华夏全球基金净值看好长期前景，但短期不具备交易机会

今日五粮液股票行情观念：看好长时刻远景，但短期不具备买卖时机

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五粮液股票2019年07月19日10时47分报价数据:

000858五粮液123.432.432.008121122123.88121.11612.9197913.35

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新浪财经上市公司研讨院 白酒浪头/肖恩

“江湖上老迈不好当，老二也不好当，尤其是当过老迈的老二。”2018年岁末的出资者交流会上，五粮液董事长李曙光一句“不好当”道出了五粮液重返老迈之路的困难。

很少有像白酒职业这样，既充沛竞赛、职业集中度又高，头把交椅还几经更迭的职业。建国以来，汾酒、泸州老窖、五粮液、茅台轮流上台，站在顶端的感觉谁都恋恋不舍，旧日的荣光一次又一次地鞭笞着各酒企去寻觅那份名列前茅的荣耀。不过现如今，“茅五泸洋”和汾酒及古井贡酒等的战略打法根本都已定型，各酒企的办理日趋完善，对职业的了解也愈加老练，职业推翻的概率也将越来越小。

五粮液阅历了风格显着的三个领武士：王国春把五粮液带到了职业顶端也埋下了危险、唐桥整理相关买卖和中低端品牌、李曙光二次创业重塑品牌和途径。就任两年来，李曙光经过整理品牌上调性、重视高端上产能、稳住途径上鼓励等三大类行动为抓手，并凭借近两年白酒职业复苏的大布景，带领着五粮液走在了正确的道路上。但在与茅台的比照中，五粮液在产品、品牌、途径等三方面均有很长的路要走。

整理品牌上调性 与茅台的品牌价值不在一个数量级上

次新股基各有所好 建仓速度快慢纷歧

⊙记者 王彭 ○修改 吴晓婧

在商场剧烈震动的二季度，手握“重金”的次新股基基金司理睬怎么挑选？近期连续发表的基金二季报揭晓了答案。数据显现，不少明星基金司理掌舵的抢手产品在建仓速度上呈现较大分解，建仓较快的产品仓位超越多半，而部分产品的权益仓位仅在三成左右。

从建仓种类来看，大都基金司理仍然偏心上半年体现出色的消费股龙头，包含贵州茅台、五粮液、格力电器等个股均呈现在多只次新股基的前十大重仓股中。一起，也有基金司理挑选避开抢手“赛道”，在较少基金扎堆的细分领域中寻觅新的出资时机。

次新股基建仓速度大分解

据统计，到二季度末，年内建立的自动偏股型次新基金均匀仓位为59.68%，情绪中性偏活跃。但详细到单只产品，激进派和保守派态度显着体现悬殊，尤其是不少明星基金司理办理的产品，建仓速度更是呈现较大分解。

在对茅台酒出厂价“按兵不动”和直营量未大幅放量下，贵州茅台找到了一条新的添加通道——结构上调。

7月17日，贵州茅台（600519.SH）半年报揭开了该公司跑赢全国大都工业企业增速的“新秘笈”；1-6月，贵州茅台完结经营收入394.8亿元，同比添加18%；完结归属于上市公司股东的净赢利为199.5亿元，同比添加26%。

贵州茅台的营收增速还超越了该公司年头拟定的14%的添加方针。半年报显现，首要成绩方针连续的双位数添加，依托的是出售结构改动和批发途径的茅台酒销量添加。

但在上一年上半年，贵州茅台的营收和净赢利同比添加40%左右的高速赛道映照下，贵州茅台的成绩增速仍旧呈现放缓痕迹。

依照茅台集团董事长李保芳上一年末在全国经销商会上的许诺，本年茅台酒将按3.1万吨左右的总量投进，除经销商的经销合同总量为1.7万吨外，1.4万吨将扩展直销途径，推进营销扁平化。但占全年投进量近一半的直营途径销量，并没有按李保芳的时刻表按期投进商场。

一起，21世纪经济报导记者从半年报得悉，贵州茅台大力开展的系列酒添加速度也在放缓。依照茅台集团总司理李静仁在7月15日茅台集团半年作业会上的要求，系列酒本年将完结出售额100亿元、赢利26亿元的方针。这只占到了茅台集团千亿出售方针的1/10。

