启明转债072439上证a股打新价值分析

3月27日启明转债发行10.45亿元，启明转债(申购代码072439)对应正股启明星斗(002439)主经营务信息络安全。依据现在的数据，申购启明转债(申购代码072439)呈现中签亏本的概率20%，预期转债可抵挡正股跌落8%左右坚持不亏，主张申购。

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公司简介：

我国络信息安全商场的肯定龙头。公司是国内建立最早、最具实力并具有彻底自主知识产权的综合性信息络安全企业，长期以来致力于为企业级用户供给络安全软/硬件产品、可信安全办理渠道、安全服务与解决方案。公司主要产品包含安全关、安全检测、数据安全与渠道、安全服务与东西及相关第三方硬件等，客户掩盖政府、戎行、电信、金融、制造业、动力、交通、传媒、教育等多个职业范畴。近年来公司经过“内生+外延”式开展，不断完善信息安全产业链布局，继续提升在政府、戎行、银行等下游客户中的掩盖率，安定职业领导地位。2018年前三季度，公司完成经营收入13.02亿元，同比上升10.75%，归母净赢利为1.18亿元，同比上升114.56%，毛利率为63.53%。依据成绩快报显现，公司2018年经营收入同比增加10.58%，归母净赢利同比增加25.87%。

启明转债基本要素剖析

3月24日晚，启明星斗信息技术集团股份有限公司(以下简称“启明星斗”)发布公告，将于2019年3月27日发行10.45亿元可转债，此次征集资金将用于济南安全运营中心建设项目、杭州安全运营中心建设项目、昆明安全运营中心和络安全培训中心建设项目、郑州安全运营中心和络安全培训中心建设项目以及弥补流动资金。以下咱们对启明转债的申购价值进行扼要剖析，供投资者参阅。

债底为87.24元，YTM为2.89%。启明转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期换回价格为票面面值的113%(含最终一期年度利息)，依照中债6年期AA企业债到期收益率(2019/3/22)5.31%作为贴现率预算，债底价值为87.24元，纯债对应的YTM为2.89%，债底保护性尚可。

平价为98.94元，各条款中规中矩。转股期为自发行完毕之日起满6个月后的第一个买卖日至转债到期日，初始转股价为28.33元/股，启明星斗(002439.SZ)3月22日的收盘价为28.03元，对应转债平价为98.94元。启明转债的下修条款为：10/20，85%，有条件换回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，各条款中规中矩。

总股本稀释率为4.11%。若按启明星斗(002439.SZ)初始转股价28.33元/股进行转股，转债发行对总股本的稀释度和流转盘的稀释度分别为4.11%和5.91%，稀释程度一般。

安全价格关键

1.到期安全价：118.3元

2.回售安全价：101.8元

3.面值安全价：100元

4.纯债安全价：87.18元

大股东认购状况

(1)公司大股东路演中未标明认购方案，估计部分认购。

申购单账户中签猜测及资金组织(单账户1000元)

(1)假定原始股东配售率在65%-80%，上折算顶格申购人数在56万-66万之间。单账户顶格申购启明转债(128061)估计中0.3-0.7签，单账户需求预备1000元。

(2)极小概率呈现单账户多签的状况，申购时合理挑选申购数量，防止呈现一切流动资金被锁死的状况呈现，申购后缴款缺乏还会被核算违约1次，影响未来新股和转债申购。

(3)单账户多签会加大收益，可是也会加大呈现晦气状况的亏本。

公司概况关键

1.主经营务：络安全软/硬件产品及解决方案，职业龙头。

2.估值与盈余：PB 8.11，PE-TTM 50，ROE 16.8%，营收同比+10.58%，赢利同比+25.87%，股息率0.17%。

3.市值巨细：总市值258亿，流转值180亿，发行转债规划比值4%。

4.控股与质押：民营企业，质押比 9.25%。

5.体裁关键：大数据、边际核算、络安全、军工、工业互联去IOE。

扼要点评

条款一般，下修还算宽松;估值偏高，PB高，下修安全垫足够;资质较好，成绩一般;市值中下，转债占比小;体裁杰出。