下行危险)

一、需求端：光伏玻璃落地，消费本质转好

自2020年下半年以来，“碳达峰”、“碳中和”被提高到国家级战略而有目共睹，中心经济作业会布置八项要点使命，其间就包含做好碳达峰、碳中和作业；2021年两会，更是被初次写入政府作业报告；然后在中心委员会作业会议中提出要把碳达峰、碳中和归入生态文明建造全体布局，按期完成2030年前碳达峰、2060年前碳中和的方针。

要到达这一战略方针的首要使命便是节能减排，依据我国碳排放数据库的数据显现，当时碳排放量占比最大的部分是火电燃料部分，占比到达近45%，而火力发电又是现在社会发电的主力承当部分，火力发电占全社会发电的70%，煤电装机量更是到达49%的份额。因而为完成这一方针，《我国2060年前碳中和研讨报告》提出到2060年前煤电装机悉数退出，而以我国的现状来看，能够替代煤电装机的便是大面积铺设光伏装机与风电装机，由此可见光伏商场前景巨大。

光伏玻璃作为光伏组件的封装材料，是工业链中不可或缺的环节，国内甚至全球在方针端的调整，有力助推了光伏工业的开展，2020年下半年，光伏压延玻璃迎来了黄金时代，产品价格不断攀升增厚了职业赢利，在产能修订稿方案公示后，不只信义、福莱特等传统光伏企业方案提速扩产，福耀、旗滨、金晶等浮法玻璃企业意向进入光伏玻璃职业，中石化等企业也接连开端布局光伏玻璃工业，光伏玻璃产能行将迎来高速扩张期。

截止到2020年，国内光伏压延玻璃67座窑炉，其间在产窑炉51座，出产线203条，在产产线171条，产能为日熔量3.34万吨/日，在产日熔量2.92万吨/日，产能利用率87.54%，2021年估计职业新增产能3万吨/日，职业日产能将打破6万吨大关。而依照新增产能来看，2021年也将因而新增纯碱需求量超越100万吨，加上浮法玻璃原片的产能扩张，到2021年之后，浮法+压延两种平板玻璃对重质纯碱的理论消费量就会到达1600万吨/年，实践消费量也将在1500万吨以上，然后带动纯碱全体表观消费量到达3000万吨，同比增速超越10%。

图表1:碳排放职业结构(单位：%)

材料来历：Wind CEADs 中信期货研讨部

图表2:发电装机结构(单位：%)

材料来历：Wind 中信期货研讨部

图表3:光伏装机增量(单位：GW)

材料来历：Wind 中信期货研讨部

图表4:纯碱表观消费量(单位：万吨)

材料来历：Wind 卓创资讯百川资讯中信期货研讨部

二、供应端：职业赢利修正，开工居高不下

产能与重质化率是影响重质纯碱产出的的首要要素，截止到到2020年，国内有用产能超越3300万吨，较2014年添加140万吨，较2018年大幅添加261万吨。而从重质化率来看，国内纯碱企业的重质化率一般在40%-60%，即出产线产能规划决议最高可将40%-60%的纯碱产能加工转化为重碱，在这一比率内，纯碱出产企业能够依据下流需求和轻重碱价格决议产出的轻重碱份额。

别的一个影响出产的要素便是赢利，跟着2020年下半年经济超预期复苏，修建玻璃职业与光伏玻璃职业均进入出产扩展期，对原材料的需求量大幅添加，表观消费日积月累，然后带动纯碱商场逐步走出亏本边沿，完成显着净赢利。而到2021年，因为光伏商场的方针支撑力度增大，光伏开展进入快车道，纯碱企业订单显着添加，赢利率大为好转的企业开工率也不断提高，全国开工率持续维持在80%以上，1-4月全国累计产值增速到达5.3%，估计下半年在赢利驱动下开工率仍旧居高不下。

图表5:纯碱出产状况(单位：万吨)

材料来历：Wind 卓创资讯百川资讯中信期货研讨部

图表6:纯碱开工率(%)

材料来历：Wind 卓创资讯百川资讯中信期货研讨部

三、库存端：刚需订单添加，库存持续去化

经过前文的剖析咱们能够看到，浮法玻璃职业的产能现已到达前史高位，且在相关方针的管控下难以出现扩产能的或许，因而浮法职业对纯碱原材料的耗费也到达必定的瓶颈，这也是2020年玻璃价格大幅上涨但纯碱仍旧低位徜徉的首要原因。因为浮法玻璃职业的高耗费叠加部分光伏玻璃出产线的焚烧，纯碱的库存得以在上半年接连去化并脱离高库存的晦气状况，但赢利修正下产值添加也使得库存下降的速度不断减慢，因而咱们看到纯碱的实践库存并未下降到较低的方位，也没有表现出类似于浮法玻璃库存相同的前史低位，这儿的原因便是超白压延玻璃原片的产能扩张没有落地，预期支撑企业订单虽在添加，但实践消费并未到达，然后出现了高预期与弱实践的现状。

下半年后，跟着开工建造的光伏玻璃出产线逐步进入焚烧期，原材料的收购需求也会会集开释，尤其是方案内的产能投放量相对较大，因而对纯碱的刚需肯定量也会水涨船高。虽然咱们看到上半年光伏玻璃价格大幅下降影响到部分出产线的建造发展，但大部分出产方案都归于大型光伏玻璃集团，边沿本钱的优化使得他们的实践赢利高于商场赢利，且着眼于光伏职业的长时间开展，因而至少60%以上的出产线大概率能够发展顺畅，刚需订单仍旧会驱动自动去库存的商场进程。

图表7:纯碱产销率(单位：%)

材料来历：Wind 卓创资讯百川资讯中信期货研讨部

图表8:纯碱社会库存(单位：万吨)

材料来历：Wind 卓创资讯百川资讯中信期货研讨部

四、总结：预期完成，商场震动上涨

回忆上半年商场，纯碱商场压力依然较大，首要供应端优质产能有用利用率高于职业平均水平，产值下降空间有限；调查下流平板玻璃商场，地产需求订单仍在，在赢利驱动下产能存在进一步扩张的空间，有利于纯碱质料商场。但实践需求增量难以带动商场活跃度，虽然光伏增量预期现已将商场带出亏本线，但实践现货价格依然在前史中位水平，与较多大宗产品的方位比较依然较低。

展望下半年以及后期，库存的去化仍旧是商场景气量提高的首要驱动，上半年的预期热度能否完成将会鄙人半年看到，在方针的大力支撑以及下流职业的快速扩张下，咱们以为预期完成率相对较高，下流订单也会逐步添加，库存去化速度会加速，商场驱动逐步增强，现货价格出现震动偏强态势。