结构上调能否保证茅台集团千亿方针的顺畅完结？下半年，茅台酒的直销量是否将大幅开释以加大贵州茅台的添加速度？21世纪经济报导记者连日来造访茅台集团和采访经销商后得悉，在飞天茅台“缺货”的商场行情下，结构调整后的高端茅台酒消费集体需要进一步培育。飞天茅台酒的出售增量，仍然是缓解商场之渴最大的一支“兴奋剂”。

经营收入连续双位数添加的原因，初次被厂家归结为“出售结构改动及茅台酒销量添加”。

回看贵州茅台上一年的半年报和年报，中期近40%和全年近30%的成绩添加均来自于销量添加和主导产品茅台酒的价格上调。上一年，茅台公司上调茅台酒产品价格，均匀上调起伏18%左右。上调后，53度500毫升飞天茅台的出厂价为969元。

提价不只添加了经营收入，还增强了茅台的盈余才能。上一年，茅台酒的毛利率高达93.74%，同比添加了0.92个百分点。在主打产品飞天茅台提价和销量的扩展下，贵州茅台的净赢利完结了30%的添加，超越营收的添加速度。

本年，出售结构改动成为了贵州茅台成绩添加的新动能。在经营收入增大的一起，变得更强的是盈余才能。

早在一季报发布后，太平洋证券就以为，贵州茅台的成绩超预期，产品升级是主因。陈述期内，茅台酒实在发货量挨近7000吨，产品结构和吨酒价有所提高，上一年末精品茅台放量。

在结构调整的继续发力下，贵州茅台本年上半年的净赢利和营收增速的距离进一步拉大，从一季度的8个点拉大至10个点。上一年上半年，贵州茅台的净赢利增速仅比营收增速快2个百分点，本年上半年，运用结构调整新手法带来的净赢利增速足足比营收增速快出10个百分点。

精品茅台正成为贵州茅台新的添加发动机。“30年茅台酒9700元，公斤装的茅台3800元，这些都是今日卖出去的。”5月初，在重庆冉家坝余松支路店五粮液名酒店，店东盘点着出货单对21世纪经济报导记者说。早在3月的全国春季糖酒会上，不少茅台经销商自动谈及精品茅台所占有的3000元价位商场份额正在扩展。以精品茅台、个性化茅台、陈年茅台为代表的茅台超高端产品，正在改动以53度飞天茅台为主导的强势商场格式。

53度飞天茅台被称为一般茅台，在茅台酒厂内部被简称为“白瓶”。结构高于一般茅台的总称“非标”产品，包含属相酒、精品茅台、陈年茅台、各种茅台留念酒等。

那么，非标产品究竟为贵州茅台贡献了多少营收和赢利？贵州茅台并没有发布过其高端产品的详细产销量。但据国泰君安食品饮料团队訾猛、马铮从经销商的反应得悉，本年，厂家对非标产品全年的货款260亿元已收。

由此可见，在茅台酒的我们族里，53度500毫升飞天茅台仍然是主力队员。在李保芳屡次标明，茅台酒价格“慎之又慎，不能容易提价”的情况下，非标产品能否开展为贵州茅台首要的赢利加速器？

21世纪经济报导记者从商场上得悉，和一般茅台酒的大面积“缺货”比较，贵州茅台开发的高端和超高端产品供给量小且没有那么缺货，部分实践成交价还低于厂家的辅导零价格。

5月初，在坐落重庆渝北区龙山大街的重庆茅台出售有限公司自营店，店员告知21世纪经济报导记者，尽管53度500毫升的飞天茅台和五星茅台都没货，价格1699元的猪年属相酒也缺货，但精品茅台酒有货，卖价3199元。

到7月中旬，21世纪经济报导记者从茅台镇和坐落华东的茅台酒经销商处得悉，前段时刻精品茅台价格有所下滑，成交价最低到过2500元，但这段时刻有所回升至2850元左右。“出厂价倒不受影响，但从终端成交来看，高端消费集体还需要进一步培育。”有茅台酒经销商对21世纪经济报导记者说。

21世纪经济报导记者还注意到，在飞天茅台酒消费仍占大头的行情下，非标的呈现成了一把双刃剑。在提高贵州茅台的营收和赢利一起，其也削减了茅台酒总方案量中飞天茅台的量，商场上供需矛盾进一步加重。进入7月以来，各地的飞天茅台批发价仍然在2000元以上。

依照供需理论，要到达商场的均衡关系到供给和需求，任何一方价格和数量的变化都会影响到平衡，且关于大大都自由商场来说，过剩和缺少都是暂时的。

在一般茅台酒出厂价遇到提价“天花板”和供给量严峻缺少时，直营放量便成了当务之急。除了以调结构代替一般茅台价格上调后的赢利空间，贵州茅台的添加还得靠销量。

系列酒一向被以为是贵州茅台另一个添加极。但半年报的数据显现，系列酒完结营收46亿多元，同比添加仅有个位数。依照茅台高层本年的方案，系列酒全年营收方针100亿元，仅比上一年添加20亿元，增速显着放缓。据21世纪经济报导记者了解，系列酒商场价格已呈现倒挂现象。对厂家来说，现在，系列酒完结高质量开展比提速更重要。

出售的添加还得靠茅台酒。但上半年，李保芳雷厉风行要继续理顺和完善茅台酒的营销系统，加大直营量供给的变革进行得并不顺畅。

半年报显现，上半年贵州茅台的酒只要16亿元是经过直销途径卖出去的。在近400亿元的出售总盘子中，占比仅4%。21世纪经济报导记者算了一下，即便把16亿元的营收悉数归结为茅台酒中出厂价最低的飞天茅台，最多也就780吨的销量，这和上一年末李保芳说的本年有1.4万吨将扩展直销途径，以推进营销扁平化比较，连零头都算不上。

直销途径并未扩量事出有因。本年5月初，茅台集团建立了营销公司后，拟分销包含茅台酒在内的茅台集团的酒类产品，但详细运作方法遇阻。两个多月过去了，贵州茅台对上海证券买卖所关于集团出售上市公司的茅台酒配额是否构成金额较大的相关买卖，以及茅台酒各类途径的详细投进方案等事项要求均未回复。

事实上，贵州茅台手握大笔“回收来”的茅台酒销量及方案。

半年报显现，上半年，贵州茅台合计593家经销商被筛选，除掉陈述期内削减酱香系列酒经销商494家，共有99家茅台酒经销商“消失”了。加上上一年年报发表的数据，共有536茅台酒经销商被撤销。

早在5月股东大会上，李保芳就对外发表，砍掉违规的专卖店经销商有3500吨销量方案，回收批条子的经销商2500吨方案，合计6000吨茅台酒。

在回收茅台酒销量方案的一起，新的出售系统布局正在进行。

本年4月，贵州茅台托付贵州省投标有限公司进行了茅台酒第一批全国商超、卖场揭露招商，在全国和贵州当地招商3家，在商场和卖场供货400吨和200吨飞天茅台酒。李保芳表明，本年，该公司在全国33个省会城市建立的自营店的茅台酒销量从500吨将增至1600吨。

21世纪经济报导记者查询后发现，在茅台酒的贵州经销点中，贵州省机场集团有限公司酒业分公司新成为茅台酒出售的机场高铁途径，其在贵州龙洞堡机场、茅台机场、贵州铜仁凤凰机场、贵州兴义机场、贵州遵义机场、贵州六盘水月照机场建立专卖店。自营店也有所添加。仁怀市华赤酒业出售有限公司就在该市中枢镇和茅台镇上的茅台世界大酒店内开了两家自营店。

“开始考虑，从面上和量上，扩展各省直销；与大型商超协作；与闻名电商协作；投向国内要点商场的机场、高铁站经销点。”李保芳曾在上一年年末说，推进营销扁平化，改动途径单一现状，让途径揭露、通明，以削减寻租空间和中间环节，平衡利益分配，平抑终端价格。

但大规模的直营放量上半年并没有落地。

变革正进入深水区，是进仍是退？21世纪经济报导记者最近已捕捉到清晰信号。

7月15日，在茅台集团上半年生产经营情况汇报会上，李静仁指出要继续理顺和完善茅台酒的营销系统，推进集团和贵州茅台营销系统错位开展，互为补充。

7月18日，贵州茅台酒出售有限公司发布贵州茅台酒全国综合类电商揭露招商公告。公告显现，此次投标总供货量为飞天53%vol500ml贵州茅台酒（带杯）400吨，拟挑选3家服务商，服务商供货量依照综合排名先后顺序分别为170吨、130吨和100吨。